振幅高达16%！财报后高开低走的快手发生了什么？

作者：Simon

快手-W（01024.HK）在昨日（3月29日）公布了2021年Q4以及全年业绩。

今日，快手一度高开并大幅上涨8%，但随后却风云急转，截至发稿转为下跌近5%，盘中跌幅一度达到8%。大幅高开证明市场对于昨日公布的财报抱有肯定态度，但高开且大幅低走的结果，或暗示事有蹊跷。

来源：华盛证券

那么，快手的财报表现真的令人满意吗？盘中大幅走低的原因又是因为什么呢？而交出成绩的快手，是否值得建仓买入了？

一、“满分”答卷，快手的2021大获成功

从财报给出的纸面信息来看，这是一份各方面都超出市场预期的财报。

首先看财务方面。2021年Q4营收244亿元（人民币，单位下同），同比增长了35%，超出分析师一致预期的232亿。然后是利润方面，Q4经调整净亏损为35.69亿元，同样好于市场预期的亏损39.2亿元。

来源：公司财报、华盛通整理

整个2021年，快手营收达到了811亿元，也超越市场预期的801亿元。尽管仍处于亏损状态，但我们可以看到，2021年以来的亏损整体呈缩窄态势，Q4亏损也是2021年内最小的。

分业务来看，广告业务在去年Q4同比大幅增长55.5%，收入超过了130亿元，占总收入比继续提高至54.2%。也就是说，在广告大盘整体相对低迷的大环境下，快手的广告业务不仅逆势增长，且进一步巩固了其营收主力位置，显示出广告业务在快手平台极强的活力和需求。

来源：公司财报、华盛通整理

曾一度下滑的直播业务，在Q3以及Q4均取得了再增长。Q4这部分业务的营收达到88.27亿，环比增长了14.3%，达到了与2020年Q1相当的水平。这明显也超出了市场预期，此前直播业务的下滑一度令市场怀疑这个业务将继续低迷。

此外则是以电商为主的其他业务，这部分营收也达到23.67亿元，环比继续增长27.3%，同比增长高达40.2%。值得注意的是，快手电商业务在2021年Q4的GMV高达2403亿，同比、环比均增长了35%以上，这要远远超过国内其他电商平台。

三大业务齐齐增长的表现，离不开活跃用户的增长。2021年Q4，快手的月活用户进一步增至5.78亿，日活则增至3.23亿，DAU及MAU同比增幅是2021年全年中最高的一个季度。此外，快手用户粘性维持高位，互关用户累计突破163亿对，用户日均使用时长达118.9分钟，同比增长了32.3%。

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总体来说，快手本次的财报从营收、利润、业务分项以及用户增长来说，基本上都超出市场预期。在互联网科技公司“衰退”的担忧下，这种表现说明快手仍具有较强的上升动力。

二、股价为何反而大跌？

从市场交易的角度看，今日高开多达8%已经是对这份优秀财报认可的一种体现。但是在恒生科技指数短时间低位反弹一度超过40%的情况下，要进一步延续升势似乎还缺乏持续的推动。

而对于快手来说，高开8%左右的幅度已经让众多短线“博财报”的选手赚到了足够的利润，因此获利了结的需求比较大。

再从技术面来看看，快手近几日持续在相对低位整理，短期的阻力和支撑位置都非常明显。上方可以看到，90港元一线多次阻挡股价上涨，形成较强的阻力位置；其次则是今日高点85港元一线，同样是短期多空转换的关键点位。下方则依赖于70港元一线的支持，进一步下跌的可能性也不大。

来源：华盛证券

除了高开获利盘涌现、技术面原因外，来自外媒的一个传言也可能是导致股价下跌的重要原因。据《华尔街日报》称，中国计划对国内直播行业实施新的监管措施，诸如引导直播、限制年轻人消费等。而从财报看到，快手的直播业务再度回暖，可能引发了市场担心。

而根据最新消息，国家互联网信息办公室、国家税务总局、国家市场监督管理总局在今日下午印发了《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》的通知。（相关阅读：三部门联合制定《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》）这意味着市场的担忧得到证实，在新的监管下直播业务可能再受到阻力。不过值得注意的是，快手的直播业务占比正逐年降低，2021年Q4已经下滑至36%。

三、机构如何看快手后市？

在快手公布超预期的业绩后，投行瑞信继续看好快手后市表现。

瑞信研报指出，快手自去年重组以来第二次季度收入及用户收益表现均超出预期，料市场对其增长势头改善应该抱有信心。尽管宏观表现较弱，但快手具有更多特定的驱动因素，令其能跑赢同业对手。

瑞信将快手2022/23年的盈利预测分别下调9.5%/上调5.4%，维持“跑赢大市”评级，不过将目标价略微自170港元削减至155港元。

瑞银指出，公司2021年Q4业绩超预期，因管理层变化所引发的积极反应。该行认为，公司良好的发展势头将在2022年得以延续。瑞银重申快手为该行线上媒体领域的首选股，因其自下而上的改善及市场份额快速增长，对近期宏观不确定性提供了良好的保护性措施。

基于较好的收入预测，瑞银将快手的目标价由140港元提升至149港元，维持“买入”评级。

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