段永平、高瓴重仓加持！阿里新财年首提淘天市场份额稳定，Q1财报还有哪些亮点？

编者按：阿里Q1的核心业务展现了积极的增长势头，而其他业务则实现了超出预期的效率提升和亏损减少，机构看好其货币化程度将进一步提高。

阿里巴巴于8月15日披露了2025财年第一季度业绩，其中，营业收入同比增4%至2432亿元；非公认会计准则净利润同比跌9%至406.91亿元，非公认会计准则每股美国存托股摊薄盈利16.44元。

由于阿里聚焦核心业务的战略开始显著收效，淘天集团GMV和订单量双增，贡献了接近47%的营业收入，市场份额稳定；阿里国际数字商业展现出了最快的增速，达到了32%，主要受到速卖通Choice订单增长及Lazada（电商）变现率提升的驱动；云业务重回增长轨道，阿里云则聚焦于“公共云+AI”，公共云业务收入实现了双位数增长，AI相关产品的收入更是实现了三位数增长。

阿里巴巴今日港股收涨4.85%，截至8月16日，年内累计涨近6%。

（注：阿里巴巴财年与自然年不同步，从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束）

核心业务重回增长轨道，获多家顶级资管巨头增持

在电商竞争激烈的背景下，阿里巴巴首次在财报中提及淘天稳定市场份额的重要性，作为阿里的基本盘，该业务重回积极增长势头。此外，其他多个业务的亏损也有所改善，例如本地生活集团的经调整EBITA亏损收窄至3.86亿元；大文娱则由盈转亏，经调整EBITA由去年同期的盈利6300万元转为亏损1.03亿元。

阿里巴巴集团CFO徐宏表示，公司的核心业务包括淘宝、天猫、云业务以及国际数字商业，其他部分业务目前仍处在亏损状态。这部分业务未来将持续提高效率、加速变现，预计将在未来一两年内大幅减少亏损，实现收支平衡，并在未来带来规模化的业务变现能力。

此外，公司将在8月22日举行股东大会，届时将向股东提交相关提案，如股东大会批准，预计8月底完成纽约香港双重主要上市。杰富瑞此前指，阿里巴巴完成双重主要上市后，9月24日有潜在纳入“港股通”机会，资金面将获改善，料对股价有正面催化作用。

值得留意的是，部分外资资管巨头在二季度显著增持了阿里巴巴的股份。华尔街知名大空头Michael Burry旗下的基金Q2增持了阿里巴巴3万股，使得阿里巴巴成为该基金的第一大重仓股，占其投资组合市值的21%。高瓴旗下的HHLR Advisors也在Q2增持了阿里巴巴约523.55万股，增持金额约为4.1亿美元。知名投资人段永平的H&H国际二季度加仓了阿里巴巴7.9%，目前为其第四大持仓股。金融大鳄索罗斯旗下基金Soros Fund Management Q2新增了阿里巴巴102万股，平均价格为72.18美元。

阿里电商份额趋稳，机构看好货币化在未来几季提升

大摩研报指出，淘天集团在第一季度实现了高个位数的GMV增长，这意味着市场份额趋于稳定。然而，客户管理收入（CMR）的增长仅为1%，反映出佣金率下降的趋势。大摩预计，在GMV市场份额稳定后，阿里巴巴将采取措施提高货币化水平，包括加速推广全站营销工具和从9月开始收取0.6%的软件服务费。

高盛在研报中强调，随着过去两个季度淘天GMV市场份额稳定，调高对2025财年GMV增长预期。高盛认为，随着“全站推广”策略在平台上的全面实施，淘天的变现率预计将稳步提升。此外，高盛预计淘天集团盈利将达到拐点，国际电商业务的加大投资、云计算业务的加速增长、资本支出的推动作用以及股东回报和南向通的潜在影响将成为推动公司增长的多重动力。

对于2025财年二季度展望，交银国际预计阿里Q2收入同比增6%至2381亿元，较此前下调约1.8%，主要调整淘天直营收入增长及相关菜鸟物流服务收入；预计GMV增8%/CMR增3%，考虑全站推效果逐渐体现及9月起针对淘宝/闲鱼商家0.6%的技术服务收入影响。阿里云外部收入受公有云业务需求及AI相关产品拉动，预计增速继续恢复。该行认为淘天市场份额稳定性确定是平台变现率提升的先行指标，全站推广及技术服务费等变现手段的引入将逐渐带来收入恢复增长的信心。预计各项业务利润表现将在未来1-2年内持续优化。

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