财报前瞻 | 市值再蒸发1000亿，阿里财报能力挽狂澜吗？

作者：Simon

中国最大的电商平台阿里巴巴或将于2022年2月24日公布其2022财年Q3（2021年10-12月）财报。

在经历种种不利事件或消息冲击后，阿里巴巴股价走势目前仍未见明显转暖。截至2022年1月26日收盘，阿里巴巴美股再大跌近5%，市值又蒸发1000亿人民币。当前阿里股价距离2020年10月创下的高点累计跌幅已达63%，尽管此前有所反弹，但近期美股总体下跌仍造成了不利影响。

阿里巴巴美股走势 来源：华盛通

不过股神巴菲特的黄金搭档查理·芒格仍坚定看好阿里巴巴。根据1月初披露的13F文件显示，截至2021年12月底，芒格旗下DailyJournalCorp基金总共持有阿里ADR高达602060股，市值接近5亿人民币。

来源：13F文件

在宏观经济整体走弱、消费信心不足的情况下，阿里巴巴即将公布的2022财年Q3财报能否带来惊喜？在股价持续迭迷、芒格坚定看好的背景下，阿里是否已经值得投资？

一、核心电商业务或持续承压

根据国家统计局的数据显示，2021年11月实物商品线上零售GMV仅同比增长5%，同比10月份10%的增速有明显放缓，这还是在有双11购物节活动推动的情况下。

到12月，实物商品网上零售GMV同比增速进一步下降至1%，受疲软的宏观经济影响较为明显，整个2021年Q4合计同比增速仅为5%。

受大环境影响，阿里巴巴的收入增长可能无法独善其身，增速或进一步放缓。招商证券（香港）预计，阿里巴巴本季GMV同比增速可能放缓至6.5%（上一季度增速则为8.5%）。由于同时公司继续对商户扶持、加大补贴力度等，国海证券预计CMR客户管理收入同比仅增长1%，而整个中国零售商业营收同比仅增长8%至1659亿元。

来源：国海证券

在国际商业板块，国海证券同样预计跨境及全球零售商业营收将同比放缓至22%，达到124亿元。主要原因在于：

①欧盟发布新政，取消对22欧元以下产品的进口增值税豁免，速卖通业务预计将受到影响。

②旗下土耳其电商平台受里拉大幅贬值拖累，业务增速受到挑战。

来源：国海证券

不过在阿里巴巴最新一轮组织架构调整后，海外业务整体战略地位提升。国海证券认为，阿里巴巴任命蒋凡分管海外数字商业板块，有望延续其在淘宝业务中的强开拓创新大法，助力国际业务整体收入的提升。

二、云业务增速同样放缓

在云业务方面，阿里巴巴同样受到环境影响，增速环比上一季度或同样放缓。主要原因在于：

①部分公有云业务受到在线游戏、教育行业的监管影响较大，较难贡献增量收入。

②部分混合云业务受宏观经济疲弱影响较大，政企数字化转型速度放缓，对阿里云需求减弱。

国海证券预计，本季阿里云营收或同比增长25%至202亿元，或略高于上季度的200.07亿，但逊于上季度33%的同比增速，环比可能仅增1%。

来源：华盛通整理

不过近期政策对于阿里云业务有利好，《“十四五”数字经济发展规划》明确提出“加快企业数字化转型，推行普惠性上云用数赋智服务，推动企业上云、上平台”。这或意味着，阿里云在未来拥有较好的增长潜力。

三、年度活跃用户有望达到10亿

受益于淘特、淘菜菜等创新业务在下沉区域的拉新推动，国海证券预计阿里巴巴国内年度活跃消费者将在本季达到10亿的阶段性目标。

来源：国海证券

海外用户方面，年度活跃消费者预计也将从2021年9月公布的2.85亿稳步向10亿目标推进，集团整体向服务世界20亿消费者的终极长期目标坚定前进。

四、新业务持续投入，战略升级“多元化治理”

2021年9月，阿里巴巴MMC事业群对外品牌统一升级为淘菜菜，提出概念并大力发展近场社区电商。截至去年9月末，淘特、淘菜菜去重后的年活跃消费者达到了2.7亿，年同比增长200%，日均交易订单量同比增速超400%，为总体营收提供了正向的GMV转化。

同时，公司保持对新兴业务板块的投入，包括下沉业务、本地生活、国际业务等，或导致盈利端继续较去年同比降低。淘特和淘菜菜业务是阿里服务下沉市场的重要组合拳，阿里在淘特、淘菜菜、本地生活的投入态度坚决，业务成长期（对竞对的追赶期）会保持预算充足、争夺市场份额。

来源：国海证券

阿里巴巴CEO张勇在去年12月内部信中明确表示，公司的“中台战略”升级为“多元化治理”。内需、全球化、云计算作为阿里巴巴三大战略，将不断平衡发展。阿里巴巴在今年开始的组织架构大调整，也是为了帮助阿里在面临复杂竞争和宏观环境时保持组织的灵活与敏捷，推动业务高质量增长，进一步发力内需和海外业务。

五、财务预测与券商观点

根据彭博一致性预期，市场认为阿里巴巴本季营业收入或同比增长13%至2488亿元，调整后净利润或同比下降24.5%至457亿元。

华泰证券认为，虽然经济疲软对阿里巴巴收入增长的影响或大于此前预期，但其在国内市场、技术、国际扩张方面的投资将助力其长期发展。淘特、淘菜菜对用户群扩张的拉动作用取得初步成果，显示阿里强大的管理执行力。给予阿里巴巴美股“买入”评级，目标价略微下调6%至195美元。

广发证券同样看好阿里巴巴未来前景，认为电商行业政策及竞争格局边际上继续恶化的风险不大，且不利因素已被市场预期。建议关注竞对冲击减弱、消费回暖后阿里巴巴经营基本面的反转机会。对阿里巴巴港美股均维持“买入”评级，目标价分别为185.95美元和181.33港元。

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