华盛本周策略 | 恒指需在17500附近再度试底，推荐关注中国东方教育

發仔导读

华盛证券投研团队出品，每周跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分享当周投资策略，挖掘市场投资机会！

8月美国季调后核心CPI环比增 0.3%，高于前值0.2%与市场一致预期0.2%。通胀反弹因素包括：1）油价走高贡献了绝大部分的整体通胀增量。2）机票价格超季节上行，推升交通服务通胀。油价和机票两项波动较大且联动性强，目前判断持续走高依据不足，市场认为此次数据不足以改变9月FOMC大概率不加息的判断，数据公布后美债利率和美元冲高后回落。我们认为未来两个季度美国通胀回落的趋势不变，原因美国居民超额储蓄可能已经接近耗尽，结合劳动参与率上升反映美国部分工人正在重新回归劳动力市场，或未有找到工作，因此在推高失业率的同时工资增速也出现走弱。

8月新增社融方面，居民贷款增加3922亿元，同比少增658亿元。其中短期贷款和票据融资增加2320亿元，同比多增398亿元，低利率环境或促进消费潜力释放；居民中长期贷款增加1602亿元，同比少增1056亿元，房地产销售延续弱势，政策落地需时观察。短期贷款是拉动信贷增长的主要动力，私人部门信贷需求疲弱，我们预计未来货币政策仍存发力空间。9月14日央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，本次调降符合市场预期，截止2023年6月中国金融机构超储率为1.6%，属于较低水平，年内央行可能再次选择降准。

港股市场方面，判断17573点是一个近期市场反弹的底部，下行空间有限，但上行空间或仍受限于中国经济的复苏和企业盈利预期，未来市场表现取决于政策落地后投资情绪改善情况，成交额是判断资金流向的指标，恒指依然受制于20天线，需要在17500附近再次试底。
 

购房者的观望及黄金周行情，或许需要时间观察，美国增长韧性和美联储降息延后，都意味着中国增长是解除汇率压力的关键，否则市场可能依然震荡并以结构为主。现阶段稳定现金流（高分红比例，如电信）及预期现金流改善板块（增长修复或政策支持敏感板块，如汽车、教育、科技和部分互联网等）较适宜配置。

中国东方教育在烹饪技术、汽车维修和信息技术三大技能教育领域处领先地位，公司致力于帮助学生发展其职业生涯，引荐就业创业率稳定在90%以上，教育行业对政策敏感，公司盈利可见度高故建议关注。

风险提示：政策落地不及预期，美国衰退退风险超出预期

本周详细分析如下：

1、上周全球主要指数表现

上周全球股指数大部分上涨，美国三大指数涨跌不一，道琼斯上升0.12%，报34618，纳斯达克下跌0.39%，报13708，标普500下跌0.16%，报4450。欧洲股指向好，其中涨幅度最大的是英国富时100指数上升3.11%，报7711；其次是法国CAC40指数上升1.91%，报7379；德国DAX指数上升0.97%，报15894。恒生指数下跌0.11%，报18183。恒生科技指数下跌0.34%，报4078。上证指数上升0.03%，报3118；深证成份指数下跌1.33%，报10145。费城半导体指数按周下跌2.61%，报3476。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）按周下跌0.7%。

2、全球宏观经济观察

2.1海外方面

8月美国CPI同比增3.7%，前值增3.2%，市场预期增3.6%；季调后CPI环比增0.6%，前值增0.2%，市场预期增0.6%；核心CPI同比增 4.3%，低于前值增4.7%与市场预期增4.3%；季调后核心CPI环比增 0.3%，高于前值0.2%与市场一致预期0.2%。

通胀反弹因素包括：1）油价走高贡献了绝大部分的整体通胀增量。2）机票价格超季节上行，推升交通服务通胀。油价和机票两项波动较大且联动性强，目前判断持续走高依据不足，市场认为此次数据不足以改变9月FOMC大概率不加息的判断，数据公布后美债利率和美元冲高后回落。叠加其他数据包括：受高油价影响零售环比超预期升至0.6%，但核心零售环比明显走弱，并且6月和7月的初值数据也大幅下修；8月PPI同比超预期升至1.6%，核心PPI同比降至2.1%，低于预期；歇根大学消费者信心指数降至67.7，低于预期的69和前值的69.5。

我们认为未来两个季度美国通胀回落的趋势不变，原因是美国当前经济韧性主要来源于服务业，但根据美联储最新测算，美国居民超额储蓄可能已经接近耗尽，9月学生贷款利息支付重启也将加速居民储蓄消耗。8月工资环比增速超预期下降至0.2%，失业率超预期上行至3.8%，创去年2月以来新高。结合劳动参与率上升反映美国部分工人正在重新回归劳动力市场，或未有找到工作，因此在推高失业率的同时工资增速也出现走弱。经济增长与工资增速放缓或为通胀下行打开新的空间。担忧油价反弹方面，我们认全球经济放缓、流动性紧缩背景下为原油上涨的弹性应该是有限的，没有信用扩张周期的基础下，仅靠产油国主动减少供应不足以支持继续上升。

