华盛资讯Desmond：从百度纳入恒指、特斯拉机器人看AI风口，若符合这些特征请格外关注！

编辑：Desmond

今年港股市场的AI题材，常有利好消息传出。

比较近的是8月19日，AI概念科技股百度集团-SW被纳入恒生指数。鉴于恒指比较严苛的门槛，指数在这时候纳入百度，或许反映了港股在对待AI的态度上，有了一些变化。

再往前回溯几个月，人形机器人的概念大火，小米集团-W顺势发布CyberOne。券商也一直密集发布关于机器人、AI的研究报告。这些事儿似乎都指向同一个方向——在相关概念火爆的时点上，港股正在更加积极地转向AI。

那么，眼下是否存在AI赛道的买入机会？长线逻辑又在哪里？带着这些问题，我们今天结合最近了解到的一些资料，一起聊聊。

一、现象——恒指风格加速变化

百度港股在纳入恒指消息曝光之后，录得了三根阳线。

其中不排除有被动资金跟着指数加仓的因素。

据中金公司此前曾预计，获恒指新纳入的百度料会带来潜在被动资金流入1.35亿美元（约10.59亿港元）。

而要知道纳入恒指，本身也等于是得到了认可，因为门槛比较高，要达到行业中最具代表性、市值足够高、交易额够大、财务表现好。按照8月23日的市值、成交额，百度纳入恒指后可以分别排进前20名、前15~16名；2021年经营现金流也差不多在20名附近。

所以比较有意思的点是“最具代表性”这个维度。

深耕人工智能多年，并持续巨额投入后，百度AI赋能的业务都挺有看头，算是港股AI资产中最具代表性的个股之一。

IaaS+PaaS集成一站式的智能云在部分垂直场景，比如出行场景的份额增加了2.9倍，能源领域的使用增加了1.3倍。出行场景也是百度接下来发力的大主线。基于AI的Apollo智能驾驶（ASD）有望成为新基础设施施，这方面请参考美股给特斯拉的“市梦率”。

基于ASD的还有Robotaxi无人出租车业务，属于是将商业变现拓展到C端市场的一步棋，到今年7月份他们完成100多万个订单，边跑边将案例传回飞桨进行深度学习，实现ASD的进化。飞桨类似于特斯拉的DOJO，不过涵盖面不仅是出行场景。

百度实则已经是AI“浓度”很高的一家公司，AI能力是其未来发展地基，这跟过去将BAT并列、用PC互联网时代的眼光将其视作搜索引擎的刻板印象不太一样。

与此同时，恒指自身就有拥抱AI发展趋势的需求。二者一拍即合。

恒指成分股中，主营赛道与百度集团-SW相似的几乎没有。同时恒指新纳入成分股名额有限，科技股名额之前就剩下2个，现在有1个又给了百度。

要知道2020年之前，恒生指数还是以金融、地产、能源、消费等传统成熟期行业作为核心权重。但随着腾讯控股、阿里巴巴-SW、美团-W、京东集团-SW、网易-S等相继被纳入恒指，科技在恒指中的权重正变得越来越高。

所以这次纳入百度的意义很明显——百度成为恒生指数股企业中具有稀缺性的、以AI为底层逻辑的公司，将大大增加恒指自身的AI“浓度”。

作为一个反映港股市场的综合型指数，反映AI行业变动的必要性体现在哪？或许恒指这一决策的背后，是逻辑正在兑现的行业风口下，越来越多的资金开始入局。

二、趋势——企业入局AI已成趋势

2022年6月初，马斯克发推特称，特斯拉机器人擎天柱原型机将现身9月30日的特斯拉AI日。马斯克暗示擎天柱是特斯拉今年最重要的新品，将很大程度上改变世界，今年AI日将是“史诗级”。究竟是怎样的“史诗级”？难免让人十分期待。

消息发布后助推了机器人概念股大涨。

一些信息是已经明牌的，比如擎天柱头部将配备与特斯拉汽车相同的智能驾驶摄像头，内置FSD芯片，与汽车共用AI系统。

要知道，过去在说起AI的时候，可能很多人难以想象AI赋能的世界。在马斯克当初坚持用机动化机械臂造车的时候，很多人是不理解的，但他现在已经做到了；关于脑机接口这种赛博朋克概念，马斯克也真的去做了。所以他对科技的畅想也更容易转化成“市梦率”。

后来在8月11日，小米则是公布了自己的人形机器人“铁大”，速度比马斯克还快一步。一同公布的还有智能驾驶的测试Demo，感知质量很不错，一些复杂情况下也能很好作出决策。

从发布会上，还能get到一层重要信息——在变现模式都不明朗的时候推出了机器人；在车子都还没出厂的时候先搞了智能驾驶，小米对AI进行了大量的超前研发投入，机器人也好、智能驾驶也好，底层逻辑都是AI赋能的工具。

