大行评级丨美银重申小米跑输大市！瑞信力挺药明生物再涨62%

大行观点

美银：重申小米【跑输大市】评级 目标价19港元

美银证券发布研究报告，重申小米集团-W“跑输大市”评级，目标价由19.8港元降至19港元，由于预期出货量减少和研发开支增加，将第三季经调整盈利下调2%至48亿元人民币。

该行预计，手机毛利率因推广活动减少而按季增加，不过需求减弱和竞争加剧小米或未能达到全年2亿的出货目标，零件短缺或持续到第四季或明年第一季。数据显示，小米市场份额10月起下降，流失至苹果和荣耀，如尝试平衡不同国外市场订单，可能导致中国需求下滑，该行认为海外市场变现能力有限，指中国市场仍是盈利主要推动力。

高盛：予香港交易所【买入】评级 目标价升至585港元

高盛发表研究报告，将香港交易所2021至2025财年的每股盈利预测下调少过1%，以反映10月份的交易量，但不认为是重大改变，因此维持对其买入评级，目标价由587港元下调至585港元，相当于2025财年预测市盈率33倍。该行认为，港交所面对的下行风险包括与资本市场的业务竞争加剧、现货市场流通速度较低，以及降费带来的收费压力。

瑞银：予万科企业【买入】评级 目标价31.6港元

瑞银发布研究报告，予万科企业“买入”评级，目标价31.6港元，公司计划分拆其物管分支万物云上市，可助改善负债比率，将其由“三条红线”中的黄级降至绿级，且有助投资者注意其非物业业务隐藏价值。

该行表示，这次分拆或为行业带来负面影响，因为募资额或占行业今年来募资额的36%至52%，与去年同期多支大型物管股上市时令行业估值下降的情况相差无几。

瑞信：维持药明生物【跑赢大市】评级 目标价151港元

瑞信发布研究报告，维持药明生物“跑赢大市”评级，目标价151港元，医药合同外包服务(CXO)行业持续调整，但认为基本面依然稳固，继续将公司列为行业首选之一。

该行表示，近期CXO板块受市场影响出现大幅调整，公司股价波动相信主要是受短期市场悲观情绪影响，但仍然相信CXO行业前景稳健，机构投资者将部分头寸套现获利属正常现象，经过近期调整后行业一年远期市盈率已回到更安全水平，支持龙头企业上行。

Keefe Bruyette：维持伯克希尔哈撒韦【与大市持平】评级

Keefe Bruyette分析师Meyer Shields发表研报表示，伯克希尔哈撒韦第三季度的业绩“近乎全线”下滑，部分原因是低于预期的税收和高于预期的股票回购。Shields在报告中表示，尽管该公司进行了股票回购，但供应链中断和汽车业务亏损趋势导致的利润下降和“持续”的潜在问题，可能会对该股周一的股价构成压力。最后，Shields下调了该公司的盈利预期，但仍维持“与大市持平”评级，目标价为485,000美元。

大行研究

中信证券：关注消费龙头低估与边际修复

2021年消费估值下修

2021年初以来，中信证券消费产业下六大行业平均下跌2.9%，显著弱于同期全部A股8.5%的平均涨幅；以动态PE来看，相比2021年初的平均32倍下降22%至25倍。背后对应的是消费基本面的相对疲软，2021年前三季度社零总额两年平均增速4%，各月两年平均增速基本在3%-5%区间波动，低于疫情前8%-10%的增长水平。上市公司整体法测算前三季度的净润增速分别为49.3%/-20.9%/-58.7%，收入放缓叠加成本压力下，盈利持续下滑。我们认为2021年消费总体不佳的主要原因还是散点疫情频发压制了居民消费的释放，居民收入端虽有所放缓但总体稳健：前三季度居民人均实际可支配收入两年平均增速为5.1%，相比2019年同期低1.0pct，其中城镇居民收入增速低1.3pcts，农村居民收入增速基本持平。

预计2022年总体弱复苏，关注边际变化

根据中信证券研究部宏观团队预测，2022年GDP增速预计达5.4%，消费在当前较低水平有望逐步恢复到潜在水平附近，预计2022年社零增速8.7%。2021年以来，受到局部地区疫情的反复干扰，消费修复进程坎坷。但如果排除疫情造成的影响，我们认为居民消费能力和意愿并未存在系统性下降。

2021年4-5月，疫情态势相对缓和背景下，居民消费支出增速明显抬升，同时酒店、旅游等行业表现也均超过了2019年同期。

对于2022年消费的增长态势，最大的变量仍然还在疫情影响上，趋势上我们相信疫情的风险越来越可控，因此预计疫情对消费的影响趋势上将持续减弱，消费增速恢复下的边际改善或成为2022年经济亮点。同时，成本压力有望缓解，社区团购等新渠道的扰动预计不会加大，政策方向日渐清晰，2021年影响消费表现的几大压制因素均在往好的方向变化。

长期逻辑不变，好赛道好公司配置

我们对消费产业的长期投资逻辑不变，消费是中国经济增长不可缺少的驱动因素，阶段性的景气波动并不会改变产业长期持续增长的驱动，须坚守消费配置，分享“中国成长”。结构上，高线品质化、低线品牌化、90后消费力释放、生活方式升级下新品类渗透等将形成众多结构性增长机会。成长赛道建议整体配置，存量赛道建议关注格局优化、配置龙头。

风险因素：全球疫情的不确定性；经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；资本加持，行业竞争失序的风险；各行业政策风险以及由此带来的估值压制因素；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险；汇率波动风险等。

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