华盛证券分析师Louis：腾讯收入首次见倒跌！芯片板块或将持续受压

上周市况

9月加息的0.5厘的机会率，已急升至超过6成半以上

美国公布7月份零售销售按月持平，略差过预期升0.1%及上月升0.8%。同月份扣除汽车及能源的核心零售销售按月升0.4%，稍胜预期升0.1%。唯低过6月份升0.9%。数据反映在高通胀的环境下，消费市场增长速度略见放慢。8月份纽约联储银行制造业指数由7月11.1急挫至负31.3，远差过预期5.5。为有指数以来第二大跌幅，更创出自2020年5月以来新低。投资者忧虑经济衰退再度升温。同月份NAHB楼市指数报49，低过预期及上月55，更连跌8个月。

联储局公布7月份议息后的会议纪录，内容显示全体委员皆认同目前加息幅度和速度都合理。但仍未见通胀有回落迹象，也意味到仍要继续加息，同时会影响经济增长放缓。在货币政策的收紧下，个别行业会受到影响，当中以房地产行业最为明显，因巳见开始放缓。但劳工市场仍可以保持强劲，失业率更持续在低位横行。

未来要如何加息，仍是依靠经济，或通胀数据的内容而跟随调整。投资者正在消化好坏参半的数据，及再深入了解昨日公布的议息会议纪录。内容首次指出有须要再继续加息，因为通胀仍企在高位。但随之而来的风险又继续升温。在芝加哥期货市场内的利率合约反映出，到9月加息的0.5厘的机会率，已急升至超过6成半以上，月初仅预期不足4成。

估计LPR的1年期或5年期，下调息率10点子

国内人民银行公布7月份金融数据，期内新增贷款仅6.790亿元人民币，远少过预期1.13万亿元，及6月的2.8万亿元。社会融资规模增量7,561亿元，同少过预期1.3万亿及上月的5.17万亿元，更创出近6年新低。广义货币M2 余额257.81万亿元，按年增长12%。狭义货币M1余额66.18万亿元按年增长6.7%。数据远差于需求，也反映出经济实体在融资上更见偏弱。人民银行实时放宽货币政策，并在市场投放更多，以支持流动性更见充裕。

在（16日）展开4,000亿元人民币1年期中期借贷便利MLF，中标利率由2.85厘下调至2.75厘。为年内至今首见向下调整。月内将有6,000亿元人民币MLF到期。是日同时展开20亿元人民币逆回购操作，中标利率同下调0.1厘至2厘。提早展开中期借贷便利MLF，以应对稍后到期的MLF。在公开市场上的中标利率同下调10点子，为近7个月以来首次下调相关利率。投资者巳估计，稍后将公布的本月贷款款市场报价利率LPR的1年期或5年期，同下调息率10点子。人民币汇率略见偏软，兑美元中间价下跌263点子，低见6.8065，并创近两年低位。在岸人民币亦曾见失守6.81，低见6.8140。离岸人民币更曾迫近6.3水平，报6.829。但相信已接近低位，可再贬值空间有限。

腾讯收入首次见倒跌，但周内股价见造好，曾高见320元

正在上海交易所上市的中国中免，是国务院唯一授权，可在全国内经营免税店的国有专营企业，更是全国最大的免税零售商。是日在香港公开招股，（1880）中国中免全球发售超过1.03亿股，最高定价158元，预计可筹集资金超过162亿港元。为年内到目前为止的最大规模公开招股。集团已引入9位基石投资者，当中包括国有企业改革基金、中远海运及泸州老窖等，合共认购金额62.4亿港元。在国际配售上，已接近足额完成。

（700）腾讯公布第二季度业绩，期内收入1,340亿元人民币，按年下跌3.05%。为自2004年上市以来，首次见倒跌。经调整后盈利为281.4亿元人民币，按年下跌17.30%，但巳胜预期。主要是控制成本措施见效。集团未来仍会继续严格控制成本，及提升效率等方案，估计下半年盈利可以回复增长。周内股价见造好，曾高见320元。

（9988）阿里巴巴自月初向港交所申请为主要上市地位后。近日已有多家基金股东，或机构投资者等，都陆续将在美的阿里巴巴股票转存到香港，并转为普通股托存在中央结算系统CCASS内。到目前为止，托管存仓股数已超越136亿股，占整体股票超过6成4，并创出自第二次回归香港上市以来的新高。在香港的流通量增加，造成投资者要沽出也十分方便，似乎对股价略见受压。

本周焦点（1381）粤丰环保电力有限公司

集团是国内一家领先的城市综合环保及卫生服务供应商。重点发展垃圾焚烧发电厂之建设、管理及营运。以提供智慧城市环境卫生及相关服务。目前拥有35个垃圾焚烧发电项目。每日处理生活垃圾能力接近5.2万吨。为目前全广东省最大，及全国第四大垃圾焚烧发电企业。

