【华龙汽车】周报：汽车“反内卷”政策有望逐步落地推进

（来源：华龙证券研究）

 【核心观点】

• 本周观点：汽车“反内卷”政策有望逐步落地推进。近期，中央政府集中召开会议部署推进规范新能源汽车产业竞争秩序工作，汽车领域“反内卷”具体措施有望落地。根据前期会议风向，我们认为政策或将聚焦降价促销提前报备、经销商库存检测、国内新增产能控制和供应商账期严格监控等，近三年以来价格战频发的乘用车市场竞争态势有望得到缓和。具备产品优势的整车公司、现金流改善确定性较强的国央车企供应商以及弹性较大的中小供应商有望受益。

• 行业动态：行业要闻，一是吉利汽车与极氪科技正式签署合并协议；二是财政部、国家税务总局调整超豪华小汽车消费税政策。上市车型，吉利缤越、长安汽车CS75PLUS和长城汽车哈弗大狗等车型上市。

• 本周行情：申万汽车涨跌幅跑赢沪深300指数2.19pct。2025年7月14日至7月18日，沪深300指数涨跌幅+1.09%，申万汽车板块涨跌幅+3.28%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅+1.76%/+5.98%/+4.05%/+4.53%。截至2025年7月18日，申万汽车板块PE（TTM）26.7倍，较上周环比上涨。

• 数据跟踪：月度数据，2025年6月，乘用车零售销量完成208.51万辆，同比+18.18%，环比+7.59%；新能源乘用车零售销量完成111.10万辆，同比+29.66%，环比+8.16%，零售渗透率53.3%，同比+4.72pct，环比+0.28pct。2025年5月，我国L2.5及以上乘用车销量51.47万辆，渗透率24.68%。周度数据，7月7-13日，乘用车市场零售销量完成33.3万辆，同比+12%，较上月同期-4%，新能源车市场零售19.7万辆，同比+30%，较上月同期+1%，周度乘用车市场新能源零售渗透率59.2%。

• 投资建议：汽车行业“反内卷”政策有望落地推进，乘用车行业生态有望改善，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，吉利汽车，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。

• 风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。

正文

1 本周观点

汽车“反内卷”政策有望逐步落地推进。近期，中央政府集中召开会议部署推进规范新能源汽车产业竞争秩序工作。7月16日召开的国常会，听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报，明确三大举措：加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实好支付账期承诺。并强调着力健全规范竞争的长效机制。7月17日，中央第四指导组聚焦“综合整治新能源汽车行业非理性竞争问题”专项工作赴中国汽车工业协会开展下沉调研；7月18日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作。

近期汽车领域“反内卷”具体措施有望落地，根据前期会议风向，我们认为政策或将聚焦降价促销提前报备、经销商库存检测、国内新增产能控制和供应商账期严格监控等，近三年以来价格战频发的乘用车市场竞争态势有望得到缓和。具备产品优势的整车公司、现金流改善确定性较强的国央车企供应商以及弹性较大的中小供应商有望受益。

2 重点行业动态

2.1 行业要闻

2.2 新上市车型

2.3 重点公司公告

3 本周行情

行业方面，本周（2025年7月14日至7月18日）申万汽车板块涨跌幅+3.28%，涨跌幅在31个行业中排名第3。细分板块中，乘用车板块涨跌幅+1.76%，商用车板块涨跌幅+5.98%，汽车零部件板块涨跌幅+4.05%，汽车服务板块涨跌幅+4.53%。同期沪深300涨跌幅+1.09%，万得全A涨跌幅+1.40%。

个股方面，本周56只个股上涨，258只个股下跌，涨跌幅前五的个股为潍柴重机（+45.35%），上海物贸（+40.13%），福赛科技（+31.16%），浙江荣泰（+27.97%），恒帅股份（+25.96%）；涨跌幅后五的个股为云内动力（-22.03%），兴民智通（-16.56%），长春一东（-9.36%），春风动力（-8.98%），美晨生态（-8.37%）。

估值方面，截至2025年7月18日收盘，申万汽车板块PE为26.7倍, 较上周环比上涨。子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为25.3/38.2/25.5/55.0倍。

4 数据跟踪

4.1 月度数据

6月乘用车零售销量同比+18.18%。据中汽协数据，2025年6月，我国汽车销售完成290.45万辆，同比+13.83%，环比+8.12%。据乘联分会数据，2025年6月乘用车批发销量完成249.02万辆，同比+15.13%，环比+7.51%，乘用车零售销量完成208.51万辆，同比+18.18%，环比+7.59%。国家“两新”政策补贴的加力扩围拉动效果突出，形成“政策红包”效应。近日多地以旧换新补贴资金出现阶段性紧张，部分城市宣布暂停汽车置换更新补贴申请。汽车类消费增速远低于家电类，形成较大的反差。虽然短期触发部分经销商利用政策到期的“末班车效应”来刺激消费者尽快下单，为市场带来增量，但新一波资金的批转仍需一定时间，带来近期消费者的观望情绪有所显现。

2025年6月乘用车批发销量排名前10厂商合计市占率62.7%。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/奇瑞汽车分别以37.8/23.5/22.5万辆分列乘用车厂商批发销量前三位。自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车销量同比++11.0%/+41.2%/ +4.3%/+17.2%。

