Gangtise投研日报 | 2025-01-27

制造 | 科技（6条）

01. CPO分析师表示，国内光模块企业面临机遇和挑战，台积电进入可能占据光模块位置。国内企业要在CPO趋势下占得一席之地，可与上层合作研芯片、中层小批量出货或代工、下层参与客户研发或供应结构件。若能做好可从光模块结构厂商向设备或芯片厂商转型，若不能紧跟AI趋势可能只能做低速光模块，3.2t以下可插拔光模块相对CPO有优势。

02. HJT分析师表示，2025年看好HJT技术提效进入快车道，其在美国无专利风险、人效高、OPAX低，有望成为美国本土电池主流技术。

03. 汽车分析师称，因春节提前因素，乘联会预计2025年1月国内乘用车零售量为175万辆，同比下降15%。2025年汽车补贴金额同比持平，但范围扩大，油车方面，2025年补贴范围为2021年6月30日之前注册的油车，增加了1500万辆国四存量车，新能源方面，补贴范围为注册时间从2018年4月30日之前扩大到12月31日之前，增加了100万辆。

04. 四足机器人分析师称，2023年全球四足机器人销量为3.4万台，同比增长77%，市场规模大10.74亿元，同比增长43%，市场规模增速低于销量增速主要系消费级产品引入。预计2024年全球四足机器人销量突破40万台，2025年我国四足机器人销量为3.2万台（2023年为1.8万台），规模有望达7.2亿元。

05. 机器人分析师称，据测算，如果人形机器人市场规模达200万台，则国内零部件市场体量可达千亿元级别。马斯克称2025~2027年每年市场10倍的增长趋势。2025年是人形机器人从1到n的关键性量产阶段。

06. 风电齿轮箱专家称，目前风电齿轮箱以双反馈为主，市场占比80~90%，且比例将逐渐提升，成本部件中轴承占35%左右，铸件和锻件各占20~30%左右，加工制造成本在15%以内，国产轴承价格相比进口轴承最初差30%，现在差距缩小到5%左右，2025年对轴承还有一定压价空间。国内风电齿轮箱市场空间大概250亿左右，目前按20%的增速发展，国内订单中，南高齿占比50%左右，得力佳占比20%多。

消费 | 医健（5条）

01. 微信小店专家表示，2025年微信电商线上GMV目标是6000亿，月度动销商家数目标是180万（2024年是130万）。2024年12月19日~2025年1月20日共38天测试，GMV是32.3亿，日均GMV是0.85亿，客单价185元左右，预计客单价未来可能下降，因为目前送礼物以商务送礼为主，普及后其他类型送礼增加可能拉低客单价。按品类排名，食品饮料类占35%、美妆类占18%、消费电子类占12%，这三类加起来占65%。

02. 手机专家称，2025年1月20~25日国补执行6天内，前三名分别为vivo、小米、华为和OPPO，销售额分别完成33.9亿元、33.2亿元、31.6亿元和28.1亿元，同比增速分别为37%、34%、31%、27%，魅族等品牌整体份额相对较低，占比个位数。国补上线后，京东平台线上市占率为67%，特别是京东plus会员占比明显提升。

03. 手机专家称，2025年1月20日手机国补上线当天开通省份为16个，截至26日已达21个，预计2月4日之前最少达26个。1月20~21日，国内手机销售额为86亿元，日均43亿元，同比增长45%，1月20日~25题销售总额为197亿元，同比增长28%，其中安卓增速高于苹果。

04. 白酒分析师称，据调研，2025年春节期间大众宴席表现较好，目前国缘4开批价略有回落，至420元（前期淡季为430~440元），五粮液8代稳定在920元以上，同时汾酒表现较好。目前茅台2025年1~2月回款进度为30%，同比持平，其它品牌接近完成节前回款计划。

05. 白酒分析师称，2025年春节大部分酒企回款目标低于或持平2024年，茅台回款进度同比持平，五粮液、古井、汾酒同比略低，主要系回款节奏问题。截至上周之前（1月19日）春节动销整体同比下滑10~15%，但上周部分地区反馈动销好转，预期将有拉升。2024年12月底至2025年1月，茅台、五粮液、洋河等库存同比持平或略降，其中茅台、五粮液库存最低，大众酒库存相较去年同期略高。