截至2021年12月31日止之全年度业绩为营业额67.95亿港元，增长36.2%。股东应占盈利同增长25.5%至13.22亿港元。期内整体毛利率维持在31.1%。集团主要收入是焚烧城市生活垃圾，以进行发电。并将电力发售予电网客户，广东电网公司东莞供电局，及向主要地方政府机构（即城市生活垃圾供应商）签订垃圾处理合约而收取垃圾处理费。集团之垃圾焚烧发电项目遍布广东省、广西壮族自治区、贵州、江西、四川、山东、山西、黑龙江、江苏、辽宁及上海等城市。为配合市场需要及发展趋势，成功沿固废业链上下游扩展业务。同时透过收购或合并垃圾焚烧项目，以达到最理想的效果。收购香港清洁及废弃物管理公司而成为第二大股东。跟其他方合作，伸延至下游飞灰及炉渣处理业务。迈向为中国综合环保及卫生解决方案供应商定下重要基础。

由国务院印发的《2030年前碳达逢行动方案》，要求加快实现生产生活的绿色变革，并推动经济及社会发展，要建立在资源高效利用和绿色低碳发展的基础上。要大力推进生活垃圾减量及资源化。更明确要求提高生活垃圾焚烧处理比例。希望到2025年底，全国城镇日处理生活垃圾能力可达到每日80万吨，占比要高至65%。可于现价4.52元附近吸纳，中长线可见6.40元，跌穿3.90元止蚀。

后市展望

预期未来的芯片板块的股价，将持续受压

全球市场皆在忧虑美国及欧洲等地区经济衰退会持续。内地公布数据略差预期，再担心中国经济增长会放慢。因而对原油需求会减少。加上中东地区产油国，及沙特阿美皆表示，愿意增加产能。而欧盟跟伊朗的核谈判协议再度展开，过程更见有进展。拖累油价继续下跌。纽约期油周内曾急跌超过6个百分点至低见85.73美元，创近半年低位。布兰特石油亦低见91.52美元。而美汇指数亦持续向好，更重上108以上水平，高见108.22。

在全球经济似步入衰退周期，已有多家芯片制造商表示，已见出口订单渐见疲弱，更见逐步缩减。当中包括英特尔、美光、英伟达及AMD等。连全球最大的代工芯片生产商台积电也表示，未来订单正在缩减中。韩国三星电孑表示，订单的减少，存货量增加，导致将投资在研发的资金亦会进一步退减。在超过5,000亿美元的半导体或芯片市场上，为反映经济的重点。供应需求，和出口贸易等已直接受到影响。因此预期未来的芯片板块的股价，将持续受压。市场聚焦在联储局主席鲍威尔将于下周五（26日），在一年一度的全球央行年会Jackson Hole 上的演说。以估算局方未来加息的方向。

重点解决房地产企业的资金问题

国内监管部门为重点解决房地产企业的资金问题。要求国有增信机构 - 中债信用增进投资公司协助房地产企业发行中期票据，以筹集资金应对偏紧的流动性问题。更以全额不可撤销担保的方式支持。市场上有数家质素较佳的房地产开发商，因为境外债券急挫而受到影响。当中包括有（3377）远洋、（2007）碧桂园、（1030）新城发展、（960）龙湖及（884）旭辉。

国内财政部公布年内首7个月财政收入及支出。在首7个月，全国公共预算收入12.5万亿元人民币，按年减少9.2%。而公共预算支出14.68万亿元人民币，按年上升6.4%。期内全国税收10.27亿元人民币，按年下跌13.8%。主要为有近31个省市，皆见预算收入和支出比对后皆见负数。而东南五省收入更见下滑。因为前期疫期所影做成。入民银行公布，7月份境外机构投资者继续减持中国人民币债券600万元，连续6个月净卖出，更创出最长流出纪录。截至7月底为止，境外机构投资者累存银行间债券3.51万亿元人民币。主要持有仍以超过66%的国债为主，托管总额约2.32万亿元人民币。其他金融债券总额为8,400亿元人民币，约占近24%。月内有8家境外机构加入银行间债券市场，累计有1,051家。

恒指周内仍以跌势为主，唯继续可在20000附近徘徊或横行

以往美股如过山车式的大幅上落。投资者都会按在美国上市的预托证券ADR指数作为参考。但近年已略见失色，也未能跟随美股的升跌而反映所有。主要是有多只大型中资企业，已选择退出美国股票市场。近年恒生指数的占比巳经过多次修订后，大型蓝筹占比已见减少。但个别企业又没有在当地预托证券ADR上市。以致计算出的恒生指数已有很大的差别。而目前稍为大型，及足够成交以反映股价，仅有（5）汇丰银行、（388）港交所、（1299）友邦保险、（3690）美团、（9618）京东及（9988）阿里巴巴等。但已不足以反映一切。

恒生指数内股份季检，目前恒指内有成份股69只，今次增加4只，没有股份遭剔除，合共有73只。今次加入，当中包括（9888）百度、（3692）翰森制药、（1929）周大福及（1088）中国神华。国指则加入（0020）商汤，剔除（2601）中国太保，股份仍然维持50只。

恒指周内仍以跌势为主，唯继续可在20000附近徘徊或横行。在没有利好消息的支持、外围的动荡不稳、各地央行的持续加息，再加上经济数据的偏弱，也造就港股未有动力可向上抽升。唯不论是篮筹、科技、地产或新经济板块等，股价已靠近低位，市盈率亦是近年之低。因此再大幅急挫的机会也十分微。亦因此形成极度淡静的成交额，再缩减至刚超过855亿港元。相信情况会维持至下半年。

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作者简介：

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。

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