与英特尔相比，这些半导体股票面临的关税影响最小

第一季度半导体盈利游行由ASML Holding（NASDAQ：ASML）于周三拉开帷幕，台湾积电制造公司（NYSE：TSB）于周四拉开帷幕，随后美国半导体和半导体同行将于下周拉开帷幕。

对于美国芯片供应商来说，美国银行证券分析师Vivek Arya和Duksan Jang预计第一季度业绩将超出预期，因为他们最初的前景可能较为保守，而且与关税相关的拉动创造了更好的需求环境。

然而，由于公司可能扩大指导范围，第二季度的前景可能是一致的。

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关于关税影响，Arya和Jang预计美国芯片公司将效仿早期报告公司台湾半导体、ASML、德克萨斯仪器公司（纳斯达克股票代码：TXN）和Lam Research Corp（纳斯达克股票代码：LRCX）的榜样。

分析师普遍对下半年需求阻力和通货膨胀供应链变动（例如Nvidia Corp（纳斯达克股票代码：NVDA）和AMD公司（纳斯达克股票代码：AMD））和美国采购增加带来的量化毛利率阻力表示担忧。

总体而言，在新的行业关税率（未来几周）、中国报复、美国互惠关税和人工智能扩散规则（5月15日）明确之前，半工业悬而未决的问题可能会持续下去。

从积极的方面来看，尽管估计存在一些不利因素，但云/人工智能（Nvidia、Broadcom Inc（纳斯达克股票代码：AVGO））、设计软件（Cadence Design Systems，Inc（纳斯达克股票代码：CDNS）、Synopsys，Inc（纳斯达克股票代码：SNPS））和半电容（Lam Research、KLA Corp（纳斯达克股票代码：KLAC））等高质量领域的估值变得更加引人注目。

分析师提出了两种潜在的情况，即温和的关税影响和可怕的关税影响。他们的温和情景与有限的中国和互惠关税相一致，而可怕的情景意味着对半成品/电子产品实施特定的行业关税（关税率尚未公布）。

在温和的情况下，与当前共识相比，关税可能会对2025年日历销售造成约4%的打击，对2026年日历销售造成约6%的打击，每股收益跌幅主要在5%-25%（平均12%-13%）之间，包括150个基点的毛利率受到打击。

在可怕的情况下，预计可能会进一步下调，2025年和2026年销售额将下降9%和12%，每股收益下降幅度大多在15%-50%（平均25%-30%）之间，包括500个基点的毛利率下降。

对于收入影响，分析师指出，拥有人工智能/云/工业风险的公司在潜在的关税引发的需求低迷中表现更好。

与此同时，那些拥有消费品/汽车的人面临更大的风险。Nvidia、Lam Research、Cadence Design Systems、Synopsys和Applied Matters，Inc（纳斯达克股票代码：AMAT）是潜在销售影响最小的公司之一（销售影响为-1%至-6%），而Arm Holdings（纳斯达克股票代码：ARM）、英特尔公司（纳斯达克股票代码：INTC）、恩智浦半导体公司（纳斯达克股票代码：NXPI）、安森美半导体公司（纳斯达克股票代码：ON）的情况可能更糟（-7%至-9%的影响）。

重要的是，即使在上述每股收益低迷的情况下（可怕的关税），Nvidia、Micron Technology，Inc.（NASDAQ：MU）、Synopsys和Marvell Technology，Inc.（纳斯达克股票代码：MRVL）有30%以上的潜在上行历史市盈率或PEG倍数在当前股价。

在适度的关税情况下，每股收益达到12%-13%（销售额的2-2.5倍），远低于分析师在之前市场低迷时期看到的30%-40%的降幅。然而，主要担忧是市场风险加剧导致PE倍数压缩。

SOX指数目前的远期PE为~18倍，低于更广泛的SPX ~20倍，但高于之前半行业低迷时期的12-14倍。值得注意的是，塞克斯指数已经放弃了2023年和2024年人工智能推动的股票上涨期间获得的约20%的本益溢价。

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