材料 | 能源（2条）

01. 钢铁分析师预计，2025年全国钢铁需求量将继续下调，但房地产领域需求占比将降至不到20%（2021年为35%），2026年需求可能转正。本周（1月20日）受春节下游停工影响，五大品种钢材表观消费量周环比下降95.13万吨（降幅12%），至709.78万吨，但同比增长72万吨（涨幅11%）。本周铁水产量日均225.45万吨，环比微升0.97万吨，五大品种钢材产量811.58万吨，环比降12万吨（降幅1.51%）。

02. 煤炭分析师称，2024Q4煤炭行业在公募基金中的持仓比例为0.83%，为32个行业中低配位置。寒潮将至可能改善煤炭需求，主产区煤矿放假使供给偏紧，进口量虽未达去年同期水平但有望保持平稳，这些因素可能使节后煤价偏稳。预计2025年煤价中枢难以跌破750元/吨，或在750元/吨左右震荡。

金融 | 基建（1条）

01. 基金持仓分析师称，2024Q4电子板块在基金持仓方面表现出持续强势地位，核心驱动力为AI主题催化。Q4基金重仓持股市值占比达18.1%（统计口径为主动权益或灵活配置基金），环比上涨2.59pct，持仓比例为全行业第一。电子细分板块分为半导体、电子产品、零部件及元器件、显示器Q4持仓比重分别为9.26%、1.49%、6.97%、0.41%。

2024年度业绩预告（5条）

01. 南京公用发布2024年度业绩预告，预计全年扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润3,900万元至5,600万元，同比增长143.20%至162.03%。扣除非经常性损益后，预计净利润为4,600万元至6,500万元，同比增长143.49%至161.46%。业绩大幅改善主要得益于房地产项目交付数量的增加以及交付项目毛利的提升。预计基本每股收益为0.0677元/股至0.0972元/股，上年同期为亏损0.1561元/股。公司已与年报审计机构进行预沟通，在业绩预告方面不存在分歧。

02. 南山铝业预计2024年年度归属于母公司所有者净利润为45.16亿元到48.64亿元，同比增长30%到40%；扣除非经常性损益后净利润为46.15亿元到50.23亿元，同比增长70%到85%。业绩增长主要得益于印尼200万吨氧化铝项目产能全部释放，产量同比增加，以及铝锭及氧化铝粉价格受市场影响上涨幅度较大。同时，公司作为全产业链的铝深加工企业，具有较好的成本控制和抗风险优势，凭借长期积累的优质服务与产品质量，与客户建立了深度互信关系，客户群体稳固，业务发展态势较好。

03. 山金国际发布2024年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为214,000.00万元-224,000.00万元，同比增长50.25%-57.27%；扣除非经常性损益后的净利润为219,000.00万元-229,000.00万元，同比增长55.26%-62.35%；基本每股收益为0.7707元/股-0.8067元/股。业绩大幅提升主要得益于金银价格上涨和合质金销量增加。

04.上海电力发布2024年度业绩预增公告，预计2024年归属于上市公司股东的净利润为18.35亿元到21.84亿元，同比增加15.19%-37.10%；扣除非经常性损益后净利润为16.84亿元到20.04亿元，同比增长12.49%-33.87%。业绩增长主要得益于公司深入开展提质增效工作，强化存量资产效能，有效降控燃料成本，项目盈利能力持续提升，以及公司加快绿色转型发展，境内外清洁能源发电装机规模和效益实现增长。2023年，公司归属于上市公司股东的净利润为15.93亿元，扣除非经常性损益后净利润为14.97亿元。

05. 深华发A发布的2024年度业绩预告显示，公司经营状况显著改善，业绩实现大幅增长。预计归属于上市公司股东的净利润将达2200万元至3200万元，同比增长64.89%至139.84%，盈利能力显著增强。扣除非经常性损益后，净利润同样保持高速增长，预计盈利2200万元至3200万元，同比增长35.25%至96.73%。基本每股收益预计为0.0777元/股至0.1130元/股。公司业绩增长主要得益于其对行业机遇的精准把握和对主营业务的深耕细作。报告期内，公司积极拓展主营业务，优化产品结构，取得显著成果。同时，公司积极拓展销售渠道，提升产品的市场竞争力和市场占有率，进一步促进了业绩增长。

