股指期货“四巫日”反弹走高，美股能否苦尽甘来？

作者：Simon

由于美国通胀数据持续升至历史高位，市场对美联储更激进加息避之不及。这导致美股自6月9日开始连续大跌，纳斯达克指数短短3个交易日跌幅高达10.5%。不过加息靴子很快落地，6月15日美联储宣布加息75个基点，幅度为1994年以来最大。

联邦基准利率 来源：tradingeconomics

这也使得当下联邦基准利率升至1.5%-1.75%区间，直接回到了2019-2020年初的水平。彼时新冠疫情突袭，美联储迅速将利率降至0%-0.5%区间，并造就了又一轮的美股牛市。

靴子落地后，美股也表现出一副“利空出尽是利好”的样子：当日纳指大幅震荡后收涨2.5%，标普500收涨1.46%，道指也收涨了1%。

市场将美股大涨的原因归于鲍威尔“加息75个基点的举措不会成为常态”的言论，但鲍威尔说的话就一定是真的吗？别忘了在上次的会议上，鲍威尔自己给出的本次会议加息50个基点的指引。

6月16日美股马上“原形毕露”：纳指大幅收跌超4%，盘中跌幅甚至逼近5%。标普500指数收跌3.25%，道指则收跌2.42%。

美联储还会继续加息75个基点吗？持续走低的美股还能重回往日荣光吗？

一、加大剂量！美联储加息或不会停

自1994年以来再度加息75个基点，美联储开始加大剂量了。但目前1.5%-1.75%的利率区间，可能仍不足以对抗“超级通胀”。

根据本次会议后的点阵图显示，利率走势先升后降。2022 年的利率预测均处于 3%-4%区间较为集中，分歧相对较小。年内政策利率终点将达到 3.375%，这意味着2022年还有175个基点的加息幅度。

来源：平安证券

也就是说，在年内剩下的4次会议上很可能出现的加息组合是：

①三次50基点+一次25基点的组合

②一次75基点+两次50基点+一次25基点的组合

也就是说，75个基点仍有可能。根据与美联储议息日期挂钩的掉期显示，市场预计美联储7月至少加息50个基点的概率为100%，而加息75个基点的概率也高达66.4%。

因此，市场因鲍威尔的安抚如释重负，但下月继续加息75个基点的可能性并不小。并且需要明确的是：当前处于加息周期，连续加息和一次性加息75个基点，对美股来说都不是利好！东吴证券指出，美联储3月以来的加息根本没有扭转实际利率创出历史新低的趋势，因此加息不会停！

来源：东吴证券

中金公司表示，点阵图显示2023年联邦基金利率的最高预测达到了4.5%，且有5名官员都认为利率将达到4%以上，表明不少官员认为加息还应更加激进。因此，只要通胀水平无法有效降低，连续75基点加息也在选项之中。

二、通胀或难以轻松解决，衰退风险加剧

当前通胀形势从美联储的预测就可见一斑：美联储在本次会议上进一步“大幅”上调了2022年PCE同比增速预测0.9个百分点至5.2%。但美联储的通胀目标是2%的理想水平，显然2022年通过大幅加息并不能短期遏制通胀水平的走高，且未来通胀水平的回落也可能并不是一帆风顺。

美国5月CPI数据超预期走高 ，同比达到8.6%，打破了华尔街“通胀见顶论”。从分项数据看，排除能源、食品以及供给因素更相关的二手车卡车、运输服务分项后，剩余部分（包括住房租金以及“其他”）对通胀率的拉动仍在上升。

来源：平安证券

同时，通过大幅加息带来的经济滞胀甚至衰退风险，正处于发芽阶段。美联储本次大幅下调了2022年的GDP增速预测至1.7%，3月份时预测增速仍有2.8%，并指明可能面临衰退风险。劳动力市场也不乐观，美联储将2022年失业率预测上调至3.7%：通胀缓解的情况下失业率可能提升。

来源：粤开证券

显然，鲍威尔是非常清楚大幅加息的“害处”，因记者问到美联储是否在制造衰退时，鲍威尔沉默了片刻。随后他解释道，美联储并不是在制造衰退，按照当前的经济预测，如果能实现如预测一样的经济增长以及4%左右的失业率，就将是一个成功的结局。

但美联储的“成功”，意味着美国GDP增长下滑至1.7%（预计），失业率升至4%左右，这和此前的GDP增速和失业率相比，何尝不是一种“衰退”呢？而且，美联储的政策也并非能够药到病除的良药，万一失败了，后果恐怕不堪设想。

三、美股并不乐观

美股隔夜的再度大跌，显示投资者似乎已经从鲍威尔的“甜言蜜语”中清醒过来。

尽管美股自高位回调已经超过30%或存在反弹修复的空间，但在当前市场背景下整体承压仍是大概率事件。加之跌入技术性熊市区间，美股难言乐观。尽管股指期货在今日（6月17日）反弹，但面对“四巫日”的考验，今晚走势也恐怕并非一帆风顺。（市场科普| “四巫日”下周驾到！对美股有何影响？）

来源：华盛证券

粤开证券认为，美股中期面临三重压力，尤其是成长风格股票受冲击将更大。

一是流动性收紧估值承压。美债收益率大幅上升，主要受实际利率所驱动，货币政策收紧预期导致市场风险偏好下行，高估值成长股进一步承压。

二是盈利走弱，戴维斯双杀。加息后宏观需求走弱，此前高增长高景气或将被证伪，盈利下修压力导致股价承压。

三是无风险利率上行后，企业融资难度提升，通过回购股票支持股价的力度将减弱。

牛市不言顶，熊市不言底。东吴证券认为2022年初以来的美股下跌，主要反映的是利率上涨下估值下修、公司盈利预期虽然放缓但依旧保持较高正增速。但从历史来看，随着衰退临近，美股盈利将转向零增长甚至负增长，美股的调整或远未结束。

小伙伴们，请系好安全带迎接更大的风暴吧！

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