美国零售业一片血海，还值得投资吗？

8月23日，美股零售板块大跌，梅西百货暴跌了14%，Dick’s Sporting Goods 暴跌了24%，今天Foot Locker暴跌了30%，我们投资者熟悉的电单车运动品牌，Peloton也暴跌了20%。到底是什么原因导致他们暴跌？

先来看梅西百货。光从财报结果来说，公司实现了双beat，营收和每股盈利都击败了华尔街的预期。季度营收51.3亿美元，高于分析师预期的50.9亿美元，每股盈利为0.26美元，也高于预期的0.13美元，但营收同比下跌了8%，同店销售下滑了7.3%，高于预期的下跌6.5%。梅西百货卖的更多是衣服等非必需品，所以在这轮加息周期当中受到冲击更为严重。CEO也表示，消费者依然承压，更多的人在使用信用卡维持开支，而且现在消费者也在为学生贷款的恢复做调整。于是维持之前公司保守的指引。这家百货公司也提供信用卡业务。公司说，宏观环境对于这部分业务影响重大。我们也认为这是反映消费者健康状况最真实的指标。结果梅西百货的信用卡营收暴跌了41%。花旗银行的分析师就说，这是本次财报最大的负面消息。同时，公司还说，虽然预期信用卡的坏账率会上升，但这个季度上升的幅度还是比预想的要快。这两个消息就引起了市场对于下半年消费的恐慌。

这样的一份财报是否值得14%的大跌，见仁见智，但就从这个幅度来分析可以知道，市场对于财报的要求是很高的，所有的指标击败预期都不一定涨，反而会sell the news，更别说还有不及预期的部分。这样的财报大概率会被市场狠狠地惩罚。这个跌幅也释放了另一个信号，那就是现在市场对于学生贷款的恢复，可能还没有充分的Price In。如果看华尔街对于梅西百货财报的点评，几乎都在说是消费者的疲软引起了大跌，说未来学生贷款可能是公司最大的风险。可是这个风险在财报前就已经知道了，这就让我有理由相信，学生贷款的影响可能还是被低估了，也值得我们投资者注意。

Dick’s Sporting Goods的大跌就合理了许多。营收和每股盈利都不及预期，每股盈利更是比预期差了33%。这是因为公司的季度利润大跌了23%，也是公司三年来首次出现双miss。Dick's还砍低了自己的全年指引，原因是因为盗窃太过猖狂。CEO表示，组织盗窃已经成为了影响零售行业的严重问题。根据我们最新的库存数据，盗窃已经对于公司这个季度的业绩产生了实质上的影响，预计到年底这样的影响还会持续。CFO则说的更为具体，商品盗窃流失是这个季度最大的意外，我们返校季前都会清点一下库存，所以可以准确地量化到底有多少的商品没了。而尽管我们也预留了这部分的损失，但最终的数额还是比我们想象的要大得多。总体盗窃的影响，让我们的毛利率下降了近1个百分点。

媒体之前就报道过零售行业的盗窃问题，在宏观环境改善之前，谁能够控制好盗窃，将会是投资者关注的一个重点。

Foot Locker的暴跌则与指引有关。今天公司再度调低了指引，而且幅度很大，全年的每股盈利从原本的2到2.5美元，下调至1.3到1.5美元，直接砍掉了37%。全年的营收则预计会下滑8%-9%之间，而原本是下滑6.5%-8%。毛利率也预计要下滑，毛利率的指引区间下调了近1%，为27.8%-28%。基本上所有得重要指标、指引都下滑了。而这个季度的业绩也并不理想。营收18.6亿美元，同比下跌了10%，低于预期的18.8亿。每股盈利则和预期持平，都为4美分。公司表示，七月看到了消费者进一步软化的趋势，于是我们也调整了指引。这个指引也意味着，公司为了维持销量不得已要给出更大的折扣。盗窃同样也影响了公司的业绩，不过Foot Locker并没有给出具体的细节。

除此之外，公司还暂停了未来的分红。最后一次分红会在今年10月。这样的决定显然是投资者最不想看到的，也促使了股价的下跌。不仅降低了公司股票本身的投资价值，更代表公司现在现金流面临不小的压力，不确定未来是否能有资金发放这样的分红，也是一个变相的指引。耐克也因此一度跌了4%。

最后来看Peloton。公司虽然营收击败了预期，但亏损扩大了。季度营收为6.42亿美元，高于预期的6.39亿美元，但每股亏损为0.68美元，高于预期的亏损0.38美元。与此同时，公司的用户数量还下跌了。季度末公司有308万订阅者，同比高了4%，但和上个季度相比，少了近3万人。通常夏天是运动零售品牌最困难的时期，因为消费者在这个时候更多会选择去旅游，去玩，而不是健身，虐了一整年的腹肌，也得找地方秀一秀对不对。这也就影响了公司的业绩，但CFO还是表示，五月以来的放缓超过了公司的预期，直到8周前，这个趋势才出现了反转，硬件销量开始重新提速。不过，CEO对于公司还是信心十足，他在财报会议上表示，我从未对公司的未来如此乐观、如此兴奋过。当前的股价完全和我们的努力脱钩了。

之前我们就说过零售行业很危险，但这次财报季零售接连的暴跌，也是多少有些意外。未来，盗窃、学生贷款的恢复，更高的利率依然会给零售行业压力，所以我个人会继续选择避开。而通过上面的总结，我认为还有一点值得注意。那就是公司高管们的说法，从消费者比预期坚挺，到消费者比预期更疲软。这个变化可能是消费者即将出现转折的初步信号，需要继续关注。

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