财报前瞻 | 年内下挫逾26%，海外业务Temu加速扩张，拼多多Q1财报能否扭转颓势？

编者按：拼多多将于5月26日公布Q1业绩，市场预期其Q1营收323.2亿元，调整后净利润59.66亿人民币；拼多多一季度股价持续走弱，累计跌超20%，财报披露能否扭转跌势？详情>>

作者：Nick

拼多多宣布将于2023年5月26日美股盘前公布其第一季度未经审计的财务业绩。据彭博分析师预期，拼多多2023年Q1营收为323.2亿人民币，调整后净利润59.66亿人民币。近期共有55位分析师给出“买入”评级，平均目标价105.36美元。

回顾拼多多上季度财报，公司实现营业收入398.20亿元，同比增长46.23%。其中：在线市场服务收入309.65亿元，同比增长38.08%；交易服务收入87.97亿元，同比增长86.20%；商品销售收入0.58亿元，同比减少28.74%。

可以看到，拼多多作为国内电商三巨头之一，凭借社交电商与低价的差异化定位，国内电商业务持续保持快速增长。根据公司业绩电话会议披露，2022年拼多多主站手机、美妆、母婴等品类也取得了一定的销量增长。

从市场数据来看，拼多多一季度股价持续走弱，年内累计跌幅达26.4%，截至今日发稿，股价报60.02美元，市值797.7亿美元。

13F数据显示，拼多多已成景林第一重仓股，高瓴资本大手笔增持拼多多

尽管一季度股价持续下挫，但仍有不少明星机构在逆势进场。根据最新发布的13F数据，景林一季度重仓持股拼多多，而高瓴资本还在一季度大手笔增持拼多多。

Q1景林资产持仓总价值为17.28亿美元，相比上一季度有所增加。从景林资产F13前十大重仓股来看，拼多多仍为景林第一大重仓股，持股数量达到423.9万股，市值3.21亿美元，占组合比重达18.61%。

HHLR Advisors(高瓴)公布了截至2023年一季度末的美股持仓数据。整体看，在HHLR截至一季度末的全部美股持仓中，中概股合计持有市值占比接近70%。值得关注的是，HHLR一季度持仓市值规模比上季度提升了近20%。HHLR在一季度共对包括阿里巴巴、拼多多在内的9只中概股进行了增持与新进买入等操作。其中大幅增持拼多多，截至一季度末HHLR持有拼多多1064万股，增持幅度高达266%，期末持仓市值达8.08亿美元，拼多多也成为了HHLR美股持仓的第二大重仓股。

新财季启航，拼多多股价能否一挽颓势？后续拼多多的增长点又在哪里？

预计一季度拼多多GMV同比增长24.1%

根据the data公司的数据和模型，不包括1P业务（拼多多自身采购、销售的商品，类似于京东的自营业务），2023年Q1拼多多的总GMV可能为人民币7509亿元，同比增长24.1%，在23年3月份的GMV为人民币269.9亿元，同比增长34.7%。

如果计入多多买菜贡献的GMV，2023年Q1总GMV可能为7779亿元，同比增长24.5%，环比22年Q4的增长24.1%。上面提到GMV数据不包括其海外业务的任何销售额。

在23年的第一季度，与22年第四季度相比，大多数品类的增长率都有所提高；其中，水果、家电、食品和手机及配件的同比增长率分别为46.0%、36.6%、40.8%和42.6%，这些品类的增长成为整体增长的主要推动力。2023年3月，拼多多的总销量可能增长33.8%，总销量是拼多多GMV增长的主要驱动力。

•海外扩张提速，Temu在一季度保持美国所有类别下载量第一

Temu进展顺利，有望成为海外电商平台重要一极。Temu在第一季度继续保持美国所有类别下载量第一的地位。

2022年9月1日，拼多多正式在海外上线跨境电商平台TEMU，主打美国、加拿大市场；2023年3月，TEMU正式上线澳大利亚、新西兰。下一步，TEMU将继续向欧洲扩张版图。目前，TEMU实现对国内制造业品类全覆盖，包括服装、数码、家电、箱包、户外、配饰、玩具、文具等。TEMU海外进展顺利，低价定位使其在海外AppStore购物榜、GooglePlay购物榜长期位列第一。

虽然短期公司对TEMU加大投入会带动公司费用端快速增长，但从中长期来看，凭借公司在电商平台和供应链方面积累的丰富经验，Temu有望成为海外电商平台重要一极，将为公司营收和业绩带来巨大增量。

相较阿里具备估值优势

THE DATA预计在2023财年，拼多多的市销率为2.9倍，而阿里巴巴的市销率为1.6倍，拼多多的最高营收增长为20.6%，而阿里巴巴营收增长仅为10.3%。拼多多相较于阿里巴巴，更具估值优势。回顾历史数据，在拼多多IPO之后的几年里，平均PE是7倍，预计该公司将享受规模效益，以提高其利润率，因此该公司的股票仍有继续增长的空间。此外，海外业务的扩张可能会在未来几年增加更多的用户和GMV增长，这可能会继续推动其营收大幅增长。

机构观点

THE DATA对拼多多一季度和2023年剩下时间的财报表现持积极态度，在第一季度，中国零售业没有复苏。因为经济复苏速度低于预期，经济存在一定程度的不确定性，消费者对他们的消费支出持谨慎态度。而疲软的经济增长需要突破性的政策发挥作用，在一季度，一系列的消费刺激政策已经开始发力。

另外，过去12个月中国的M2供应量增加比例均超过10%，2023年3月为同比12.7%，而2023年2月为同比12.9%。中国有一句俗语——宽松时代没有熊市。由于今年二季度到四季度政府的首要任务是提振经济，我们认为更有效、更直接的突破性刺激政策可能会出台。包括拼多多在内的领先电子商务公司可能会从这些政策中受益。

信达证券发布研报称， 2023年整体来看，互联网板块将随着经济和消费的回暖业绩逐步复苏；其中，可选消费的回暖将带动电商平台的业绩复苏。信达证券表示，拼多多( $PDD )作为估值相对合理、成长性较强的平台电商龙头，2023年有望受益于经济复苏实现更好的业绩增长；同时其电商全球化业务Temu 出海业务前景广阔，是该机构在电商行业关注的重点公司。

信达证券表示，在电商板块中，拼多多近期表现一枝独秀，流量和业绩增长均处于领先地位。该机构看好拼多多定位“多乐趣、多实惠”的用户心智，以及国内主站+电商全球化业务的双轮驱动成长前景，建议作为电商行业的重点标的予以关注。信达证券强调，电商行业整体来看，仍然最看好拼多多在业绩增长方面的确定性。

大摩发表报告，指拼多多受惠于在用户心中“低价”的长期消费趋势，虽然同业补助计划会引发竞争加剧，并或会影响短期利润率，但集团份额不太可能受到挑战。另外，其扩大品牌产品的覆盖率亦有助支持公司增长跑赢行业，使其成为中国电商的结构性增长股。该行将其评级上调至增持，目标价升至113美元。

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