减肥神药炒作到头了？诺和诺德遭机构大幅抛售，药效也不如礼来

减肥药赛道传来一则危险信号。

一位长期坚定持有诺和诺德 $NVO 的欧洲基金经理警告称：对减肥药的炒作或将告一段落，其股价已涨幅高达57%以上。

突遭“唱空”

近日，全球投资管理公司GAM Investments的基金经理Niall Gallagher在最新的采访中表示，他已将诺和诺德的股票减仓了50%左右，因为围绕这家丹麦制药商的减肥药炒作太疯狂了，导致该公司股票估值大幅飙升。

数据显示，Gallagher管理的基金规模达4.73亿欧元(约合人民币37亿元)，今年的回报率为14%，跑赢88%的同行，截至今年7月底，该基金最大的重仓股为诺和诺德。

但据10月底提交的最新文件显示，该基金的主要持仓股包括雀巢、伦敦证券交易所集团、林德集团，诺和诺德已降为第五大持仓股。

Gallagher表示：“我们做多诺和诺德已经很长一段时间了，但现在炒作非常疯狂，而且不仅仅是股票市场，你在哪里都能看到这些减肥药的新闻。”

新一代高效减肥药Wegovy和糖尿病药物GLP-1(胰高血糖素样肽-1)令市场浮想联翩，引来资金爆炒。今年9月，诺和诺德一举超越法国奢侈品巨头路威酩轩集团(LVMH)，成为欧洲市值最高的上市公司。截至目前，该股股价年内累计涨幅达57%，最新总市值达4634亿美元（约合人民币33000亿元）。

目前，诺和诺德的12个月预期市盈率接近33倍，远高于19倍的长期平均水平，斯托克600医疗保健指数的市盈率仅为17倍。

另外，诺和诺德的股价也已接近彭博社追踪的31位分析师的平均目标价，这表明，该公司明年的股价几乎没有上涨空间。

尽管大多数分析师仍给予诺和诺德买入评级，但一些人在该股大涨后开始持怀疑态度。瑞银集团分析师Michael Leuchten表示，减肥业务的营收机会可能不会“像诺和诺德目前的估值所暗示的那么大”。

Gallagher声称，他对诺和诺德公司的中长期前景仍持乐观态度，因为他认为在强劲的需求和供应限制下，增长仍然良好。

由于市场需求旺盛，Wegovy面临供应不足的局面，诺和诺德限制了上市国家的数量和可以开始治疗的患者数量。目前，Wegovy仅在美国、英国、德国、挪威和本土丹麦上市。

根据FactSet的数据，诺和诺德开发的诺和泰和Wegovy以及礼来的Mounjaro销售额预计今年会达到210亿美元，到2028年将增至530亿美元。

他补充说，但从风险与回报平衡的角度而言，诺和诺德的股票已经没有那么吸引人了，就估值倍数而言，现在的价格已经达到了他们愿意支付的极限。

报告显示礼来药效胜于诺和诺德

当地时间周一（11月27日），美国电子健康档案（EHR）数据和分析公司Truveta发布报告表示，根据其研究结果，礼来替尔泊肽（Tirzepatide）的减肥效果是诺和诺德司美格鲁肽（Semaglutide）的三倍。

数据还显示，在各服用12个月后，替尔泊肽组平均体重下降了15.2%，司美格鲁肽组为7.9%。

Truveta Research专门检查约18,000名超重或肥胖成年人的医疗保健数据，在2022年5月至2023年9月期间首次开始服用Mounjaro或Ozempic。

Truveta使用多种严格方法追踪1.8万多名患者后的分析结果显示，服用替尔泊肽患者体重减轻5%的可能性是服用司美格鲁肽的1.8倍，体重减轻10%的可能性是6倍，减轻15%的可能性则为3倍。

数据还显示，在各服用3个月后，替尔泊肽组平均体重下降了5.9%，司美格鲁肽组为3.6%；6个月后，替尔泊肽组的降幅为10.1%，司美格鲁肽组为-5.9%；12个月后，这两比例为15.2%和7.9%。

Truveta Research副总裁、该研究的合著者尼克·斯塔基博士在一份声明中说，尽管这些药物改变了医生治疗2型糖尿病和肥胖症的方式，但几乎没有现实世界中的数据可以比较Mounjaro和Ozempic的有效性。斯塔基说，特鲁维塔的数据涵盖了所有患者，而不仅仅是被保险人，并允许在随机临床试验之前对药物的疗效进行正面比较。