港美早一周 | 恒指回调接近20000点，美联储连续加息或导致经济衰退！

编辑：Dennis

上周市况

美联储或连续三个月加息0.5%，大行预计将引发经济衰退

被美国金融市场定视为美国的实际利率，亦视为真实的资金成本，属于扣除通胀的利率，10年期通胀保值债券TIPS利率近日见逐步上升，高点到0.03%，为自2020年3月以来首次。过去一直维持在负利率，这次的转为正数，反映美联储正准备加速货币政策的收紧，不利于资产价格的上升。对科技股股价造成极大的下行压力。美联储自加息0.5%后，美股三大指数持续震荡，仍未见有明确清晰的方向。

当中更以美联储官员之言论影响最大。日前主席鲍威尔在国际货币基金会议上表示，目前当地通胀是美联储订立标准2%的3倍以上，为进一步压抑如此高的通胀，相信未来每次议息会议后，都可能会加息0.5%。其后在期货市场的利率期货上，皆反映出到5月、6月及7月的议息会议后，都会加息0.5%。唯投资者忧虑，如此快速及大幅加息，可能会引发经济衰退。有多家大型券商亦预期，美国定会步入衰退周期。再加上美联储正准备未来会大幅缩减资产负债表的情况下，股市可以上升的机会也不大。根据以往多年前不同时候加息的经验，初期皆以向下跌。到加息两至三次后，投资者也接受加息的事实，股市自会企稳再次重回上升的轨道。

中国内地宽松政策不及预期，人民币连日贬值

国内人民银行在假期前夕公布，月内25日开始，全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。大型及中型银行于降准后，将会减至11.25%及8.25%。为支持小微企业和三农，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，再额外下降0.25个百分点。整体国内金融机构的加权平均存款准备金率由原来的8.4%下降至8.1%。合共释放资金5,300亿元人民币。市场预期的降准，终见来临，因此估计再减息的机会已经不大。随后再公布4月份贷款市场报价利率LPR维持不变。1年期为3.7%，5年期为4.6%，连续3个月未有任何更改。自上星期公布下调存款准备金率略少预期后，市场估计4月份贷款市场报价利率应会下降，但最后是维持不变，略感失望。

房地产板块未见支持，继续下滑。随后人民币汇率持续弱势，因为美汇指数创自2020年3月，近两年新高突破101以上水平。汇率的偏强造就人民币向下压力加大，在岸人民币兑美元汇价连跌3日，累计跌超过700点，早上曾触及6.4748。而离岸人民币汇率更曾突破6.5037，齐创出超过6个月的新低。人民币的连日贬值，再加上经济增长也略见放缓，拖累A股市场连跌3日。

中海油回A上市表现亮眼，上月67亿港元流入港股市场

中国海洋石油日前回归A股市场，到上海证券交易所上市，上市价10.80元人民币。曾涨至15.55元人民币至涨停板，升幅近44%。收市前收窄至13.79元人民币收市，涨幅达到27.7%。但在港交所则见回落，曾高见11.64港元，午后已见倒跌，低见10.60港元。日前有强积金顾问公司表示，在3月份约有30亿港元转换至主动型的股票基金。有22亿港元转到追踪指数基金。而保守基金有22亿港元流出。另外有67亿港元资金流入股票市场，主要是来自货币市场及债券市场。

因为美国的急速加息，和准备缩减资产负债表，甚至外围的俄乌战事，已经造成金融市场的极大影响。强积金成员的调整，或许反映出港股已接近低位，按中长期估算，前景应可以看高一点。由于预计美国美联储加息幅度大及步伐快，造就美元指数冲上101水平，让港汇指数偏弱，昨日曾低见7.845水平，创近两年半低位。更进一步迫近弱方兑换保证的7.85。虽然香港流动性充裕，但港美息差正逐步扩濶，反映出套息活动颇为活跃，更为港元汇率添加下行压力。市场估计美联储加息后，很大机会触及7.85而引发金管局在市场买入港元再沽出美元。

本周焦点（3836）中国和谐汽车控股

集团主要业务是在国内从事豪华，和超豪华乘用车销售，同时亦布局新能源汽车销售，及在旗下4S / 5S 门店提供售后服务全产业链。专业为客户提供高效、便捷，及人车和谐的高质量出行服务。

截至2021年12月31日止之全年度业绩为营业额179.81亿元人民币，比去年增长21.9%，股东应占盈利同上升63.9%至6.73亿元人民币。期内整体毛利率增加0.9个百分点至9.7%。到目前为止，集团授权经销商有76个，可服务网络覆盖全国16个省市，超过40个城市。集团代理豪华，和超豪华乘用车品牌超过14个。当中包括宝马、雷克萨斯、劳斯莱斯、MINI、路虎、捷豹、阿斯顿马丁、奥迪、法拉利和马莎拉蒂等。宝马凭借极具竞争力的产品矩阵，连续两年国内销量冠军。为集团在国内中西部地区最大，及全国第一梯队的经销商。宾利品牌在中部地区规模最大的经销商，及马莎拉蒂在全国最大的经销商。集团同时提供售后服务，包括维修及保养服务、传动装置维修、车身碰撞后修复，包括零部件，相关配件，及其他品牌商品或配件等。

