非农数据超预期，美股怎么还涨了？

Jack

一、细看这份非农报告

上周五，美国劳工部公布的数据显示，10月非农业部门新增就业人数录得26.1万人，强于市场此前预期的20.5万人。

在过去两三个月里，市场一致认为“糟糕的数据可以被视为利好”。因为美国的就业越好，说明经济越火爆，通胀的预期就更强，这就需要美联储更猛烈地加息来抑制经济更通胀，对美股是利空。10月数据表面看起来对美股是利空，但是美股开盘却是高开，即使盘中震荡，三大指数最终都是收涨。

“好消息”就是“坏消息”，这招不灵了？

这可能可以从以下三个方面来解释：

1、美国劳工局的数据还显示，10月美国的失业率升至3.7%，高于预期值和前值3.5%，这说明美国的经济实际上是弱于预期。

2、美国新增就业为26.1万，高于市场预期的20万，但比九月份调整后的31.5万要低，此外，分结构看，“挑大梁”的休闲酒店业、教育保健业、专业服务业新增就业人数，分别从10.7万人、9.1万人、5.2万人回落至3.5万人、7.9万人、3.9万人。这说明劳动力市场在一定程度上放缓。

3、10月非农时薪环比增速略有加速，然而时薪同比增速较前值则继续放缓。10月非农时薪同比+4.7%，预期+4.7%，前值+5%；环比+0.4%，预期+0.3%，前值+0.3%。多数服务业（如专业和商业服务业、教育和保健服务、休闲和酒店业、运输仓储业等）时薪同比增速放缓。这也印证了鲍威尔在上周三记者会上给出的结论：也就是现在薪资的上涨幅度还赶不上通胀，意味着民众在通胀的影响下，实际购买力还是在下降的，并没有发生薪资带动通胀的螺旋式上升。 

这么来看，非农数据并不是超预期，而是一份喜忧参半的数据。当日美元指数 $DXmain 下跌也从侧面“定价了”这份非农就业报告。

二、美联储既“鹰”又“鸽”，市场不确定加大

上周美联储加息75个基点，这点其实已经被市场消化了，但是鲍威尔随后的表态打破了市场此前普遍达成的共识，尤其是在本轮加息持续时长和利率终点的问题上。鲍威尔表示：12月可能会降低加息步伐，但短期通胀预期升温令人担忧，暂停加息为时尚早，其政策利率的最终目标可能高于此前的预期。

这种又鹰又鸽的态度让市场充满了分歧。

上周五，美股接近开盘的时候，波士顿联储主席苏珊·柯林斯在一项线上活动中表示：现在预测利率最终水平还为时过早，不过她现在与鲍威尔都倾向于终端要比4.6%来得高。

同一时间，里士满联储主席托马斯·巴尔金在电视直播上说道，美联储猛踩油门的旧阶段结束了，在“新阶段”中随时都存在刹车——暂停加息的可能。不过巴尔金也认为，终端利率有可能会超过5%。

所以，接下来投资者要关注本周四的CPI数据，尤其是核心CPI，还有部分美联储官员在本周的表态，这可能会为年底最后一次议息会议提供一些前瞻。

三、投资机会

美银在上周五表示：美股或将于明年3-5月见底，美银指出，美联储需要看到经济陷入衰退，才能结束紧缩周期。到那时，股市就可以进入牛市。

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前文也提到，目前市场是存在分歧的。

随着上市公司陆续披露财报，上周五，高盛下调了标普500指数成分股22年与23年的盈利预期，并称今年第三季度的利润收缩预示着未来还会有更多痛苦。

包括David J Kostin在内的高盛策略师在上周五的报告中写道：“我们认为标普500指数的利润率已经下行，考虑到可能会发生更大的收缩，我们下调了其利润率预期。我们预计，不包括能源的标普500指数利润率将在2022年内收缩86个基点，2023年将继续收缩50个基点，回到2019年疫情前的11.3%的水平。”

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