6月新能源零售销量111.10万辆，零售渗透率53.3%。据乘联分会数据，2025年6月新能源乘用车批发销量完成124.10万辆，同比+26.37%，环比+2.06%，批发渗透率49.8%，同比+4.43pct，环比-2.67pct；新能源乘用车零售销量完成111.10万辆，同比+29.66%，环比+8.16%，零售渗透率53.3%，同比+4.72pct，环比+0.28pct。随着主流新能源车型补能效率提升&智驾功能升级，新能源渗透率在相对竞争力优势的推动下持续提升。2025Q1新能源渗透率47.3%，同比+10.66pct。

新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，2025年6月，比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车分别以35.2/11.5/7.6万辆位居新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中吉利汽车和零跑汽车在新车型的拉动作用下新能源销量同比高增。

2025年5月L2.5及以上智驾渗透率达24.68%。据NE时代新能源数据，2025年5月搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量达51.47万辆，渗透率24.68%。2025年搭载L2.5及以上智驾系统乘用车累计销量169.58万辆，累计渗透率19.24%。随着传统自主车企等逐步将高速/城区NOA等高阶智驾功能下放至10万元级别车型，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升。

6月库存水平处于合理区间。据中国汽车流通协会数据，2025年5月份汽车经销商综合库存系数为1.42，同比+1.43%，环比+2.90%。其中自主品牌库存系数为1.50，同比-1.96%，环比-0.66%；合资品牌库存系数为1.26，同比-11.27%，环比+4.13%；进口品牌库存系数为1.38，同比+33.98%，环比+5.34%。

6月客车销量同比微增。客车方面，据中汽协数据，2025年6月客车销量完成5.28万辆，同比+22.64%，环比+22.58%。2025年6月，大中型客车销量完成1.34万辆，同比+20.75%，环比+46.73%。客车销量同环比均实现止跌回升。

供需关系改善下重卡销量同比复苏。重卡方面，据Wind数据，2025年6月重卡销量完成9.79万辆，同比+37.14%，环比+10.25%。我们认为以旧换新补贴以及重卡供需关系改善拉动重卡销量同环比双双实现增长。

成本优势+补贴倾斜延续新能源重卡高景气度。据第一商用车网数据，2025年5月天然气重卡销量完成1.40万辆，同比-33.01%，环比-18.13%，同比下降主要系2024年同期基数较高；随着各地天然气重卡以旧换新补贴细则逐步出台，叠加LNG价位仍维持低位运行、油气价差下天然气重卡长途运输经济性突显，天然气重卡销量有望维持高位。2025年5月新能源重卡销量完成1.51万辆，同比+190.38%，环比-4.43%，上游碳酸锂价格下降带动终端产品降价，叠加运营成本优势以及营运车辆补贴额度倾斜，新能源重卡景气度有望延续。

6月乘用车出口同比+24.58%。据中汽协数据，2025年6月乘用车出口销量完成50.19万辆，同比+24.58%，环比+7.29%。其中新能源乘用车出口销量完成19.67万辆，同比+136.80%，环比-3.81%。新能源乘用车出口增长的主要动力，一方面欧洲、东南亚和南美等市场对中国新能源乘用车，特别是插混车型接受程度提升，另一方面比亚迪、奇瑞和吉利等车企加大海外拓展力度，推动出口销量提升。

6月大中型客车出口量同比实现增长。据海关总署数据，2025年6月大中型客车出口销量完成0.93万辆，同比+45.02%，环比+15.58%；2025年5月重卡出口销量完成3.25万辆，同比-2.35%，环比+7.72%。

4.2 周度数据

据乘联分会数据，7月7-13日，乘用车市场零售销量完成33.3万辆，同比+12%，较上月同期-4%；乘用车批发销量完成32.2万辆，同比+31%，较上月同期-11%。

7月7-13日，新能源车市场零售19.7万辆，同比+30%，较上月同期+1%，周度乘用车市场新能源零售渗透率59.2%；全国乘用车厂商新能源批发19.1万辆，同比+41%，较上月同期+2%，周度乘用车市场新能源批发渗透率59.3%。

5 投资建议

汽车行业“反内卷”政策有望落地推进，乘用车行业生态有望改善，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，吉利汽车，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。

6 风险提示

（1）宏观经济波动风险。宏观经济恢复不及预期可能导致消费者可支配收入不足，影响市场规模及行业盈利能力；

（2）相关政策不及预期。汽车登记、补贴和智驾等相关政策的出台、力度等不及预期可能影响行业整体发展；

（3）原材料价格波动风险。上游原材料价格上涨则将影响汽车产业链整体盈利能力以及相关公司盈利增长；

（4）地缘政治风险。我国与汽车出口目的地及相关国家地缘政治关系影响汽车出海的准入、关税等环节，进而影响行业出口销量及盈利能力；

（5）重点车型销量不及预期。重点车型销量不及预期将影响车企整体销量增长，固定成本难以摊薄，对企业盈利能力产生不利影响；

（6）智能驾驶进展不及预期。若智能驾驶技术迭代、商业化落地等不及预期，车企销量增长或受阻，进而影响车企销量与盈利能力；

（7）第三方数据误差风险。本报告使用数据资料均来自公开来源，其准确性对分析结果造成影响；

（8）重点关注公司业绩不及预期。推荐关注公司可能因行业或公司原因业绩低于预测值。

本文摘自报告：《汽车行业周报：汽车“反内卷”政策有望逐步落地推进》

报告发布日期：2025年7月21日

报告发布机构：华龙证券

分析师   杨  阳    S0230523110001

联系人   李浩洋   S0230124020003