华盛本周策略 | 港股静待国策支持！攻守兼备关注中国电信

發仔导读

华盛证券投研团队出品，每周跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分享当周投资策略，挖掘市场投资机会！

美国通胀数据降温，海外加息或已进入尾声；港股静待国策支持，短线考虑恒指18800点下分注配置机会

• 6月为基数效应最强月份，美国通胀同比、环比均明显下降，其中能源和部分商品在高基数影响下大幅回落。由于近期原油价格已经出现小幅回升，能源可能不再能对通胀回落有所贡献。住宅价格影响开始进入CPI数据，其中占比较小的主要住所租金同比增幅放缓较为明显，占比较大的自有房等价租金同比增速也从前值的8%略放缓至7.8%，带动核心通胀下行，预期下半年通胀压力较低。6月PPI涨幅创三年来新低，显示通胀数据降温，市场对美联储可能结束加息周期的预期得到强化。
• 国内PPI的持续下跌主要是由于海外持续性的货币紧缩所导致，加息导致全球商品价格显著下跌，但海外加息或已进入到尾声，预期国内下半年PPI趋势同比将较为平缓。6月新增社融4.22万亿元，同比少增9859亿元，高于市场一致预期的3.22万亿元。6月份LPR下调后略微减缓了提前还贷，条件早偿率在调降LPR后由21.55%快速下行至17.18%。
• 周五恒指显著反弹，五连升下录得5.71%当周升幅，但大市成交量没有同步配合，897亿港元水平基本与前一周持平，处于观望政策的阶段，虽然突破19500点阻力位但收市没能保持在这个位置上方收市，相对而言上周升市而国内资金净流出，意味着外资进场，我们认为这是对中美汇率方向及经济触底预期的博弈现象。维持对18800点好淡分水线的判断，本周考验恒指能否站稳20天线以上，短线考虑在恒指18800点以下的分注配置机会。

• 随着海内外压抑市场的部分因素消退，中报业绩披露期来临，行业结构性机会关注TMT，基建，房地产，虽然地产销售持续走弱反映居民对地产信心仍然不足，但7月中央政治局会议、全国金融工作会议可能出台对地产边际改善有利的政策。19500点依然是短线的阻力位置水平，大市成交量能否增加至年内的日均是我们接下来的重要指标。
• 建议关注中国电信 $00728.HK ，其在2023世界人工智能大会正式发布TeleChat 大模型，并计划在 2023年将其云业务拓展至人民币1,000亿元，我们预计公司云业务发展有望超过市场预期，并配合业绩稳定及股息增长等预期，不失为在波动市况中攻守兼备的选择。

风险提示：稳增长政策力度不及预期，美国衰退退风险超出预期

本周详细分析如下：

1、上周全球主要指数表现

上周全球股指数上涨，港股显著反弹。美国三大指数转涨，道琼斯上涨2.29%，报34509，纳斯达克上涨3.32%，报14113，标普500上涨2.42%，报4505。欧洲股指亦明显反弹，其中涨幅度最大的是法国CAC40指数上涨3.69%，报7374；其次是德国DAX指数上涨3.22%，报16105；英国富时100指数上涨2.45%，报7434。恒生指数上周上涨5.71%，报19414。恒生科技指数上涨8.39%，报4229。上证指数上涨1.29%，报3237；深证成份指数上涨1.76%，报11080。费城半导体指数按周上涨12.4%，报3750。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）按周下跌11.5%。

2、全球宏观经济观察

2.1海外方面

6月美国CPI同比升3%，低于市场预期的3.1%和前值的4%。季调后CPI环比升0.2%，前值升0.1%，低于市场预期升0.3%。核心CPI同比升4.8%，前值升5.3%，市场预期升5.0%。季调后核心CPI环比升 0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.4%。核心通胀降温是由于二手车和卡车价格环比增速降至-0.5%，结束连续两个月上涨，及租金环比增速降至0.4%，前三月均为0.5%。

对于美国通胀我们认为：

• 1）6月为基数效应最强月份，通胀同比、环比均明显下降，其中能源和部分商品在高基数影响下大幅回落。由于近期原油价格已经出现小幅回升，能源可能不再能对通胀回落有所贡献。
• 2）住宅价格影响开始进入CPI数据，其中占比较小的主要住所租金同比增幅放缓较为明显，占比较大的自有房等价租金同比增速也从前值的8%略放缓至7.8%，带动核心通胀下行，预期下半年通胀压力较低。
• 3）政策利率高于5.25%衰退风险降加大，继续加息的紧迫性并不高。扣除住宅以外的服务类通胀并未出现美联储所说的顽固压力，劳动力市场降温滞后于通胀数据，若下半年CPI环比稳定在 0.3%以下，小幅降息的预期将重燃。

美国6月PPI同比上升0.1%，市场预期升0.4%，前值升1.1%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值下降0.3%。6月PPI涨幅创三年来新低，显示通胀数据降温，市场对美联储可能结束加息周期的预期得到强化。

