华盛资讯Simon：市值7年缩水70%，神话破灭后这个行业又见曙光？

作者：Simon

8月10日，柠萌影视登陆港交所。这家打造了多部爆款影视剧的明星公司，在二级市场却不受待见。

上市首日，柠萌影视下跌2.7%报27港元，市值不到100亿港元。

8月7日，国内最大的艺人管理公司乐华娱乐，也通过了港交所聆讯，预计不久的将来也将在港股和我们见面。在A股市场，老牌电影巨头博纳影业已经于8月9日开始申购。

“娱乐圈”一直都是许多人趋之若鹜的行业，诸多作品、节目也大大丰富了人民群众的生活并带给观众快乐。但单从投资的角度来看，近些年娱乐圈给投资者带来的恐怕更多的是痛苦，而不是快乐。

几大主要的上市公司，如港股的阿里影业 $01060.HK 、稻草熊娱乐 $02125.HK ，A股的华谊兄弟 $300027.SZ 、华策影视 $300133.SZ 、万达电影 $002739.SZ 等，股价在近5年内自高点跌幅最大超过了80%，最小也有近50%。

来源：谷歌财经

事实上，以影视为主的娱乐圈始终都是造富神话，只不过近些年这种势头出现了明显的下滑。我们不妨借着几家公司上市的档口，来看看为什么影视行业会走到今天这种地步？而在当今市场环境下，影视行业又是否还有转势上升的空间呢？

一、七年河东、七年河西

三家影视娱乐公司的抱团上市，虽然算不上“盛况”，但也实属罕见。长期关注和投资影视行业的朋友或有所触动，梦回2015。

2015年，中国影视行业达到了一时的巅峰。上市潮、并购潮、投资潮三潮翻涌，影视行业欣欣向荣。

并购方面，万达电影在2015、2016年先后收购了澳洲第二大院线Hoyts以及时光网（万达集团2012年收购了AMC院线 $AMC ）；华谊兄弟则在2015年分别以10.5亿和7.56亿元收购了浙江东阳美拉传媒有限公司和浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司。

上市方面，2015年-2017年，万达电影、中国电影、横店影视、金逸影视等多家影视公司集体登陆A股。有数据统计显示，截至2015年6月12日，港A两地上市的影视公司总市值高达6848亿元人民币，是彼时茅台 $600519.SH 市值的2倍多。但时光荏苒，仅七年后（截至2022年8月5日）整个影视行业上市公司的总市值大幅缩水70%至2154亿元，只有茅台市值的十分之一，让人唏嘘不已。

来源：金十数据

事实上，截至2020年10月中国当年的累计票房已经正式超过了北美，成为全球最大的电影市场，但这并没有挽救影视股的颓势。这背后，或是整个行业逻辑发生了改变。

2015年，中国影视市场正呈飞速上升趋势，彼时全国电影总票房、城市院线观影人次同比增长均在50%左右的高速度。加上国家自2014年就开始出台《关于支持电影发展若干经济政策的通知》等政策，实施税收优惠、金融支持等九大措施大力支持影视产业，使得整个行业处于明显的风口之上。好的作品也应运而生，《夏洛特烦恼》、《捉妖记》、《老炮儿》等口碑票房双丰收的爆款作品基本都在2015年上映。

来源：网络

但行业发展太快（尤其是娱乐产业）导致乱象频生，影视行业短暂的巅峰期也随之宣告结束。2018年，行业接连出现了天价片酬、阴阳合同、偷税漏税等事件被曝光的情况，影视行业的乱象也被大众所熟知。

为了规范行业发展、整治乱象，监管部门在这一年密集制定和出台了多项政策，涉及机构调整、艺人片酬、亲自节目、网络视听管理等多个方面。与2014年相比，政策导向出现了明显的变化。与此同时，2018年开始全球经济增长失去动力，企业信心下降、贸易冲突等不利因素，导致整个行业走向下滑。

2018年经济明显下滑 来源：IMF

二、当下影视行业处于什么环境？

尽管在二级市场，影视股的表现还没有让人眼前一亮，但行业的实际情况却似有好转的迹象。

新冠疫情进入第三个年头，当下疫情防控已然常态化，对影视院线的负面冲击已经大幅降低。加上国产新冠口服药上市在即，未来疫情防控或将不再是影响票房的主要因素。尽管2022年上半年仍因疫情原因导致影片频繁撤档改档，但自6月后逐步进入暑期档，观影人次和电影总票房呈明显上升趋势。

来源：国信证券

其中由开心麻花、中国电影出品的《独行月球》成为爆款，截至发稿上映13天，票房收入已经超过20亿元。根据第三方机构预测，该片的最终票房有望落在40-55亿元之间。此外，由朱一龙主演的《人生大事》以及进口片《侏罗纪世界3》票房也分别超过了16亿和10亿，推动电影市场回暖。暑期档票房总额（含预售）已突破60亿元，这种强劲的势头有望延续至另一个关键的消费档——国庆档。

根据艺恩数据统计，今年暑期档票房已超过去年同期，复苏势头明显。再加上下半年待上映的优质影片储备充足，猫眼数据显示下半年想看人数超30万的待映影片就有超过5部，这使得下半年电影市场复苏被持续看好。

