悲观情绪泛滥，“芯片牛”终结？分析师却看到另外的机会

华尔街的分析师观察到，市场对半导体行业的预期越来越糟，投资者似乎正在将资金转入到软件领域。

一、“芯片热”正在消退，板块指数高位回调38%

分析师表示，在供应问题的背景下，疫情推动的芯片销售增长动能正在枯竭。他们担心客户在行业热潮的时候疯狂购买，导致库存增加，而目前的行业现状，可能会导致他们停止继续购买的脚步。

尽管半导体公司在2022年初报告了创纪录的销售额和利润，最新的数据也表明了这种强劲势头，半导体行业协会最近发布的全球芯片销售数据显示，4月份全球半导体行业销售额同比增长21.1%，至509亿美元。

然而，华尔街分析师却坚持认为，由新冠病毒引发的芯片热潮即将结束。 环比来看，4月份的销量与2022年3月份相比，销量仅增长0.7%。美国市场的销售推动了增长，销售额同比增长40.9%，环比增长3.1%。

花旗指出， 4月份是销售额连续第二个月低于季节性水平。国际数据公司IDC报告称，自疫情以来，由于个人电脑和手机需求下降(两者合计约占半导体市场的50%)，22年下半年的市场预期将首次出现下滑。该行认为，下半年的全面低迷可能会给芯片股带来更多痛苦。

从半导体指数来看，两周前SOX创下今年以来的低点，较高位回调了38%，而这种下跌的势头目前并未看到衰减迹象，也在印证实体市场中对芯片未来的担忧。

二、“高库存”降低业绩预期，芯片巨头纷纷回调

供应链问题是许多人对下半年的担忧的核心。摩根士丹利关注的焦点是这些问题导致库存上升，该行指出，所有类别的零部件库存都高于平均水平。一些零部件的短缺导致其他零部件的库存增加，因为硬件制造商无法获得所有零部件，难以完成产品的生产。

瑞穗分析师Jordan Klein和伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon 上周进行了调查，表达了对芯片销售繁荣将持续到明年的怀疑。

Klein表示，亚洲地区的调查显示，内存价格下降，智能手机和PC供应链萎缩，库存上升，需求/订单放缓，所有人都非常悲观和谨慎。

Klein认为，虽然数据中心、服务器和汽车产业链听起来不错，但是很少看到有人愿意买入或者增持这些半导体股票，因为任何其他方面的疲软都会导致相应股票的情绪和估值。如果云计算资本支出被削减，对于像迈威尔科技MRVL,美国超微 AMD,英伟达NVDA这些以数据中心为目标的公司来说，这场游戏可能已经结束了。

Rasgon上周发表观点，“投资者似乎在等待一个信号”。华尔街的分析师期待在即将到来的财报季，从一些股票中得到确认，芯片销售受到过度囤货的影响。

在消费者疲软、通货膨胀和宏观逆风的多重担忧下，“峰值周期”与“长期走强”的辩论不再是重点，投资者正在寻求下调估值和预期。

市场对高通公司前景看好，主要是鉴于其手机业务强劲，分析师可能会在短期内看到支撑。而英伟达下调了其预期，原因是中国工厂关闭，以及乌克兰战争导致俄罗斯收入减少。思科也发布了糟糕的前景展望，原因是中国工厂的关闭，其股价经历了10多年来最糟糕的时期。

芯片设备供应商则更加不容乐观，因为供应链的持续问题阻碍了他们的发展。应用材料AMAT、阿斯麦控股ASML、林氏研究LRCX和科磊KLAC等便是如此。

在刚刚过去的财报季，英特尔提升了其对2022年的乐观预期，但实际上其季度财报已经显示出疲软迹象。就在上周三，英特尔推迟了其计划在俄亥俄州建造的一座芯片工厂的奠基仪式，原因是美国国会对芯片行业资金支持的热情正在衰减，也给芯片行业蒙上了一层阴影。

三、大摩看多AMD，仍难带动芯片股

AMD现在成为了市场关注焦点，原因在于其强劲的业绩。

5月初，AMD公布Q1业绩，季度收入首次超过50亿美元，其高管表示，收购Xilinx巩固了数据中心业务，预计第二季度营收将达到63亿至67亿美元，并将全年营收预期提高至263亿美元左右。即使没有2月14日完成对Xilinx的收购，AMD也将首次突破50亿美元的里程碑。

截至目前，AMD坚持其五月份的预测，并预计未来三到四年将会以每年20%的速度增长。

两周前的分析师日，AMD首席执行官Lisa Su表示，人工智能正处于一个拐点，公司最近收购了Xilinc，这也是未来几年公司最大的增长机会，就像几年前公司进军数据中心一样。

上周二，摩根士丹利恢复了对AMD的跟踪，并评级为“超配”，目标价103美元，但是这种乐观预测并没有扩散到其他芯片股，芯片股维持弱势。

四、资金正在流入软件股？

上周，分析师Klein通过市场调查，观察到从芯片到软件领域的资金流动情况。结果表明，在6月上半个月市场遭遇抛售的情况下，软件股的反弹远远好于芯片股。

据该分析师统计，过去的31天内，iShares软件ETF（IGV）反弹超过6%，而费城半导体指数SOX下跌超4%。年初至今，IGV跌了28%，而SOX跌了31%以上。

继能源和材料之后，芯片股也出现了轮动回调。Klein指出，回调后能坚持下来的股东，这其中有多少是真正的股票买家？目前仍然不能确定。但是未来随着利率回落，经济增长因子重新启动，通胀市场的赢家压力越来越大。

瑞穗在上周四观察到一个重要现象，即能源股票正在遭到实际卖出，而高成长软件的正在被买入。

Klein表示，不能确定这些流入资金是担心软件持续走高，或者只是因为半导体预期不佳导致的轮动。上周在美股大幅反弹背景下，软件ETF的IGV反弹超过10%，而半导体指数SOX仅反弹5%，而过去一个月，IGV已经止跌，SOX却下跌超过10%。

半导体头部个股上周虽然有所反弹，但是6月份至今普遍跌超10%，如应用材料（-16.78%）、AMD（-15.4%）、林氏研究（-13.26%）、阿斯麦控股（-11.84%）、美国高通（-10.73%），英伟达也下跌-9.64%。

相比较而言，赛富时上周反弹13.88%，本月已经触底反弹，上涨13.15%；Zoom视频通讯在5月份触底之后，6月份至今已经上涨11.51%；微软上周反弹8.1%，本月跌幅也已经收窄至2.57%；甲骨文上周反弹4.4%，本月跌幅收窄至2.1%。

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