财报前瞻 | 行情遇冷+股价受挫，港交所Q3业绩如何表现？

编辑：Judy

香港交易所 $00388.HK 将于2022年10月19日（下周三）港股午间公布2022年第三季度综合业绩。

据彭博分析师预期，港交所 $00388.HK 2022年Q3营收为44.06亿港元，调整后净利润为23.07亿港元，调整后EPS为1.886港元。近期共32位分析师给出“买入”评级，目标价392.66港元。

回顾香港交易所 $00388.HK 中期财报，公司上半年营业总收入89.37亿港元，同比-18.08%，归母净利润48.36亿港元，同比-26.84%。其中，受股市行情表现影响，交易费、结算费35.53亿港元、22.91亿港元，同比均缩水；但期交所成交量同比大增超三成，且沪港通业务收入贡献度同比增长。

港交所行政总裁欧冠升绩后表示，将坚定聚焦长期业务发展、勇于创新，例如推出全新的SPAC上市制度、ETF纳入互联互通；以及推出市场优化措施，如衍生产品假期交易及全新VaR平台。

截至10月12日收盘，港交所 $00388.HK 股价报270.2港元，年内跌超40%。值得注意的是，从日前港交所公布的9月经营数据来看，港交所9月证券日均成交额为929亿港元，较8月份上升1%，前9个月股指期货日均成交量为531,955份合约，增长30%，经营数据略有回暖。

以现状为锚点，港交所Q3将交出什么样的“成绩单”？未来股价又将如何表现？

港股疲软，市场成交低迷，Q3主营业务承压

作为交易部门，香港交易所 $00388.HK 主要收入来源于成交收费、收融资利息、IPO上市收费，其中主要收入来源与市场的交易活跃度和波动性高度相关，当市场日趋火爆时，交投活跃，相关的费用收入将持续增加，IPO发行情况也将乐观。

受海外加息预期、地缘冲突等多因素影响。港股三季度跟随美股下行，恒生指数跌破17000点，Q3 ADT同/环比-41%/-25%至976 亿港元。其中，南下ADT同/环比-48%/-29%至220 亿港元，占港股比重11.2%；港股市值及换手率均处于低位。

值得注意的是，经历了上半年的整体放缓后，三季度港股IPO大幅回暖，完成IPO 29家募资513亿港元，较上半年募资额提升近两倍。展望四季度，机构预测，伴随着上市申请充裕及港交所将优化调整上市规则的积极因素，港股IPO市场活跃度有望进一步提升。

且由于港交所衍生品市场稳健性优于现货市场，且成交量稳健环比略有下行。中金分析指，三季度成交低迷拖累主营业务表现，短期承压明显；料港交所 $00388.HK 主营业务收入同比-24%/环比-7%至39亿港元；盈利同比-32%/环比+2%至22.2亿港元。

Hibor提升明显，投资收益改善，Q3净利润或受益

虽然香港交易所的交易&结算相关收入占比54-64%，beta属性较强，但是公司收取的保证金及结算所基金以及自有资金投入存款的部分，具有一定的逆周期调节作用，在美联储加息周期可以获得更高的投资收益。

截至9月30日，6M hibor较6月底大幅提升2.45pct至4%，1M hibor与隔夜利率均大幅提升。但加息效应具有一定的滞后性，从结果看，自21Q4至22Q2，投资与非投资收入均呈现为负贡献，22Q3虽然委外投资仍有压力，但投资收入将显著正贡献，经营与投资“双杀”的最差阶段已经过去。

中信建投表示，港股内生市值各行业估值目前已处于08年以来的低位，叠加hibor上行对于投资收益的正向效果已经开始明显展现，料港交所 $00388.HK 业绩向下的预期差已经充分反映，alpha+beta向上弹性充足。

港交所市场改革再进一步，中长期竞争力稳健

从今年7月开始，港交所持续推进互联互通政策优化。

此前ETF被纳入互联互通机制，互换通也开始筹备。8月，港交所与内地交易所开始了沪深港通交易日历优化工作。9月，扩大沪深港通股票目标，将符合条件的在港上市外国公司股票纳入港股通范围；10月11日表示，支持在港股通增加人民币交易柜台；支持香港推出国债期货。

港交所行政总裁欧冠升发表网志称，内地金融市场的规模有望在未来十年左右增加到100万亿美元以上，在港股通增加人民币交易柜台，有望吸引更多内地投资者参与港股通交易。

中信证券称，香港交易所“政策因素”回暖的确定性大幅提升，看好内外因素转暖，促发市场反弹，进而提升ADT和公司盈利能力，列入10月金股组合。中金公司也表示，港交所积极推动市场改革，将带来长期优势。

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机构观点

• 中金：港股疲弱表现影响港交所Q3，中长线竞争力仍稳健

中金公司认为，由于港股表现疲弱及成交额低迷，对港股日均成交量和投资回报的预期较低，港交所估值受市场压力影响。港交所 $00388.HK 股价短期内以市场beta为主导，但中长线竞争力仍稳健。该行下调目标价11%至365港元，维持“跑赢大市”评级。

• 高盛：港交所风险回报吸引，市盈率呈更快增长，目标价407港元

对于港交所 $00388.HK ，高盛表示，公司股价有复合效应，以大幅度的利润跑赢了过去二十年来的恒生指数，意味着其垄断商业模式是受制于变幻莫测的股票市场，即使是过度依赖，尤其在现金方面，亦占接近其赚取收入的一半。

即使自去年2月达到高峰后，公司股价及市盈率均有所调整，而目前市盈率或隐含溢价呈更快增长，或盈利机会处于约周期的中期，而不是低谷。这亦表示，风险回报吸引，有3倍的上行空间，给予目标价407港元，评级“买入”。

• 瑞信：料港交所IPO业务Q3环比改善, 估值、流动性、净投资收益将成市场关注点

瑞信发研报指，预计香港交易所22年第三季度收入将达43.5亿港元（较市场预期低3%），环比增长2%；其中IPO市场第三季度环比改善，是年初至今最好的季度。估值、流动性和投资者需求仍是发行人的主要关注焦点。

此外，该行认为市场对财报重点关注的话题为：

1）运营费用增长趋势，是下半年盈利的关键驱动力；

2）净投资收益，由于市场波动性，经常导致市场观点出现较大的分歧；

3)伦敦金属交易所（LME）相关诉讼的进展。

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