大行评级 | 麦格理唱空小米再挫44%！交银重申买入华润啤酒

编辑：Yura

大行观点

麦格理：予小米集团  $01810.HK 【跑输大市】评级，目标价降至5.31港元

麦格理发表报告指，小米Q3收入按季持平，按年下降约10%，表现符合市场预期，但较该行预期低8%。季度毛利率下跌至16.6%，均低于市场及该行预期。该行估计其Q4收入将按季持平，主要受智能手机销售下滑影响，但可被物联网销售季节性上升抵销。

麦格理将小米目标价下调15%，评级维持跑输大市，并将今年至24年经调整盈利预测调低14%、11%及11%，反映智能手机销售预测下降，及人民币兑港元汇率上升。

花旗：予波司登 $03998.HK 【买入】评级，目标价5.6港元

花旗发研报指，波司登上半财年纯利按年增15%至7.34亿元，收入增14.1%至61亿元，业绩表现大致符合预期，惟细分市场表现个别发展，羽绒服业务销售趋势较疲弱，按年增长一成；代工业务表现优于市场，按年增33%。

由于集团继续改善库存管理，库存水平和库存天数均按年录得下跌，库存日数减少31天至181天。应收货日数增加9天至84天，主要是集中在羽绒服业务。该行予集团目标价5.6港元及买入评级。

富瑞：予中国中免 $01880.HK 【买入】评级，目标价210.6港元

富瑞发布研究报告称，予中国中免“买入”评级，目标价210.6港元。该行近期参观集团旗下海口国际免税城开业，是目前世界最大的单体免税店。

该行指出，与三亚海棠湾项目不同，公司上述免税店目标客户为商业人士，购物类别也较多以男性为主导。不过，因延迟开幕，预计公司成本压力短期会加快上升。此外，为达成单体免税店目标，相信中国中免需要投放更多基建投资。

招银国际：维持医思健康 $02138.HK 【买入】评级，目标价10.34港元

瑞信发研报指，百度Q3业绩略超预期，核心搜索业务收入按年跌4%基本符合预期。疫情拖累云业务收入按年增长放缓至45亿元。核心经调整经营利润率26%，超该行及市场预期的23%，主要由于公司更规范的渠道营销策略。

该行预期，广告复苏步伐将遭拖累，料百度Q4核心搜索业务收入按年跌2%，原预期为小幅增长；将智能云收入增长由原预期的按年升22%下调至升15%，至2023财年升至30%。此外，将百度22至24财年经调整EPS预测下调1%至8%，目标价轻微下调至165港元，维持跑赢大市。

交银国际：重申华润啤酒 $00291.HK 【买入】评级，目标价69港元 

交银国际发布研究报告称，重申华润啤酒“买入”评级，目标价69港元，喜欢受惠于渠道复苏的啤酒与餐饮行业，而啤酒在家用和现饮渠道之间销售平衡提供额外防御性。展望2023年，该行预计公司销售及净利润将同比增长22%/33%，因主要原材料成本下降、加价及产品组合改善。

该行表示，高端化将会是华润啤酒长年增长引擎。润啤与喜力高端化势头才刚开始，有潜力增长7倍，以达到百威品牌目前在中国规模。目前金沙酒业2021年收入仅为36亿元，公司预计将在2028-30年达到100亿元，意味复合年增长率为12%-16%。

大行研究

国金证券：地产政策加速出台，物业公司有望迎来估值修复

国金证券发布研究报告称，后续随着地产政策的落地，部分民营房企的现金状况将有改善，相关物业公司估值有望迎来修复。推荐金科服务 $09666.HK 、旭辉永升服务 $01995.HK 、碧桂园服务 $06098.HK 、建业新生活 $09983.HK 。此外，也看好滨江服务 $03316.HK 

，而目前滨江服务的2022年PE仅为国企物管公司均值的一半，有较大的估值提升空间。

该行表示，物业公司轻资产的商业模式决定了其有息负债少，而现金充裕，整体经营风险远小于房企。截至1H22，多数物业公司处于净现金状态（账面货币现金减去有息负债后仍为正数）。

随着地产政策风向转变，重磅政策不断出台，物业板块的估值已略有修复，但目前仍有不少物业公司每股净现金/股价的比例在50%以上，甚至部分公司账面净现金已超过市值。此外，部分优质物业公司当前二级市场估值已低于一级市场的并购估值。

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