美7月CPI或放缓？核心通胀依旧坚挺！华尔街预测现巨大分歧

北京时间本周三晚20:30，美国将公布7月份消费者价格指数(CPI)。根据彭博社对经济学家的调查，7 月份 CPI 年率可能为 8.7%。虽然这低于 6 月份 9.1% 的四年高位，但远高于美联储 2% 的通胀目标。 

此外，经济学家认为，不包括食品和能源价格在内的核心通胀率预计不会出现大幅放缓。继6月份上涨0.7%之后，核心CPI预计将环比上涨0.5%。核心通胀率预计将从5.9%回升至6.1%，其中住房成本上升是主要原因。

一、通胀或将放缓，通胀预期同步下调

经济学家指出，随着整体通胀可能下降，远期通货膨胀率的预期也在下调。

本周发布的纽约美联储消费者预期调查显示，三年后的通胀预期中值从上月的3.6%下降至3.2%，未来五年的通胀预期从2.8%下降至2.3%。对于政策制定者来说，重要原因之一是通胀影响消费者心理，进而影响购物行为，但是有迹象表明，消费者对于长期高通胀的担忧正在减少，美联储可能觉得没有必要加快加息节奏。

美联储主席鲍威尔曾在7月27日表示，政策制定者暂停了前瞻性指引，他们将根据最新数据决定适当的政策设置。随着美联储关键利率接近中性水平，决策者将倾向于采取更加渐进式的行动。

杰富瑞首席金融经济学家Aneta Markowska表示，过去两次美联储会议上，每次加息75基点都是由“不断上升的通胀推动的”，但是之后的通胀预期已经显著下降。Markowska认为，鉴于供应链压力缓解的关键证据，核心商品通胀也将在未来几个月消退。

不过有大量分析师们似乎不这么看。目前华尔街认为下次会议再次加息75个基点的可能性为67.5%，不过在上周发布了超预期的就业报告之后，这种可能性正在上升。

嘉信的首席固定收益策略师 Kathy Jones 表示，美国强劲的通胀数据可能会助长美联储9月份加息75个基点的预期，更大的风险是美联储继续施压。

圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德也表示，如果通胀继续意外上行，美联储将准备在"更长时间内"维持利率高位。

澳洲联邦银行的策略师 Carol Kong 则在报告中指出，FOMC在考虑暂停紧缩周期之前，将需要确保通胀可持续地回到目标水平。如果今天出现的强劲通胀结果未来仍有强化可能，FOMC可能将维持紧缩，市场也可能将重新调整，提高对美国利率的预期。

二、高盛：住房通胀坚挺，核心通胀保持高温

正如预期的7月份CPI将大概率回调，市场也普遍认为7月份核心通胀依旧坚挺。

Aneta Markowska指出，当油价仍在飙升时，鲍威尔似乎淡化了美联储通常对核心通胀的关注，称这个概念对与通货膨胀作斗争的家庭来说是陌生的。现在油价回调，鲍威尔或将再次关注核心通胀。鲍威尔在7月27日的新闻发布会上表示:“核心通胀是未来通胀的更好预测指标。”

Markowska 表示，随着供应链压力缓解核心通胀在未来几个月可能降温，但是在住房和劳动力市场紧张的支撑下，核心价格仍将保持粘性。

高盛的两位分析师Dominic Wilson和Vickie Chang在本周的报告中指出，近期通胀形势可能会保持在令人不安的高位，尽管未来几个月整体通胀和核心商品价格应该会相对缓解，但“核心服务价格可能会同比进一步上涨，并在环比基础上保持坚挺，部分原因是住房通胀持续坚挺。”

三、就业市场火爆政策如何转向？华尔街预测出现巨大分歧

继上月美联储政策会议后，市场似乎预计美联储将转向，并将随着经济增长放缓很快开始降息。10年期国库券的收益已从7月中旬的3.03%降至2.78%。

不过上周超预期的就业报告似乎打乱了这一预期。市场对7月份就业报告的最初反应是沉默的，部分原因是市场期待本周CPI通胀数据疲软。然而，从报告中可以清楚地看出，“增加了52.8万个工作岗位”表明劳动力市场非常紧张。

德意志银行经济学家表示，这些就业数据“强化了我们对4.1%的最终联邦基金利率的一致呼吁，市场现在似乎开始意识到这一点”。美联储的官员也一直在反对转向的观点，他们表示温和的重新定价是没有根据的，还有很多工作要做，以确保通胀朝下行轨道行进。

通胀观察的创始人兼总监Daniel Sharif表示，如果7月份只是一两个类别的价格放缓，美联储官员并不会满意，他们希望价格的下降是广泛的，只有这样通胀下降才有可能持续，从而放慢加息的脚步。

加息节奏无疑将影响未来市场的走势。Evercore ISI 的技术分析主管 Rich Ross 认为2022年熊市已经结束，但是该公司量化策略师Julian Emanuel却不那么乐观，他认为除非标普500站上200日均线，否则指数很容易再创新低。而Evercore ISI这种观点的分歧，也基本上凸显了华尔街的现状。

在最新的彭博策略师调查中，最高年终目标显示标普500指数较周二将上涨24%，而最低目标则预计下跌18%，这种差异是有记录以来最大的。

本周之前，大盘指数普遍出现了20%的反弹行情，背后原因是强于预期的企业业绩和因对经济衰退担忧而带来的加息放缓的预期。但是芯片股的业绩是一个不好的信号，Nuveen的首席投资策略师Brian Nick同时指出，“如果未来几个月通胀仍然是大问题，那么市场将会走低，因为美联储会更加坚定的遏制通胀（而非担忧经济的衰退）。”

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