大V言财经 | 2023年港股将浴火重生，经济下行压力美股将走向衰退？

编者按：2022年市场惨烈收官，2023年行情已经开启！股市能否随着新年的到来，告别至暗时期，开启新的周期呢？《跑赢美股》第29期直播节目特邀讲师言财经为大家带来分享，以下是本次直播主要内容>>

核心观点：

1.2022年美国通胀达到40年的最高点，而充裕的流动性叠加上地缘政治是大通胀的根源。

2.2023年美国经济走向“滞胀式”衰退或是大概率事件，而中国经济有望复苏。

3.2023年港股的医药板块仍具备配置价值，Q1或迎来投资机会。

一、2022年复盘：充裕的流动性是大通胀的根源

回首2022年，美股道琼斯跌8.78%，标普500跌19.44%，纳指跌33.1%。而最惨的莫过于港股，恒生科技指数在2021年大跌-32.7%之后，2022年又跌了-27.19%。

除了指数的惨烈外，2022年科技股更是跌落神坛，但是传统周期却涨幅喜人。

值得注意的是，在全球范围内，受疫情影响全球整体的供应链受到比较严重的冲击。即便在如此棘手的背景下，从今年的资产表现来看，美元依然强势攀升，涨幅较大。但是美元上涨导致了也汇率危机，进而美股的科技股面临大跌的局面。

对此，言财老师梳理美联储资产负债表的相关事件：

• 2008年金融危机爆发以来，美联储的资产负债表走上了扩张的道路。2016年缩表了一轮，但是幅度有限，不足20%，并于2019年再度开启QE。
• 2020年以来，资产负债表再度翻倍，扩张至8.9万亿美金之巨额。
• 2008年以来，美国的M2也是在不断扩张之中，并于2021年超过20万亿美元。

此外，充裕的流动性叠加上地缘政治的因素，是40年最严重通胀的罪魁祸首。为了压制通胀，美联储进行了几十年以来最陡峭的加息。激进的加息对全球资产表现产生了重大影响。

因此，言财老师认为，2022股市暴跌的根源是从杀估值到杀盈利，转变的五个时间节点如下：

• 2009-2016年：盈利与估值双升，新经济高速增长，美元QE，主导一轮十年轰轰烈烈的大牛市
• 2016-2018：盈利上行，加息与缩表周期，估值波动不明显，美股科技股牛市持续
• 2018年Q4：缩表后期，经济衰退，盈利下行， 股市大幅度调整
• 2020-2021：史诗级放水，PE提升占据主导，轰轰烈烈的科技股牛市
• 2021-11-至今：美联储紧缩，Rf走强，PE下降主导交易，表现为股市杀估值

二、2023年全球宏观展望：沉舟侧畔，千帆竞发？

虽然2022年又是一年大熊市，尤其是美国经济数据持续走弱，但是到2023年言财老师认为，全球通胀的逐步回落是大势所趋，但是还是远高于长期目标，全球化红利尾部期，加剧了通胀的波动。欧美经济将在2023年大多时间内继续维持多年来未有过的高利率水平。全球经济将从滞胀走向衰退。

高于基准的通胀数据仍将推动美联储继续加息，加息压制通胀的同时将导致美国经济的陷入困境。

美国货币政策拐点或尚未到来，美联储或将继续加息至5%以上，持续加息将加大经济下行风险，2023年走向“滞胀式”衰退或是大概率事件，现在几乎已经成为华尔街的一致共识。

2023年，中国放开进程远超预期。在经济下行的压力之下，逆周期刺激会不断强化，形成稳定的增长态势，内循环托底经济。

言财老师预测，2023年上半年，中美经济与货币周期仍错位。中国将在从衰退中走向复苏，经济有望逐季度改善。在此期间，美国仍处于加息周期中，衰退与经济负增长压力不断增大，经济将从滞胀中走向衰退。

三、2023年，港股医药板块仍具备配置价值

言财老师认为2023年中国从衰退中走向复苏，因此今年投资港股是个不错的选择。而当下投资路线主要分为两个阶段：

• 第一阶段，首先需要重点关注的是疫情相关受益类：线上问诊与医药电商（平安好医生、阿里健康、京东健康）。其次是线下复苏类：电商SaaS、零售、餐饮、广告（看好名创优品MNSO/微盟/移卡/九毛九/海底捞/海伦司/京东物流）。然后是服务性消费复苏类：博彩（澳博控股）。最后是供应链担忧缓解类：新能源汽车（零跑、吉利）
• 第二阶段需要重点关注有三方面，分别是：消费互联网类：腾讯、美团、快手；2B产业互联网类：微盟、金蝶国际、金山软件；零售类：电商SaaS、零售、餐饮、广告（看好名创优品MNSO/微盟/移卡/九毛九/海底捞/海伦司/京东物流/高鑫零售）

言财老师预测2023年，港股重点方向是医药，以下三个领域值得关注：第一是创新药（创新药械/创新药出海/国内行业集中度提升：biotech转biopharma /港股贝塔修复）；第二是医疗服务（疫后复苏：眼科、牙科、肿瘤治疗等/医美）；最后是自主可控（医疗器械/国产替代：医疗影像设备、IVD等）

针对2023年Q1阶段，重点配置方向有哪些呢？

言财老师认为，Q1阶段港股的机会更多。原因是国内的经济处在一个复苏的情况，并且美国经济是处于衰退阶段。换句话说，中国是处在一个放水的周期里，而美国是处在一个仍然加息的周期里。

• 港股Q1可以重点关注消费互联网：腾讯，美团，快手；2B产业互联网：微盟，金蝶，金山软件；零售，电商：看好名创优品MNSO/微盟/移卡/九毛九/海底捞/海伦司/京东物流/高鑫零售）；生物医药：药明，信达，康方等。
• 对于美股来说，言财老师建议是均衡配置，首先关注的是受益于中国供应链的修复，可关注标的：苹果，星巴克，耐克。第二是医药配置领域，可关注标的：诺和诺德，默沙东，吉利德科学。最后是超跌出清的科技龙头，可关注标的：特斯拉，AMD，奈飞。

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