腾讯、阿里入榜！港交所官宣21股成首批双柜台证券，一文看懂后市影响如何？

编者按：双柜台模式将于6月19日正式推出；首批双柜台股票包括百度、美团、京东等知名科技股龙头；双柜台模式推出有助于提升港股流动性，提高人民币资产定价能力，进一步促进人民币国际化>>

6月5日港交所宣布，参照交易所于5月19日发出的通告，继直至6月2日的端对端测试环节及5月27日和6月3日的实习环节成功完成后，双柜台模式将于6月19日正式推出。截至本公告发出日，已有21只证券将由交易所指定为双柜台证券，自双柜台模式推出起生效。

首批名单包括恒生银行( $00011.HK )、新鸿基地产( $00016.HK )、商汤-W( $00020.HK )、吉利汽车( $00175.HK )、华润啤酒( $00291.HK )、港交所( $00388.HK )、腾讯( $00700.HK )、中海油( $00883.HK )、中国移动( $00941.HK )、联想( $00992.HK )、快手-W( $01024.HK )、友邦( $01299.HK )、小米集团-W( $01810.HK )、安踏( $02020.HK )、李宁( $02331.HK )、中银香港( $02388.HK )、美团-W( $03690.HK )、京东健康( $06618.HK )、京东集团-SW( $09618.HK )、百度集团-SW( $09888.HK )和阿里巴巴-SW( $09988.HK )。

下列21只将由香港交易所指定为双柜台证券：

此外，已有9家机构获得双柜台庄家（DCMM）牌照，这9家机构可于双柜台模式推出后进行庄家活动或提供流通量活动。这9家双柜台庄家机构包括中银国际、中金国际、中信里昂、国泰君安等。

到底什么是双柜台模式？

双柜台模式是整个港币-人民币双柜台交易流程、庄家活动及结算模式的统称。双柜台模式下，合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台，投资者可以分别以港币和人民币两个币种进行买卖和结算。两个柜台下的证券属于同一类别证券，因此两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换，并且设有双柜台庄家机制解决流动性及双柜台间价差问题。

双柜台优选成交额大的大蓝筹，增强人民币资产定价作用

6月5日，香港证监会行政总裁梁凤仪在香港投资基金公会上表示，首批参与双柜台交易的公司全部为领先的上市公司，占股市每日成交量的40%。上市投资基金、ETF及房地产信托基金也合资格增设人民币柜台。此外，香港证监会正与中国证监会合作将人民币柜台纳入港股通之内。

她还指出，目前正是推出人民币计价股票纳入港股南向通的好时机，因为在美国加息下人民币融资成本较美元低。她提到，今年首四个月交易额较低，但踏入6月情况已见好转，香港证监会未来将在多方面增加市场吸引力，包括增加不同产品及公司上市。

梁凤仪表示，“发展人民币计价产品属香港证监会主要工作。这些产品对于人民币走向国际化不可或缺，而香港在当中占一重要席位。香港在人民币资金池、投资产品与衍生工具种类及市场基础设施上享有诸多优势，我们将推动人民币计价证券的交易和人民币衍生工具等风险管理工具的发展，力求巩固香港作为离岸人民币枢纽的领导地位。”

国泰君安非银及金融科技首席分析师刘欣琦团队表示，双柜台模式为离岸人民币持有者提供了新的资产配置选择，并且可以规避相关汇率波动风险，有利于海外投资者持有更多人民币，助力离岸人民币总规模“存量企稳、增量可期”。

中泰国际表示，率先申请该模式的公司大部分是蓝筹股，其知名度、市值、市场关注度非常高，具有一定示范作用。过去3个月，这些公司成交活跃，而且港股通资金参与度很高。引入人民币计价后，成交额会更大，而且能够增强人民币对这些资产的定价作用。

双柜台有助于降低内地投资者的汇兑敞口和净值波动，改善港股流动性和成交活跃度

中金表示，短期而言，双柜台模式的推出的直接作用是可以降低内地投资者港股投资的汇兑敞口和因此产生的净值波动。对于内地投资者而言，港股投资主要涉及持有期间的汇兑损失以及上市公司盈利和分红的折算两个方面。

中期来看，双柜台模式有助于改善港股流动性和成交活跃度。未来港股通的人民币定价可以减少一部分投资港股的汇率波动敞口，叠加中国内地居民资产配置拐点和港股投资多元化配置需求的大趋势，双币计价有望吸引更多内地投资者参与港股通交易。

从长期来看，中金认为，双柜台模式对于促进人民币国际化发展进程也有长期重要意义：

香港作为国际金融中心、中资公司特别是新经济公司的聚集地、以及离岸人民币的最大市场和清算中心，其作为离岸人民币市场的优势是不言而喻的，也是保持资本账户相对管制下推进人民币国际化的必由之路。

双柜台模式以港股人民币计价为起点，促进人民币在港股交易中的使用，未来逐步扩大至更大股票和产品范围（如衍生品或融资活动）、甚至更广投资者群体，都将为推动人民币国际化打下基础，也有助于防范和对冲潜在的地缘局势的变化和不确定性。

对于双柜台模式是否会造成显著的人民币和港币柜台价差，中金认为，这种情况可能存在，但庄家机制有助于快速抹平。理论上同一资产存在较大价差时，套利的力量将驱动两个市场价格趋于收敛。

相较于2011年推出的流动性较差的双币双股模式，此次的双柜台模式，从设计上来看上市公司的参与成本下降和参与意愿大幅提升、且引入做市商机制促进流动性改善，从推出背景来看港股通已成为港股市场重要的参与者、且人民币国际化趋势加速，后续发展值得期待。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。