去年由于芯片的短缺，导致供应有限。也造就汽车经销商更优良的环境。整体库存水平维持在1.45个月附近，稍低前期的1.62个月。因此为汽车定价取得更好优势，减少折扣，提升毛利率。以致成为豪华品牌汽车利润率近5年最高。由于燃油汽车销量收缩，但电动汽车销量则以倍数上升。也相信是国内政府大力推动环保及碳中和的大前题下所造成。可于现价3.62港元附近吸纳，中长线可见5.30港元，跌穿3.10元止损。

后市展望

美国国债收益率飙升，货币泛滥或加速全球去美元化进程

自俄罗斯及乌克兰战事展开后，美国联同多国，皆未见利用和平或谈判方式去解决两国问题。反而大力向俄罗斯作出金融或原油的制裁。相信主要原因是俄国的去美元化行为让美国担心吧。年内美联储为挽救当地金融市场而大力狂印美元，将政府债务由2000年的不足6万亿美元，推高至今天超越30万亿美元，更做成泛滥的局面。全球多国央行已因此而部署逐步去美元化的行动。早前更有阿拉伯产油国正研究改用其他货币作为石油结算用。不同国家的储备也渐将其他货币占比上调，以减低影响。由于美联储准备大幅加息。

造就10年期国债息率继续向上造好，周内高点达到2.954%，为自2018年12月以来新高。而30年期息率更曾突破3%关口，高见3.018%，创近3年高位。更支持美元汇率再造好，升穿101，曾高见101.3357，创近两年新高。周内金价亦曾经跟随造好，高见1998.10美元，迫近2,000美元关口。国际油价亦曾连升4日，纽约期油高点达到109.81美元，而布兰特原油高点达到114.84美元，齐创近三个星期的高位。周末前夕已见回吐。

中国2022年Q1的GDP增长强于预期，社零创两年最大跌幅

国内统计局公布，中国2022年第一季度国内生产总值GDP 27.01万亿元人民币，同比增长4.8%，强于预期4.2%和上季度的3.5%。同时公布首季度内固定资产投资增长仅9.3%。同期房地产开发更放缓至仅增长0.7%，创近两年新低。3月份社会消费品零售转跌3.5%，是近两年最大跌幅。同月失业率升至5.8%，按月升0.3个百分点。首季经济增长略优于预期，唯其他数据则较差。主要是个别地区疫情延续，及外围俄乌战事仍见持续所影响吧。估计疫情或政治动荡能受控后，一切将回复正常。

公布首季经济数据虽略优于预期，但其他相关数据仍见落差颇大。发改委即表示要加大支持中小微企业扶持力度。保持大宗商品价格穏定，留意市场走势及价格升跌，早作准备。支持毕业生就业或创业、促进民工附近就业等优先政策。人民银行亦表示，要通过多种借贷便利，和市场操作等引导金融机构加大贷款投放。国资委同时也指出，要推动央企提供煤电油气等服务，降低各企业成本。加强高端装备制造，和新能源投放等。寄望能在疫情下，就各方面多作支持。

港交所希望更多保险公司来港上市，恒生指数走势纠结

港交所日前举行在线峰会，给予保险公司、上市公司，及投资公司互相交流的机会。希望可以吸引更多保险公司，或其他相关行业可到香港上市。现时全球20大保险公司中，有13家在香港经营业务，当中更有6家在港交所上市。目前在港交所内有17家保险公司上市，占港股总市值超过5.5%。香港，2021年保费总额超越6,000亿港元，为亚洲区内主要的世界级保险中心。

恒指假后复市已连跌4日，累计跌幅超过879点。周内高位仅21214，幸好低位仍能稳守在20184，未见失守。恒生科技指数周内跟跌319点，高见4247，低位3847。连日跌势，主要是跟随A股持续寻低所造成。内地下行经济见压力，虽然宽松政策似有推出，仅点到即止，未见加大力度。以致内地股市表现不佳。再有部分在美国上市的中资企业，又因措施推出而让股价受压。科技股及新经济板块跌势更见明显。虽然靠近20000点，算是估值便宜。但现在似乎未见有利好消息可支持港股往上突破，也仍有机会失守关口再寻底。继续留意外围加息及政治动荡的去向，始再作定夺吧。

作者简介

Louis：华盛资本证券资深股票、期货及资产管理持牌人，证监会注册负责人员；从事证券、期货及资产管理行业超过30年，于香港经济通撰文15年；曾为多家企业设立管理基金和退休基金，投资回报率约12%。

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