暗盘前瞻 | 微创机器人-B：港股稀缺标的来袭！机构乐观看多

最近A股打新股民可算“凉了心”，10月以来，科创板的IPO市场经受了一番破发潮的洗礼。上周，破发最严重的成大生物，在上市首日一度下跌超过28%。那么港股打新能不能让股民“恢复元气”呢？

作为11月港股市场的第一只新股，微创机器人(02252.HK)今日(11月1日)公布了中签分配结果，10.46万人参与打新，一手中签率仅3%，暗盘交易将于16:15开始。点击查看配售结果>>

有人说，投资像是倒金字塔模型，先挑选有潜力的行业和市场，然后再去挑选优秀的公司，那么手术机器人是怎样一条赛道呢？未来空间大不大？微创机器人是不是值得“All In”的标的？

目前机构普遍认为，手术机器人将是十年500亿潜力空间的蓝海市场，虽然从全球来看，整个行业由外企“直觉外科”一家独大，但这条赛道无疑具备长期增长空间的。

I 手术机器人龙头直觉外科，股价20年上涨100倍

手术机器人即机器人辅助手术（RAS），是临床医学发展的里程碑，相比第一代开放手术和第二代传统微创手术（MIS），RAS具有灵活精准、抗疲劳辐射、视野大且清晰、过滤震颤、创口小恢复快、出血少并发症少、直觉自然、易于学习等优势。

腔镜手术机器人是商业化最成功的手术机器人代表，2026年全球有望达到180亿美元。1999年，直觉外科公司成功研制出第一代达芬奇机器人外科手术系统，并在2000年被美国FDA(食品药品监督管理局)批准。

凭借着先发优势，直觉外科迅速占领全球市场，2020年全球已进行了超过850万例使用达芬奇系统辅助的外科手术，其股价在上市后20年内上涨了100倍，如下图：

2000-2020年直觉外科收入从0.27亿美元增长至43.6亿美元，复合增速29%。随着达芬奇装机量、耗材产出、服务收入增长，公司收入持续稳健增长，只在2014年（美国平价医疗法案对装机的影响）和2020年（疫情）出现负增长。

目前国内的手术机器人市场渗透率较低，2020年国内腔镜手术机器人市场刚突破20亿元，但目前中国三甲医院中有使用机器人的比率不足10%，未来行业将高速增长，2026年有望达150亿元，根据机构测算，2030年行业规模有望达260亿元。

I 微创机器人：全球同类企业中布局最全面，腔镜机器人中进度最快

微创机器人在全球属于布局领域最全面的手数机器人之一，覆盖了腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道、经皮穿刺等。

核心产品图迈®Toumai®是一款完全由中国自主研发的腔镜手术机器人，2020年12月在浙江省人民医院成功完成一项辅助肾部分切除术（RAPN）。

就腔镜机器人市场而言，微创机器人进度较快，2021年5月31日图迈已提交注册申请，预计2022Q1获批。预计21年下半年开展妇科、胸科、普外科的注册临床手术。图迈将申请前列腺根治术手术的适应症，未来肾部分切除手术（包括腹膜后入路、单孔）等其他泌尿科、妇科、普外科的临床开展和适应症拓展，将有望作为国产第一梯队获得不错的市场空间。

其余竞争者威高的Microhand-S和康多系统目前处于临床阶段。

研发方面，60%以上研发支出，71项发明专利。2019-2021.6.30，公司年内/期内净亏损分别0.69亿元、2.09亿元和2.43亿元。公司产品均未实现商业化，没有营业收入与成本，主要支出为研发支出，2019-2021.6.30，年内/期内研发支出分别为0.62亿元、1.35亿元和1.60亿元。

截至2021年6月30日，公司在国内拥有118项专利，包括71项发明专利、9项实用新型及38项外观设计专利。在海外持有23项专利。

I 微创机器人估值贵不贵？机构预计能涨10%

微创机器人招股价为 36-43.2 港元区间，市值区间 343.1- 411.7亿港元，那么微创机器人到底贵不贵？我们选取同样拥有腔镜手术机器人的直觉外科（ISRG US）作为对标。

据机构FOSUN HANI测算，微创机器人的图迈（包含耗材和服务费）预计于 2030 年贡献 80 亿元人民币以上销售额，骨科手术机器人可于 2030年达到约 19 亿元人民币销售额，假设给与和直觉外科相若的16x-18x P/S，即对应约 400-450 亿港币市值，以高端发行市值 411.77 亿港元计算，微创机器市值最多约有 10%的上行空间。

另一家机构中泰更为乐观，认为微创机器人2021年预测市盈率为 70.3 倍， 21 年预测市销率为 21.4 倍。

I 乙头打和点2%左右 ，涨超这个数有肉吃

微创机器人IPO申购人数达10.46万人，破近2个月新股申购人数新高，一手中签率3.3%。对于融资打新的人来说，开盘后涨多少个点才能赚回利息？

• 甲组申购40手，就可以稳稳中签1手，打和点在3.4%，意味着涨幅超过了3.4%就有钱赚；
• 甲尾申购200手，中签6/7手，涨超2.43%/2.66%有钱赚；
• 乙头申购400手，中签11/12手，涨超2.62%/2.77%有钱赚；
• 顶头槌中签103手，股价涨超2.7%有钱赚。

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