财报前瞻 | 百度Q4业绩或迎新曙光？ai大模型赋能有望兑现

中国最大互联网搜索巨头百度 $BIDU / $09888.HK 将于2月28日（美东时间）盘前发布2023年Q4财报。

据彭博分析师预期，百度Q4营收为350.3亿美元，同比增长6%；调整后净利润63.8亿美元，同比上升19%；每股收益为17.86元。近期共有21位分析师给出“买入”评级，平均目标价164.12美元。

回顾上季度业绩，营收344.47亿元，同比增长5.8%，预估342.1亿元；归属于百度的净利润(non-GAAP)达73亿元，同比增长23%；经调整每ADS利润20.40元，预估17.61元。总体而言，三季度营收、利润均超出市场预期。而在当日的财报会上，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏还表示，百度正在用文心大模型重构广告系统，包括生成式创意、生成式定向等服务，这些举措有望在四季度带来数亿元人民币的增量广告收入。

百度在四季度有望继续在业务侧保持韧性

对即将到来的财报，中信证券发布研究报告称，2024年四季度百度基本面依旧具备较高的韧性，中期看，宏观经济复苏、AI等亦将成为后续增长的主要驱动力。展望后续，消费、医疗保健等领域的需求逐步趋稳，而智慧交通等云相关订单的需求也有望逐步改善。当前公司估值的性价比依旧较为突出，持续看好公司基本面的持续复苏以及AI等新业务带来的投资机会。

在线广告四季度整体电商消费等领域偏弱，但AI赋能逐步兑现。该行预计四季度百度core广告收入同比增长5%，虽然电商消费整体偏弱，但公司依靠较为稳定的流量以及医疗保健等广告主，依旧保持了韧性。目前文心一言的用户已经破亿，随着后续AI广告产品的升级、单位成本算力的下降，公司在线广告业务有望在宏观经济复苏的基础上，持续提升ROI水平。

行业云需求基本符合预期，智能交通业务企稳复苏。此前受部分智能交通项目的交付周期以及部分需求的调整，公司云计算业务整体承压，但进入四季度，随着项目的持续交付，上述逆风因素正逐步得到缓解。行业云仍保持稳定的需求，企业IT开支虽有收缩，但公司依靠在AI领域的投入，其行业云需求整体保持稳定该行预计AI对公司云收入的占比在低个位数左右。后续来看，随着AI云原生的持续增长，公司在AI基础设施用量、AI应用生态等层面有望持续受益，企业IT开支亦有望在宏观经济企稳后稳步提升。预计2023Q4其云计算业务保持Non-GAAP营业利润层面的正收益。

另外，彭博分析师表示，随着业务风险的上升，百度将其技术专长货币化并使其未盈利的人工智能企业实现盈利的能力似乎越来越不确定。日益激烈的竞争和 "百模大战 "有可能使中国蓬勃发展的人工智能行业陷入一场破坏价值的价格战。

与此同时，腾讯和阿里巴巴在缩小人工智能领域的竞争差距方面取得了长足进步，而百度的搜索引擎业务（该业务是百度集团自由现金流的基础）正受到掠夺性竞争对手的不断攻击。预计2025年的每股收益将比共识值低11%，经济不确定性的上升是百度搜索广告收入面临的主要风险。

同时，小摩对百度也表示积极看好。小摩发布报告称，百度在将生成式人工智能(gen-AI)变现过程中，市场对公司估值前景不对称，相信目前股价吸引。该行认为，2024年内地宏观前景是决定百度股价的要素，相信来自AI变现的高利润收入带来利润率上升空间。将2024年核心调整经营利润率(OPM)维持在25%，暂预测生成式AI在2024年的收入贡献为90亿元人民币，相信现仍未在股价上全面反映，维持百度“增持”评级，目标价215美元。

据TipRanks数据显示，回顾过去11个季度，百度盈利公布后的股价变动平均为±4.4%。

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