来源：猫眼电影、国信证券

再看政策方面，国家对于影视类消费乃至影视行业发展在近两年都有新的支持。

首先是对影视行业健康发展的支持。在2021年发布的《“十四五”中国电影发展规划》中提到， 推动重点电影发行企业和院线企业建立沟通协作机制, 合理把控电影上映的规模与节奏, 进一步提高影片和档期的票房产出效益。 加大对重点优秀国产影片宣传发行的扶持力度, 推动实现社会效益和经济效益相统一。这意味着国家较为重视影视行业的地位，认为其具有社会和经济的双重效益，是要继续引导做大做强的。

北京市发布的《“十四五”北京电影发展规划》积极承接国家电影高新技术研究实验室建设，推出一批拥有自主知识产权的关键性电影科研成果，电影与科技融合发展取得重大突破，电影工业化和特效制作达到世界先进水平。

其二则是对电影消费的支持。在今年发布的《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》中提到，文旅消费是重点领域，要推动中华优秀文化传承创新，促进出版、电影、广播电视等高质量发展，让人民群众“能消费”、“爱消费”。

因此，从供需两端看，影视行业现在都正处于积极的状态中，下半年开始的快速复苏有望延续。

三、影视股还能不能投资？

不得不承认的是，现在的影视行业已经过了快速发展的时期了。

博纳影业董事长于冬在2019年11月举行的娱乐行业CEIS峰会上就直言：“之前我们都在讲如何把蛋糕做大，但是现在蛋糕就这么大，我们只能谈如何在一块蛋糕上分的更多。这个行业已经习惯了2015-2017年的爆发式增长，但市场确实已经进入到存量时代。”

但事实上影视行业也不必过于悲观。虽然进入存量市场之后的发展速度势必不如从前，但蛋糕已经做大，整体规模将仍处于高位。艾媒咨询分析认为，随着疫情可控化以及中国人均文娱支出的增加，中国影视行业市场规模预计将在2024年达到3618亿元，2022-2024年的同比增长率仍能维持在15%左右。

来源：艾媒咨询

市场是足够大的，消费也是会慢慢起来的，因此争夺存量市场、从蛋糕中分得更多是当下影视公司的主要方向。要获得更多消费者的认可和“票房”，其实很简单，因为“内容为王”始终是影视行业中多次被验证的真理。

因此，中国影视行业未来发展的趋势，首先就是要内容提质。在中国政策注重内容端输出的背景下，影视行业创作者们将从创作立意、作品创作模式、作品篇幅、连贯性与协同创作等多方提升影视产品的质量。

其次则是影视IP产业链的发展。相比于国外，中国影视IP产业链发展并不充分，周边产品、广告代言、主题展会、主题乐园、文旅小镇等衍生品都是规模巨大的市场。

来源：艾媒咨询

不过值得注意的是，由于整个行业已经过了红利期，目前影视行业的资金、人才以及资源等竞争要素基本已经向头部公司聚集，行业集中度明显提升。因此，在未来的竞争中，更有望受益的也是具备制造爆款作品的头部公司。

尽管目前大家所期待的“报复性消费”似乎还没有真正到来，但火爆的暑期档却已经透露影视行业的拐点或已经启动。同时还有国家电影局的助攻，也为市场添上一把火！

8月11日，国家电影局在官网发布《关于开展2022年电影惠民消费季的通知》。通知提出，在今年8月至10月，开展2022电影惠民消费季活动。将联合猫眼、淘票票、抖音等电影票务平台，发放1亿元观影消费券，设立“爱电影·爱生活”2022年电影惠民消费季专区专栏，对观众购票费用予以补贴，激发消费热情。

此次活动时间横跨8月至10月，将覆盖暑期、中秋及国庆三个重要档期。从往年数据来看，这三个档期基本是全年除春节档外，票房最高的重要档期。除了1亿元观影消费券外，通知中提到的鼓励积极投放优质影片进入市场，推动更多新片大片加快上映，有望提升未来一段时间内优质影片的供应，这对促进电影市场回暖，也具有重要作用。

最后，作为投资者的你看好国家电影局的1亿补贴促销活动吗？想不想薅一把国家电影局的羊毛呢，如果抢到消费券打算去看哪部电影呢？欢迎留言讨论。

投资干货攻略

港股、美股上市的影视制作公司，可关注：

阿里影业 $01060.HK ：以互联网为核心驱动的影视实业公司，拥有内容生产制作、互联网宣传发行、衍生品授权及综合开发、院线票务管理及数据服务的全产业链娱乐平台，是阿里巴巴文化娱乐集团重要的垂直业务纵队。

柠萌影视 $09857.HK ：致力于电视剧、电影、网络节目的投资、制作、营销、发行、衍生等全产业链运营。

猫眼娱乐 $01896.HK ：中国领先的“科技+全文娱”服务提供商，业务覆盖三大主要板块：在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、广告服务及其他。

迪士尼 $DIS ：美国大型跨国多元化公司，主要业务包括娱乐节目制作，主题公园，玩具，图书，电子游戏和传媒网络。

派拉蒙环球 $PARAA ：成立于1912年的美国电影制片和发行公司，以群星环绕雪山的标志为人所熟知。

院线类公司可关注

IMAX中国 $01970.HK ：全球领先的娱乐影视技术公司之一，专注于提供身临其境的影视技术。

AMC院线 $AMC ：全球最大的连锁院线。

喜满客影城 $CNK ：成立于1984年的美国老牌电影放映商。

栏目简介：

盛言牛熊：华盛通美港股观点类栏目，精选主流财经媒体和意见领袖评论。即时分析行情热点，揭示投资机会，纵论宏观大势。

作者简介：

Simon，华盛资讯观察员，专注于全球交易市场的顽强小韭菜。

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