财报前瞻 | 蔚来Q4交付量或下降12%？分析师料销量增长需待今年二季度

蔚来 $NIO  / $09866.HK 将于3月5日(周二)美股盘前公布第四季度业绩。据彭博分析师预期，蔚来Q4营收为167.9亿元人民币，同比增长5%；调整后净利润为亏损42.1亿元人民币，同比增加17%。近期共有11位分析师给出“买入”及以上评级，平均目标价格10.8美元。

回顾上一季度业绩。蔚来2023年Q3营收190.67亿元，同比增长46.6%；净亏损45.57亿元，去年同期净亏损41.11亿元。此外，汽车毛利率达到了11%，较上一季度上涨480个基点，但不及上年同期的16.4%。总体来说，受到三季度销量增加业绩，带动财报毛利回暖，3季度亏损下降，现金储备增加。

Q4净亏损有望环比继续缩窄，但扭亏为盈还需战略破局

对于第四季度财报业绩。招银国际表示，预计其整车平均售价将环比下滑2%至30.9万元，而售价下滑的影响有望被电池成本下降所抵消。测算其四季度整车业务毛利率有望改善至11.7%；但随着换电权益退出，预计蔚来的其他收入和毛利率或环比下滑。综上，测算蔚来去年四季度净亏损有望环比小幅收窄至44亿元。

对于2024年展望，招银国际维持对今年的销量预测21万台，综合毛利率改善至8.1%。考虑到上半年缺少新车贡献以及现有车型的内部蚕食，蔚来今年的销量增速可能是三家新势力中最低的。

考虑到公司削减非核心业务的举措，预测其今年的研发和销管费用有望同比减少，但今年的净亏损仍可达146亿元。该大行认为，去年阿布扎比主权基金对蔚来超200亿人民币的投资可以支撑其2024-25年的发展需要，这也是决定公司生死存亡的重要窗口期。公司仍需理清战略方向才能有望在可预见的未来扭亏为盈，特别是对第二品牌阿尔卑斯的发展策略。

Q4交付量将环比减少12%-15%，销量增长还需等待今年二季度

彭博分析师认为，随着电池成本的不断下降，蔚来毛利率（第三季度为 11%，上半年为 5.6%）可能会在第四季度进一步回升到10%左右。尽管在市场竞争和组织结构调整的影响下，销售增长似乎停滞不前，管理层预计第四季度的交付量将比第三季度减少12%-15%，但该公司仍在保持汽车价格的稳定，以保护盈利能力。

此外，该分析师还认为，蔚来可能需要等到今年第二季度才能实现销量增长，而且经过今年的销售网络改革后，运营效率也将有所提高。蔚来经营亏损从第二季度的61亿元(人民币)缩小到第三季度的48亿元。蔚来正在加大成本削减力度，包括最近裁员10%，以及削减非核心研发项目。

据TipRanks数据显示，回顾过去12个季度，蔚来业绩公布后的股价变动平均为±5%。

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