财报解读 | Zoom遭“业绩杀”，木头姐1.33亿美元趁势抄底

2020年，因新冠疫情导致居家办公风靡，视频会议需求飙升，Zoom股价迅速走高。在去年11月至今年1月的财季，该公司营收增速一度达到300%。但到了今年，其股价迄今下跌超38%。

此外，Zoom的市值自2020年10月达到峰值以来蒸发了约1000亿美元，股价下跌了64%。尽管经过回调，但该股自2019年上市以来仍上涨了近500%。

周二，Zoom视频通讯因第三季度财报不及预期，股价收跌14.7%。主要是zoom未能缓解市场对该公司在经济重新开放的情况下业绩增长的担忧。

但“木头姐”凯西•伍德趁势加大了对Zoom的买入力度。周二，木头姐还“抄底”了Zoom股票，买入645110股，价值约1.333亿美元。目前，“木头姐”旗下的方舟投资管理公司已经是Zoom的最大股东之一 。

Q3营收增长放缓

财报显示，Zoom第三季度总营收为10.508亿美元，同比增长35%；净利润为3.403亿美元，同比增长72%。调整后的每股收益为1.11美元、营收为10.5亿美元，均超分析师的普遍预期，分别为1.09美元和10.2亿美元。

尽管35%的营收同比增长对大多数公司来说非常亮眼，但与Zoom第二季度的54%和第一季度的191.3%幅度相比，这一增幅明显下降。

对此，Evercore ISI分析师Peter Levine指出，虽然“考虑到所有的因素”，Zoom第三季度的业绩好于预期，但Levine认为，展望23财年，公司的增长轨迹仍不明朗，并预计随着公司加大研发、销售和营销方面的投资，23财年的利润率将会下降。Levine补充称，投资者目前需要一些耐心，因为他认为不会出现任何会改变该股看涨情绪的催化剂。将Zoom的目标股价从255美元下调至235美元，并保持对该公司股票的“与大盘一致”评级。

摩根大通分析师Patrick Walravens表示，Zoom的通讯平台非常出色，但增长阻力和近期的不确定性给投资者带来了风险。Walravens写道:“综合考虑各方面因素，我们认为Zoom股价的估值是合理的，因为预计Zoom的增长速度将低于同行，予Zoom“与大盘持平”评级。

客户数量的增长趋势放缓

后疫情时代，随着学校和企业重新开放，减少了全天参加Zoom会议的需要，Zoom核心服务的使用量正在下降。

此外，视频会议业务一直是Zoom的核心，收入也主要是依靠来自公司统一通信平台的订阅。而订阅收入的主要驱动依赖于订阅用户的数量以及额外产品的购买，其中包括Zoom Rooms、Zoom Video webars、Zoom Phone和针对房间和电话的硬件及服务（HaaS）。

其中，ZOOM总营收的驱动因素包括新客户获取和现有客户群的扩张。截至2022财年第三季度末，Zoom拥有：

• 员工人数超过10人的客户总数约为51.21万个，与去年同期相比增长约18%，较上一季度净增7000个，低于上一季度8000个的净增，而去年同期的客户环境净增63000个。由此不难看出，在客户数量的增长方面，同样呈现了放缓的趋势。
• 在过去12个月，为Zoom贡献超过10万美元收入的客户数量同比增长94%至2507。
• 员工人数超过10人的客户过去12个月的净美元扩张率连续第14个季度超过130%。

美国银行分析师Brad Sills指出，此前该公司公布的第三季度业绩喜忧参半，营收上升，客户数量下降，流失率仍在上升。

Sills表示，业绩和前景显示，重新出现的不利因素继续拖累增长，企业和在线客户季度环比数据"创历史新低"，表明客户流失继续拖累客户数量。该分析师补充称，新客户增长和扩张活动普遍放缓，加上在线用户流失率仍在上升，很难确定增长触底。将Zoom的评级从“买入”下调至“中性”，目标股价从385美元下调至270美元。

业绩展望

Zoom预计2022财年第四季度，总营收为10.51-10.53亿美元，市场预期10.2亿美元，非GAAP会计准则下摊薄后每股收益1.06-1.07美元，市场预期为1.05美元。Zoom的预测表明，营收增速将进一步放缓至19%。

Zoom还预计，2022财年总净营收预计将达40.79亿美元到40.81亿美元，不按照美国通用会计准则的运营利润预计将达15.98亿美元到16.00亿美元，不按照美国通用会计准则的每股摊薄收益预计将达4.84美元到4.85美元。

对于业绩展望，富国银行分析师Michael Turrin表示，Zoom的指引对2022年及以后的正常增长率提出了质疑。Turrin写道:“我们预计这些不利因素将在未来几个季度拖累公司业绩，使股价保持区间波动，直到出现更清晰的迹象表明Zoom在高速增长后的下一步走势。”

更多机构观点

悲观者

贝雅：将Zoom目标价从335美元降至300美元 

贝雅分析师William Power将该公司对Zoom的目标价从335美元降至300美元，并维持对该股的跑赢大盘评级。该分析师表示，增长放缓已经成为近期的不利因素，并有可能持续下去。该分析师仍然看好Zoom长期的增长和平台机会，特别是在未来几个季度的增长率低谷期。

花旗：将Zoom目标价从304美元下调至250美元

花旗分析师Radke在一份研究报告中告诉投资者，虽然该公司第三季度营收和指引 "比担心的略好"，但投资者对增长放缓的担忧却在逐步加深。该分析师表示，Zoom报告了其三年来新增客户数的最低水平，而且预计流失率会持续上升。

Oppenheimer予Zoom“与大盘持平”评级

分析师Ittai Kidron表示，Zoom Phone和Zoom Rooms的发展势头是Q3业绩的一大亮点。Kidron写道：“虽然我们相信Zoom有多个长期增长机会(Phones、 Rooms、APP等)，但我们也认为，随着其在线业务恢复正常，投资者重新调整预期，其股价短期内可能仍面临压力。”

乐观者

不过，面对着疫情反复带来的不确定，依然有人看好Zoom的增长空间。

瑞银分析师Karl Keirstead就指出，由于后疫情时代的混合办公前景，很多人不会重返办公室，对远程视频会议需求一直存在，Zoom的客户流失率可能低于预期。

摩根士丹利维持对Zoom的“增持”评级，目标价为365美元

分析师Meta Marshall表示，投资者不应忽视Zoom将机遇、定位和估值三者结合在一起的强大实力。Marshall写道：“虽然新增客户数量不多，但在跟踪的12个月内贡献超过10万美元收入的客户继续同比增长94%，员工人数超过10人的客户总数增长仍然超过130%，这表明随着新冠疫情好转，Zoom的平台只会变得更加重要。”

斯蒂费尔分析师J.Parker Lane将Zoom的目标价从300美元下调至275美元，并维持对该股的持有评级。

注意到Zoom第三季度的 "所有关键指标都超出预期"，分析师认为，该公司已经做好准备扩大其现有的客户关系。他补充道，多种新产品，包括Video Engagement Center、Zoom Chat、Zoom Apps和Zoom Events可以帮助抵消一些随着员工返回办公室而导致会议量下降的问题。

加拿大皇家银行资本市场予Zoom“跑赢大盘”评级，目标价为450美元

分析师Rishi Jaluria表示，Zoom第三季度的表现好于预期，其中包括令人印象深刻的Zoom Phone产品。Jaluria写道:“尽管增长确实放缓了，客户增加较少，而且账单指引好坏参半，但当然还有很多值得看好的地方，包括营收连续增长、企业健康增长、Zoom Phone的吸引力以及低于10名员工的群体低流流率。”

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