财报前瞻丨AI竞赛白热化！微软孤注一掷，回报能否照进现实？

微软 $MSFT 将于1月29日美股盘后公布2025财年第二季度(即2024年第四自然季)。

据彭博分析师预期，微软Q2财季营收为688亿美元，同比增长11%；调整后净利润234.9亿美元，同比上升7%；每股收益为3.13美元。近期共有33位分析师给出“买入”评级，平均目标价503.55美元。财报站功能全线升级！点击前往，速览业绩亮点>>

回顾上季度，微软云总收入同比超预期增长22%，AI贡献Azure增长12个百分点、高于二季度；三季度不计汇率影响Azure云收入增长34%，较二季度略为放缓仍高于预期，但预计四季度Azure营收进一步放缓至31%-32%；三季度资本支出加速增长，同比增近79%，预计四季度还将环比增加。

微软在过去的一年中，累计涨幅近13%，年内也创了股价新高466.57美元。

市场聚焦智能云、AI资本支出

智能云业务已经成为现今微软的最重要的赚钱业务，预期将贡献四季度总收入的37.6%。

根据市场预期，微软四季度云智能收入增速将略微放缓，而由于OpenAI在“星际之门”计划中会与甲骨文合作，也会对后面的云智能收入增加不确定性。

由于智能云业务需求增加，微软对芯片需求同时增加。根据Omedia研究报告显示，2024年微软向英伟达购买AI芯片的数量，远超包括Meta、亚马逊、谷歌等其它厂商。它在2024年购买了超50万份H系列显卡，而其它厂商的购买量仅仅是微软的一半。

有机构指出，2024年约43%的服务器支出用于英伟达的芯片，科技巨头们也加强了自家AI芯片的部署，以减少对英伟达的依赖。不过，目前来看，微软在自研方面还在起步阶段，短时间无法摆脱对英伟达依赖

相关数据显示，微软Azure在2024年Q3的市场份额约为20%，站稳全球第二大云服务提供商的宝座。

AI资本支出方面，微软年初宣布，2025财年将斥资800亿美元布局AI数据中心。以此为人工智能模型训练，同时助力人工智能及云应用程序的落地部署。在截至2024年6月的上一财年，微软资本支出超 500 亿美元，当中大部分都用在了因人工智能服务需求增长而推动的服务器场建设上。

摩根士丹利此前预测，到2025年，微软等科技巨头在资本支出方面将总共投入约3000亿美元，主要用于支持生成人工智能和海量语言模型的发展。这一庞大的投资计划凸显了这些公司在人工智能驱动创新领域的重大战略。

星际之门计划对微软影响

特朗普入驻白宫不久后，公布了“Stargate”（星际之门）计划，微软作为技术合作伙伴参与该计划，提供云计算服务。

星际之门由OpenAI、软银和甲骨文三家公司联合出资，而微软、英伟达和Arm仅作为技术合作伙伴参与该计划，没有任何出资意向。这一安排无疑十分微妙，随后微软又称已经修改了与OpenAI的计算能力独家供应协议，进一步引发了市场的猜测。

但也有专业人士指出，微软这次淡化己身的态度或许并非被迫，而是一种主动规避风险的策略。

与OpenAI的合作目前仍是利大于弊，但微软可能已经不希望再给OpenAI大笔投资以升级其计算能力。鉴于OpenAI强调必须依赖庞大计算能力才能保持其行业领先地位，微软取消自己的独家地位说不定在成本上更为有利。

星际之门的出现反而可以让微软将部分人工智能支出转嫁给自己的竞争对手，这对承诺控制资本支出的微软来说无疑是“瞌睡来了枕头”的发展。

瑞银认为OpenAI的发展目标可能与使用微软软硬件体系为其提供服务的愿望相冲突，并且微软作为“星际之门”技术合作伙伴而不是核心出资方，更有利于微软利润大幅提升。

绩前获大行“增持”看好

作为老牌科技股，微软在本次财报前，华尔街普遍对其看好。

美国银行予微软“买入”评级，目标价为510美元。美国银行指出，投资者情绪有所改善，因为这家科技巨头的Azure和Office业务显示出积极迹象。

美银分析师表示：“预计Azure和Office的营收将出现健康增长。”然而，微软合作伙伴的评论表明，本季度的业绩更可能是”符合预期“，而不是超出预期。并不认为这一合资企业（“星际之门”计划）是对“微软的重大损失”。

摩根士丹利同样给予微软“增持”评级，目标价为548美元。大摩认为，微软可能处于“有利位置”，受益于今年人工智能相关支出的激增。该公司最近公布了今年在数据中心上投资约800亿美元的计划，以扩大其以人工智能为重点的战略，以训练现有模型并向其客户群推出基于云的应用程序。

富国银行重申 “增持” 评级，维持 515 美元目标价。其分析师认为微软该季度业绩将均衡发展，云业务和订单量受益于软件整合，人工智能领域领先也助力业绩增长，年底预算充裕提供保障。分析师看好 Azure 未来，预计下半年营收加速增长。此外，微软重点转向 Copilot Studio，Copilot Agents开发加速，合作伙伴反馈其采用速度快于Microsoft 365 Copilot，且微软正积极推动 Microsoft 365 相关产品的应用。

聚焦相关投资标的

微软Q4业绩将近，还有哪些ETF值得关注呢？

以下是微软相关ETF，投资者可点击关注：

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