财报前瞻 | 阿里迎财报考验！华尔街：至暗时刻已过，看翻倍潜力

上周腾讯财报的公布，加深了市场对于互联网行业业绩的担忧。即将公布财报的阿里巴巴，被市场认为是行业态势的重要观察指标。

阿里巴巴财年为每年的4月1日至第二年的3月31日，最新披露财报所属2022财年Q4财报（2022年1月至3月）将于5月26日美股盘前发布。根据彭博分析师的一致预期，2022财年度，阿里巴巴营业收入约8502亿元人民币（单位下同），同比增长18.5%，调整后净利润约1317亿元，同比下降26.3%，调整后EPS为47.27元，上年同期数据为65.15元。

季度数据方面，彭博一致预计第四财季营收2006亿元，同比增长7%，调整后净利润185亿，同比下降34.9%，调整后EPS为7.1元，去年同期为10.32元。

彭博分析师认为，由于本季度受疫情影响，阿里巴巴可能进一步加大对商户的支持力度，包括降低商户在淘宝、天猫和饿了么等平台的营销和交易费用，这一举措将令公司保持市场份额和竞争力，但也会令季度业绩承压。

一、核心电商业务成焦点，活跃用户屡创新高

从FY3Q22（2022财年第三财季，对应自然年2021年第四季度）开始，阿里巴巴更新了收入结构分布，分别为中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐，以及创新业务及其他。其中，中国商业也即阿里的核心电商收入，FY3Q22的中国商业收入占比71.3%。

第四财季的总收入，尤其是中国商业分部的收入增长情况，是市场关注的首要焦点。

回顾上一季度，阿里巴巴总收入2425.8亿元，同比增长10%，略低于彭博一致预期。增长主要来自中国商业、云业务服务和本地生活服务、国际商业，同比增速分别为7%、20%和18%。中国商业分部，受到宏观因素和竞争加剧影响增速放缓，但仍表现出市场龙头的韧性。

利润率情况，是阿里经营能力的体现，也是影响市场估值的重要因素。

上一季度，阿里巴巴毛利润959亿元，同比下降3.9%，毛利率39.5%，同比下降5.6pct，环比增加4.2pct。整体仍保持40%左右毛利率，波动因受到疫情影响，同比下滑，与2020年下半年疫情转好，引来第一波消费反弹有直接关系。

而经营利润率还受到商誉减值影响，剔除该部分影响，经营利率润13.3%，较上一财年同期下降9pct。期内经调整净利润458亿元，经调整归母净利率18.9%，同比下滑8.5pct。

虽然财务方面整体乏善可陈，但是经营层面，阿里巴巴也有不少亮点可圈可点。比如上一季度，阿里的活跃消费者数量屡创新高。其中全球年度活跃消费者12.8亿，环比增加4300万，中国市场活跃买家数量增至9.79亿，环比增加2600万。管理层表示，得益于淘特的快速发展，中国零售业务获得大量新增用户，有望在本财年结束，完成10亿活跃消费者的目标。

其中，淘特持续为消费者提供更多有价值的商品，驱动消费者迅速增长。截至2021年12月31日，淘特活跃消费者达到2.8亿，环比增长3900万，淘特上的支付订单量同比增长超过100%。

二、短期遭遇困境，然而华尔街一致认为有翻倍潜力

来自IBD的记者BRIAN DEAGON在25日发表报道，“阿里巴巴的财报，可以让人们洞察这个世界上人口最多的国家的经济走向”。阿里巴巴的股票过去一年多遭受重创，较历史高点回撤70%，与市场环境有密切关系。

市场分析师预计，阿里第四季度收入299亿美元，同比增长3%，经调整每股收益1.07美元，同比下降33%。该预测略低于彭博一致预期。

其中，Baird分析师Colin Sebastian近期仍然给予阿里评级”跑赢大盘“，但是调低了目标价至114美元。该分析师在报告中指出，“我们发现人们乐观的认为，中国互联网公司的经营环境正在转好，我们相信长期来看，股票会有实质性的上涨。但是短期来看，管理层对短期增长和利润率的态度可能会保持谨慎。”此外，阿里最近宣布将回购计划从150亿美元增加到250亿美元，此前公司已经回购了92亿美元的股票，“这是公司发出的信号，他们认为自己的股票并不贵。” 

最近几个月，中国政府表示将给予这类公司更多支持，Truist Securities的分析师Youssef Squali指出，“细节决定成败，我们认为这些举措是一个令人鼓舞的信号”，对于第四财季，Squali的收入预测为2007亿元（同比增长7%），其中中国商业分部收入增长约4%，高于市场普遍认为1990亿元的营收规模。MarketWatch的调查显示，市场上对于阿里第四财季的营收预期为1995亿元，该预期低于彭博一致预期，经调整每股收益7.1元，与彭博预期一致。Squali维持买入评级，但是目标价从180美元下调至132美元。

在5月份更早些时候，美银分析师Eddie Leung发布研报认为，尽管中国在上半年受疫情影响，但阿里巴巴的业绩 “不太可能”出现意外，并重申该股“买入”评级，目标价为175美元。该分析师指出，得益于1月和2月的强劲表现，阿里巴巴在中国的核心电商业务营收预计同比增长9.8%。本地服务和云业务可能会出现“适度放缓”，预计同比增速分别降至39%和17%。“市场应该已经充分消化了封锁措施所带来的影响，并在股价上有所反映，”Leung表示，“尽管部分地区实施了限制措施，但其他一线城市的电商配送受到的影响有限。”

摩根大通的分析师Andre Chang和Alex Yao指出，在最近的监管声明的支持下，中国互联网行业面临的“重大不确定性”正在减弱。分析师预计，数字娱乐、本地服务和电子商务等“早期周期行业”将成为“首批表现优异的行业”。并将阿里评级调整为“增持”，目标价从75美元上调至130美元。

桥水公布的一季度持仓显示，阿里的持仓约748万股，持仓市值约8.14亿美元，占投资组合比例3.28%，排名第六，持仓数量环比上季度增加75%。

总体而言，尽管阿里巴巴在短期遭遇困境，但是华尔街仍看好这家中国电商巨头前景，据TipRanks的统计，该股票拥有18次买入的一致评级，综合目标价168.79美元，较最新收盘价拥有超过100%的增长潜力。

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