所以其中秀肌肉、表决心的味道还是很大。

而为什么要秀肌肉？

放眼市场，我们看到港股许多公司都已经在AI算法上搭建了商业模式，包括腾讯、阿里巴巴、百度、京东、网易等资讯科技业公司在内。

其中不乏具有明显长板的龙头。

比如阿里构建了云和智能技术平台的阿里云智能、以研究人工智能前沿技术为主航向的达摩院、夸克、UC等智能信息流业务等。眼下其已设立新的以及业务智能互联，探索更多消费者AI形态。

腾讯已经构筑了涵盖芯片、操作系统、服务器、数据库、音视频、安全等“自研产品”矩阵，以及AI、医疗、5G、量子、安全等领域的“创新科研”矩阵。

深耕人工智能十多年的百度也已在全球人工智能领域申请专利超过2.2万件，其中，中国专利申请量超过1.6万件；截止2022Q1连续六个季度占百度核心收入比例超过20%；其深度学习平台和大模型正在成为AI产业的新型基础设施。

而且市场玩家之间还在摸索行业标准的最终呈现形式，书同文车同轨还是个比较远的目标，不同AI生态之间隔阂较大。

比如在自然语言处理（NLP）这块，多家公司都有相关语音助手、IoT产品，对用户来说仍没有太直观的指标能证明彼此优劣。但如果将语音助手能力放到人形机器人、新能源汽车上先把概念打响，则更容易打出差异化、抢占市场先机。

换句话说，在AI赛道要保证优势地位，高强度研发投入、巧妙的竞争策略必不可少。因为AI的赛道老玩家很强大，新玩家越来越多。

借助AI、云技术等手段规避不确定性变量、建立自我运转机制，是降低边际成本的必然趋势。换句话说，借由技术创新提高社会生产和运行效率。

这也是为什么AI底层技术将会成为当前全球背景下，重要的基础设施。

三、大方向如此，资金在热捧

眼下资金正在加速涌入AI及其细分赛道。

中商产业研究院预测，2022年人工智能的融资金额将达2291亿元，投资事件数将达735件。机构对人工智能板块保持着非常大的兴趣。年初至今，以“人工智能”为关键词，仅在iFind平台上就能找到247篇研报。

更具体而言，在机器人的细分领域，2022H1中国机器人行业已披露融资金额超过50亿元。全球科技智库评论称，自去年开始，中国机器人在协作、仓储、服务、工业等领域逐渐渗透，机器人行业的创业热情依旧高涨，未来，生产力的革新、资本的博弈以及未来如何在市场中把握增长机会，是所有机器人公司需要思考的问题。

智能驾驶方面，据盖世汽车不完全统计，即便是疫情形势最严峻的Q2，自动驾驶赛道依旧有近30家企业拿到了新的投资，包括多笔数亿元的大额融资。如果加上Q1及7月的数据，至此今年自动驾驶领域已经累计披露超60起融资，可谓资本扎堆最密集的赛道之一。

四、规律——AI资产的价值

长线的方向没问题。

首先对于市场来说，AI作为未来的大方向是明确的。

其次我们也看到，在经历了2021年开始的这轮回调之后，港股AI板块已经积攒了比较大的弹性。特别是从PE估值走势上看，板块总体估值已经降至最近3年的12.88%分位。

从风险收益比的角度看，板块波动趋于平缓，现在位置上多空博弈烈度可能在减退，也就是说市场对于板块的底部正在形成共识。

但客观因素仍可能造成一些分歧。

比如后续美联储加息的幅度，直接关系到港股市场的货币供应，以至于影响到资产价格，其中的高估值板块更容易受到流动性的冲击。

而客观因素中的利好在于，越是走到经济周期的右侧，对技术创新的需求越是高涨。对应的概念是康德拉季耶夫的周期理论，即1825年、1885年和1925年这4个技术创新的高峰时刻正是世界性经济萧条的中期，因此推断经济萧条是技术创新迸发的前提，技术创新的结果是表现为经济增长。至于现在是不是世界性经济萧条的中期，请自行判断。

不过正如前文所说，无论是AI本身还是机器人、智能驾驶、基于自然语言处理的人机交互甚至IoT等无数细分领域，实际上都还处在一个“导入—成长”的阶段。无论是对研发强度的要求，还是研发难度都会边际提升。

所以真正落实到投资的时候，需要看清楚每个赛道和玩家再行动。手上拥有越多数据的公司，深度学习并进化的能力越强，现实场景与算法间耦合越是紧密；研发能力越强，商业化落地的速度越快；越快实现商业变现的资产，就能越早产生现金流形成投资回报。