港美股精选会议摘要（5条）

01、Truist Financial Corporation (TFC)2024年第四季度业绩电话会：2024年对Truist而言是关键一年，第四季度GAAP净收入达12亿美元，每股收益91美分，全年GAAP净收入45亿美元，调整后净收入50亿美元。消费和小企业银行业务表现稳健，平均消费贷款余额按季环比增长1.2%，新增10.4万个账户。批发业务平均存款增长3%，资本市场表现强劲。数字化转型成果显著，全年新增73万个数字账户，数字渠道增长31%。2025年，公司计划在技术平台、客户关系和地域市场拓展方面持续投入，预计全年营收增长3-3.5%，净利息收入增长，非利息收入低个位数增长。

02、美国银行（BAC.US）2024年第四季度业绩电话会：美国银行在2024年第四季度净收入为67亿美元，每股收益0.82美元，全年营收1020亿美元，净收入270亿美元，每股收益3.21美元，资产回报率83个基点，有形普通股权益回报率13%。贷款和存款增长良好，贷款增长领先行业平均水平，存款连续六个季度增长。财富管理业务新增2.4万户家庭，管理资产达6万亿美元；投资银行业务营收创四年新高。2025年预计净利息收入增长6-7%，净息差预计为2.1%。

03、Thermo Fisher Scientific Inc. (TMO)43rd Annual J.P. Morgan Healthcare Conference (Transcript)：公司作为全球生命科学领域的巨头，凭借其约20%的市场份额和年营收超400亿美元的规模，展现出强大的行业竞争力。公司通过持续的并购和创新，不断巩固其在制药、生物技术和诊断等领域的领先地位。2024年，尽管面临宏观经济和市场波动，赛默飞世尔仍通过战略收购（如Olink）和业务拓展，推动蛋白质组学等高增长领域的发展。其分析仪器业务在中国市场表现强劲，高端产品需求旺盛。公司预计2025年市场将逐步复苏，实现7%-9%的有机收入增长。此外，赛默飞世尔积极履行企业社会责任，推动可持续发展。

04、3D Systems Corporation (DDD)CEO Jeff Graves presents at Needham Growth Conference (Transcript)：2024年，3D打印行业面临诸多挑战，全球工业3D打印机出货量下降19%，金属和聚合物系统销售额分别下滑24%和25%。中国市场表现尤为疲软，工业出货量同比下滑37%。然而，行业仍展现出一定韧性，尤其是在医疗和航空航天等高端领域。中国3D打印行业虽受投融资下滑影响，但整体营收仍保持增长，预计2024年增材制造产业营收超500亿元。

05、Illumina, Inc. (ILMN) 43rd Annual JPMorgan Healthcare Conference - (Transcript)：公司在2024年第四季度实现营收约11亿美元，同比增长1%，非公认会计准则营业利润率为19.7%，每股收益在91 - 93美分之间。2025年预计营收在42.8亿至44亿美元之间，营业利润率目标为23%，较2024年提升170个基点。公司计划到2027年实现高个位数增长和500个基点的营业利润率扩张。Illumina在下一代测序（NGS）领域占据领先地位，2024年56%的测序业务收入来自临床客户。其NovaSeq X系列表现强劲，2024年第四季度放置91台设备，平均拉动收入达130万美元。此外，Illumina与英伟达合作推进多组学数据分析，旨在加速临床研究。公司还计划在2025年上半年推出与Standard BioTools合作开发的蛋白质组学解决方案。

市场的近期强势股，必然遗留更多的人气和更大更多的活跃资金在里面，所以发生大幅缩量的快速跌停，里面的筹码就是短线严重被套，而一旦市场情绪好转，这类股里的超好人气、强大资金就会重新爆发，反击就会超预期的强，地天板因此产生。

——网友：红姑

（转自：Gangtise投研）