2.2中国

上周49城整体新房成交面积233万方，同比-35%，环比-21%，持续恶化，其中一/二/三四线新房成交面积同比-12.7%/-35.4%/-47.6%，环比-15.9%/-24.7%/-19.9%。央行、金管局发布地产支持政策延期通知。政策延期涉及：

• 1）2024年12月31日前到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致；
• 2）2024年12月31日前向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理。对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。

7月10日国家统计局数据显示CPI同比降至0，前值0.2%，为2021年3月以来最低。核心CPI同比0.4%，前值0.6%，为2021年4月以来最低。食品价格延续季节性回落，环比下降0.5%，高温、降雨天气影响了鲜菜供给，使其价格由上月下降3.4%，转为本月上涨2.3%，其他食品整体价格环比降幅均在1.2%-2.6%之间。预计随着收储工作将再度开启，猪肉价格或企稳，但去年同期基数走高，食品CPI同比压力持续。工业品价格继续承压，6月PPI同比-5.4%，降幅继续扩大，前值-4.6%。我们认为PPI的持续下跌主要是由于海外持续性的货币紧缩所导致，加息导致全球商品价格显著下跌，但海外加息或已进入到尾声，下半年PPI趋势同比将较为平缓。

6月新增社融4.22万亿元，同比少增9859亿元，高于市场一致预期的3.22万亿元。当月社融同比少增，主要受政府债拖累。其中新增居民贷款9639亿元，同比多增1116亿元。其中居民短期/中长期贷款分别分别同比多增632/389亿元，6月份LPR下调后略微减缓了提前还贷，条件早偿率在调降LPR后由21.55%快速下行至17.18%。

港股市场方面，美国6月CPI数据下降超预期，李强召开平台企业座谈会指其大有可为，平台经济定位清晰化，监管风险消除有利估值修复，人民币汇率反弹，海内外消息带动下港股风险偏好和流动性环境迎来改善。

我们预计下半年美国核心通胀增速下降或更为显著，有利于股市流动性的持续改善。上周五恒指显著反弹，五连升下录得5.71%当周升幅，但大市成交量没有同步配合，897亿港元水平基本与前一周持平，处于观望政策的阶段，虽然突破19500点阻力位但收市没能保持在这个位置上方收市，相对而言上周升市而国内资金净流出，意味着外资进场，我们认为这是对中美汇率方向及经济触底预期的博弈现象。维持对18800点好淡分水线的判断，本周考验恒指能否站稳20天线以上，短线考虑在恒指18800点以下的分注配置机会。

3、行业及市场热点分析

• 3.1电信行业：

今年三大运营商继续加大对于算力资源的投入，运营商将成为中国算力供应中的重要力量，通信网路是中国数据流程通的最大载体，我们认为无论是数据的产生，流通环节的保护、确权与监管，亦或是利用自有数据助力AI模型训练，运营商都将来的主要持份者。

建议关注中国电信 $00728.HK ，其在2023世界人工智能大会正式发布TeleChat 大模型，在逻辑推理、多轮问答等多方面，中国电信通用模型基本上已达到商用水平。中国电信2023年算力投资达195亿元，并计划在 2023年将其云业务拓展至人民币1,000亿元，我们预计公司云业务发展有望超过市场预期，并配合业绩稳定及股息增长等预期，不失为在波动市况中攻守兼备的选择。

4、投资建议

南向资金整体方面，上周港股通累计净流出44亿港元，近一个月以来港股通累计净流出124亿港元，今年以来港股通累计净流入1259亿港元。随着海内外压抑市场的部分因素消退，中报业绩披露期来临，行业结构性机会关注TMT，基建，房地产，虽然地产销售持续走弱反映居民对地产信心仍然不足，但7月中央政治局会议、全国金融工作会议可能出台对地产边际改善有利的政策。19500点依然是短线的阻力位置水平，大市成交量能否增加至年内的日均是我们接下来的重要指标。本周关注美国核心零售数据、中国GDP、工业增加值、固定资产投资和社会消费品数据。

栏目介绍：华盛证券投研团队出品，跟踪全球市场，研究港美股市场趋势、偏好以及资金流动情况，分析拆解重点行业、公司，定期输出周度、月度、季度及个股投资策略报告，挖掘中长线投资机会。

分析师简介：余石麟Joe/华盛证券研究部经理

• 华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；
• 超13年股票交易及研究经验，善于行业研究，风险调研，中小型股票的深度挖掘及交易流量的分析；
• 参与一级市场投融资项目，私募基金设立和研究顾问工作；
• 曾任职私人家族投资办公室，华泰金融控股（香港）和申银万国（香港）；
• 现香港无线电视普通话财经频道《交易直播室》的嘉宾，及有线电视《投资朋友圈》的特约嘉宾。

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