逻辑就先摆到这里，现在让我们进入开心的敲黑板环节。

下面罗列的是最显著、关键的、可供选股时参考的指标，对应我们前文分析的逻辑，这些指标将会直接影响市场对其投资回报的预期和对资产的定价。

●在赛道里的市场份额；

●积累的数据量（比如智能驾驶业务积累的路侧历程、Robotaxi累计完成的订单量）；

●自由现金流；

●研发强度（研发费用率）；

●PE和PS估值分位数。

至于如何使用这些指标建立模型、创建符合自身预期回报的投资组合，敬请持续关注华盛通APP盛言牛熊栏目。我们在下面也转载了机构认为可供选择的股票池，可以带入上述指标进行分析：

据华安证券，谷歌已经成为一家人工智能为先的公司，Alphabet在AI各个领域均走在世界前沿，不断扩大自己的无人驾驶汽车项目，无人驾驶能力已经处于世界领先水平；搜索是人工智能的起点，百度集团-SW已经在语义匹配模型上卓有建树，人工智能技术主攻智能语音识别、智能云和智能驾驶，Apollo系统将带领中国的只能驾驶技术在3~5年来到世界前沿；腾讯控股深度学习平台Mariana已支持了微信语音识别的语音输入法、语音开放平台、长按语音消息转文本等产品，同时可以满足语音业务海量的训练样本需求，通过缩短模型更新周期，使得AI赋能的语音业务可以及时满足各种新业务需求。

据天风证券，关注科技创新带动需求超越经济周期的能力：从历史来看，科技创新周期是能超越宏观经济周期的力量，建议持续关注在头戴VR/AR装置、机器人等领域投入的苹果、Meta Platforms、特斯拉等科技巨头进展及产业链机遇。

据安信证券，特斯拉人形机器人的FSD无论是在感知还是在认知决策的过程中，均需要用到人工智能算法的辅助。在感知方面，FSD搭载了基于神经网络的TelsaVision视觉处理工具，实现对行车环境的解构分析。在分析决策方面，特斯拉也引入了强化学习的算法，利用性能的提升。因此，认为在未来的人工智能终端上，无论是车还是机器人，人工智能算法始终占据着核心地位。因此，需要关注人工智能算法企业的长期价值，建议关注商汤-W。

此外综合券商意见还有：

美股

英伟达：领先的显卡公司，利用人工智能的繁荣，其显卡已成为世界各地数据中心的标准；智能驾驶方面，英伟达开发了包括硬件和软件在内的平台，可以为驾驶员辅助功能以及完全自动驾驶提供动力。

IBM：虽然人工智能产品和服务的市场是分散的，但IBM正在引领这个行业。IDC将IBM评为人工智能软件平台的领导者，2020年其市场份额为13.7%，同比增长46%。作为一家正在转型的复杂公司，人工智能远非其唯一的增长机会。

美光科技：未来对存储芯片的需求只会增长，在人工智能行业尤其如此，自动驾驶汽车就是一个很好的例子。由于业务性质的原因，美光科技的财务数据可能仍将不稳定。从长远来看，人工智能正在推动存储芯片需求的增长；但从短期来看，供需才是主导因素。但波动也是短线的机会。

亚马逊：虽然很难量化人工智能对亚马逊业务的影响，但它显然是该公司竞争优势的一个关键组成部分。纵观历史，亚马逊一直走在电子商务、电子书、云计算、视频流媒体和声控技术等新兴技术的最前沿。人工智能提供了许多基础设施，帮助公司快速有效地进入新业务。

港股

小鹏汽车-W：中国领先的智能电动汽车设计及制造商之一，也是融合前沿互联网和人工智能创新的科技公司。

金科服务：公司独立开发的“天啟云城”智慧系统完成4.0版本升级，实现数据与业务深度融合，将人工智能进一步融入智慧生活,构建完整客户画像,个性化满足客户的多元需求。

新纽科技：与多所国内知名高校建立了长期战略合作关系，以国家级实验室为依托，共同在大数据、人工智能领域开展技术创新与产品研发,是大学前沿科技研究成果转化成实际应用的重要合作伙伴。

长虹佳华：在智能制造领域，长虹佳华是专业的产品研发、生产制造、运维交付的智能终端壹体化解决方案提供商，聚焦物联网及人工智能领域的技术、产品和应用，为合作伙伴及客户提供各类壹站式物联接入的智能终端产品和服务。

栏目简介

盛言牛熊：华盛通美港股观点类栏目，精选主流财经媒体和意见领袖评论。即时分析行情热点，揭示投资机会，纵论宏观大势。

作者简介

Monsieur Desmond，持证爬格子专员，重度历史和宏观er，现实中充实的司机、科技硬件盲目爱好者，市场风云变幻中，本着新闻批判精神，搬运严肃正经的财经观点。

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