轻研选丨17年来罕见大涨！人民币汇率反弹利好哪些企业？

编辑：Ici

人民币汇率经历急涨急跌，监管部门接连表态维稳

4月中下旬开始，人民币汇率遭遇了一轮急速贬值，境内人民币对美元汇率收盘价从6.38跌至6.80附近，累计贬值幅度超6%。究其原因，是由于俄乌冲突、疫情蔓延、中美利差倒挂扰动等等因素影响。

不过之前贬值有多快，最近反弹就有多凶猛。5月17日以来，人民币汇率开始止跌反弹，5月23日，美元兑在岸人民币汇率最低触及6.6488，在岸人民币日内升值一度超过400点；美元兑离岸人民币汇率最低触及6.6506，离岸人民币日内升值一度超过500点。人民币兑美元中间价较上日调升731点至6.6756跟随创2005年7月22日以来最大升幅。

国家近期接连表态，同时出台多项政策，加强外汇市场预期管理，稳定人民币汇率、支持实体经济。

5月13日，银保监会相关负责人表示，人民币汇率波动处于合理区间，总体表现稳健。汇率下跌是较长一段时间走强的均值回归，适当回调是正常市场反应。人民币汇率贬值不会长期单边持续，不要赌人民币单边贬值和升值，否则会遭遇不必要的损失。

5月17日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，中国经济韧性比较强，长期向好的发展态势没有改变。当前，人民币币值相对稳定，人民币资产具有稳定的投资回报；而且人民币资产具备独立的行情走势，使其具有较高的分散化投资价值。

5月23日，央行年内第三次在香港发行央票，中央银行票据即中央银行发行的短期债券，央行通过向商业银行发行央行票据来调节商业银行超额准备金存款水平。央行发行央票可以回笼基础货币，央票到期则体现为投放基础货币。发行央票会收紧香港市场人民币流动性，同时稳定离岸人民币汇率。

央行表示，此次发行受到境外投资者广泛欢迎，包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、央行、基金、保险公司等机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认购，投标总量接近580亿元，约为发行量的2.3倍，表明人民币资产对境外投资者有较强吸引力，也反映了全球投资者对中国经济的信心。

本轮人民币汇率反弹是否将迎来贬值拐点？

中金外汇表示，目前有三波力量分批推动人民币汇率反弹。

第一波力量来自于疫情的改善：近期国内疫情得到有效控制、本土确诊病例与无症状感染者都已从峰值明显回落，上周二上海宣布逐步复工复产、受此积极消息影响人民币汇率出现了明显走强；

第二波力量来自于美元的走弱：上周美元指数下跌1.35%，美元指数的下跌亦可解释较大部分的人民币的升值；

第三波力量来自于LPR下调带来的经济信心企稳：上周五5年期LPR下调15bp至4.45%、1年期LPR维持不变在3.70%，为2019年8月LPR改革以来5年期LPR的单次最大降幅，也是首次偏向5年期的非对称降息，释放了稳房价、稳预期的信号。

人民币汇率弹性近年来不断增强，市场情绪较为稳定。

东北证券研报认为，人民币贬值空间或较有限。一是在二季度美国密集加息、缩表落定之后，美元指数预计会逐渐走弱；二是随着国内稳增长政策的落地，预计经济在二季度内能逐步改善，下半年经济增速有望小幅回升；此外，如果出现人民币汇率持续快速大幅贬值，央行或会继续出台相关政策干预。

上海证券研报认为，人民币长期将再进入平稳运行阶段。从长远角度来看，中国克服楼市泡沫对中国经济可持续增长的影响，成功实现转型、升级，基于国际经济、金融和政策政治环境的变化，按照人民币汇率的市场价值和历史价格，以及人民币国际化的发展方向，人民币汇率再上台阶也是可能走势。

人民币汇率反弹背景下，哪些港股企业有望受益？

• 中国国航

航空板块历来是受汇率影响最大的板块之一，如果人民币对美元持续升值，将利好航空板块。光大证券认为，人民币升值，航司汇兑损益边际将改善，由于经营租赁进表导致对人民币汇率的敏感程度更高。

其中，中国国航客运稳健修复，货运保持高景气度。2021年实现客运收入583.17亿元，占营收比重78.24%，同比增加25.90亿元。国际线占比高，疫后反弹最具确定性，并且经过多年发展，公司在国内飞往欧洲和北美等主流国际航线上具有领先的市场份额。

天风证券也看好疫情逐步稳定后三、四季度航司表现。若疫情形势稳定，出行限制有所放松，三季度起民航客运量或将明显反弹。客运量回升将带动客座率提升、票价上涨，航司业绩或将较快修复。

• 晨鸣纸业

目前，全球大宗商品价格普遍上涨，对于进口原材料企业而言，人民币升值或将有利于其缓解成本压力。由于原材料纸浆价格上涨，大型造纸企业已经多次发布涨价函，提高机制纸价格，对冲成本上涨的压力。中国纸浆供应对外依存度较高，主要从加拿大、俄罗斯、芬兰、巴西等国进口。纸浆中的针叶木浆，九成以上依赖进口；阔叶木浆的进口依赖度也达到五成以上。

晨鸣纸业主营业务为机制纸及板纸和造纸原料，此前发布一季报显示，2022年第一季度实现营收85.15亿元，同比减少16.57%，环比增长17%；实现归母净利润1.14亿元，同比减少90.34%，环比增长198%，业绩环比修复。

国元证券指出，22Q1公司盈利能力遭受多重不利因素扰动达至近年低位，未来伴随原材料成本企稳回落，行业供需架构改善，利润端有望筑底回升，提振公司基本面表现。

本文部分内容整合自中金、东北证券、上海证券、天风证券、国元证券等研究报告。

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