美国信贷紧缩的货币政策接近尾声，不至于衰退，利率进一步冲高概率有限，但大幅下行空间尚未打开，软着陆的呼声较高。短债难看到降息预期，长债难看到经济转弱，9月CPI风险释放之后，我们认为美债风 险情绪已被市场充分反映，美债市场对债券供需变动的反应十分灵敏，美债利率随经济增长放缓回归基本面定价，利率转入下行通道，可持续提升美债的配置比例，预期美国利率出现松动下，黄金也是一个较好的配售资产。

2.2中国

上周49城整体新房成交面积220万方，同比-11.7%，环比+9.7%，复苏有待观察，一/二/三四线新房成交面积同比-35.4%/-32.4%/-44%，环比+4.7%/+14.7%/+1.7%。政策落地方面，北京已经取消二手房指导价限制，海淀29个学区房源恢复挂牌，济南、青岛、郑州、合肥全面取消限购，苏州对120平以上商品住房取消限购，目前购房者观望楼市宽松政策进一步出台，需要10月销售数据进一步佐证。

8月新增社融3.12万亿人民币，高于市场预期的2.7万亿人民币，同比多增6316亿人民币；8月新增信贷1.36万亿人民币，高于市场预期的1.25万亿人民币。分项来看，8月居民贷款增加3922亿元，同比少增658亿元。其中短期贷款和票据融资增加2320亿元，同比多增398亿元，低利率环境或促进消费潜力释放；居民中长期贷款增加1602亿元，同比少增1056亿元，房地产销售延续弱势，政策落地需时观察。短期贷款是拉动信贷增长的主要动力，私人部门信贷需求疲弱，我们预计未来货币政策仍存发力空间。

9月14日央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。7月公布的经济数据显示经济下行压力加大，消费、投资、出口继续下滑，工业生产超预期下行，需要鼓励商业银行信贷扩张，降准更有利于银行的净息差，使其加大对实体经济的支援力度。本次调降符合市场预期，截止2023年6月中国金融机构超储率为1.6%，属于较低水平，年内央行可能再次选择降准。

港股市场方面，9月15号港股在人民银行降准0.25个百分点刺激下收涨135点，勉强维持在20天线以上，降准及富时指数调仓影响下成交额回升至1180亿，若上述剔除上述因素，成交额并不理想。判断17573点是一个近期市场反弹的底部，下行空间有限，但上行空间或仍受限于中国经济的复苏和企业盈利预期，未来市场表现取决于政策落地后投资情绪改善情况，成交额是判断资金流向的指标，恒指依然受制于20天线，需要在17500附近再次试底。

3、行业及市场热点分析

3.1 教育行业： 

在国家“稳就业、保就业”政策的推动下叠加民办高教公司陆续发布公告，运营数据扎实，且具体政策不断出台，人力资源社会保障部办公厅近日发布《关于公布全国技工院校工学一体化第二阶段建设院校及建设专业名单的通知》，其中中国东方教育17所院校上榜。

中国东方教育中期业绩收入19.5亿元，同比增加4%，主因招收新生人数及新客户注册人数数目增加20%，毛利10亿元，同比增加0.4%；纯利2.0亿元，同比减少15.9%；经调整纯利1.8亿元，同比减少2.7%。公司在烹饪技术、汽车维修和信息技术三大技能教育领域处领先地位，公司致力于帮助学生发展其职业生涯，引荐就业创业率稳定在90%以上，教育行业对政策敏感，公司盈利可见度高故建议关注。

4、投资建议

全球股票、债券和货币基金继续流入。美股继续流入，欧洲转为流出，日本转为流入，新兴市场继续流出。海外资金继续流出A股和港股，其中主动外资延续流出，且规模小幅扩大。港股南向资金整体方面，上周港股通累计净流出15亿港元，近一个月以来港股通累计净流入 645亿港元，今年以来港股通累计净流入2409亿港元。房地产宽松政策出台后，按周的销售数据依然不振，购房者的观望及黄金周行情，或许需要时间观察，美国增长韧性和美联储降息延后，都意味着中国增长是解除汇率压力的关键，否则市场可能依然震荡并以结构为主。现阶段稳定现金流（高分红比例，如电信）及预期现金流改善板块（增长修复或政策支持敏感板块，如汽车、教育、科技和部分互联网等）较适宜配置。

本周关注：美联储议息会议、欧元区PMI和通胀。

栏目介绍：华盛证券投研团队出品，跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分析拆解重点行业、公司，定期输出周度、月度、季度及个股投资策略报告，挖掘中长线投资机会。

分析师简介：余石麟Joe/华盛证券研究部经理

• 华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；
• 超13年股票交易及研究经验，善于行业研究，风险调研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；
• 参与一级市场投融资项目，私募基金设立和研究顾问工作；
• 曾任职私人家族投资办公室，华泰金融控股（香港）和申银万国（香港）；
• 现香港无线电视普通话财经频道《交易直播室》的嘉宾，及有线电视《投资朋友圈》的特约嘉宾。

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