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热点聚焦 | 投资大师、外资、头部ETF纷纷加仓!看桥水等机构如何看待互联网抄底机会?

2021-10-21 09:06

今年以来,中概互联网板块可谓下跌的“重灾区”,多只投资者耳熟能详的互联网巨头市值出现了大幅回撤。

例如互联网短视频巨头快手年内较高点回撤幅度一度超过80%,而知名互联网龙头公司美团-W、腾讯控股、小米集团-W、阿里巴巴-SW今年以来较最高价的最大跌幅也分别达到60%、57%、46%。

这也就意味着,从高点以来这些互联网巨头们蒸发的市值高达数万亿元之巨!

来源:华盛证券

不过近期互联网中概股悄悄地触底反弹,有些公司不知不觉反弹的幅度已经非常可观。

在10月20日,恒生科技指数一度上涨超过3%,而其中成分股阿里健康、万国数据-SW、阿里巴巴-SW、京东健康、哔哩哔哩-SW都有超过6%的上涨幅度。

而根据华盛通APP选取恒生科技指数成分股数据,截至10月20日收市较今年以来最低点涨幅做了一个排名。

可以看到科技股已经普遍迎来触底反弹,其中阿里巴巴-SW和腾讯控股较年内低点反弹已分别达33.18%和23.61%,而美团-W反弹力度更大,累计涨幅接近60.37%。

实际上在此前科技股暴跌之后就有不少知名投资大佬、基金机构持续买入中概科技股,那么接下来中概科技股反弹的持续性会如何,专业机构又怎样看待中概互联面临的政策风险呢?我们来详细看看。

一、芒格、段永平出手,外资持续加码中概互联

此前中概互联网公司迎来历史上少见的集体暴跌,这也吸引了许多海外基金公司持续看好加仓,其中不乏一些知名的投资大师。

首先第一位就是巴菲特的好搭档,知名投资大师查理芒格。

查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation公布的第三季度13-F文件显示,该公司又购买了136740股阿里巴巴股票,使其股票总数达到302060股。

根据此前4月初的13-F文件显示,该公司在2021年第一季度新建仓中概股阿里巴巴,在3月底的持股数为165320股。以当时的股价计算持仓市值约3750万美元,占其投资组合的19%。

这意味着,Daily Journal将阿里巴巴的持仓数量增加了82%。

查理芒格此前被问及买入阿里之时曾经表示,公司通常会持有一部分美国国债视作现金等价物,而只有普通股未来回报比这更大的时候才会转向股票。

这或许说明了芒格认为当下阿里巴巴估值已经跌入较美债更有吸引力的范围。

Daily Journal Corporation的13F

 

而另一位曾经在网易、苹果投资获得巨额受益,被誉为“中国巴菲特”的投资大佬段永平,在今年8月也公开表示中概互联越跌越买,在8月18日已分别买入了阿里巴巴和腾讯。

文中“大道”为段永平社交账号

 

另外观察以价值投资主导的外资机构,包括已披露的美国企业13F报表(对在美上市公司的持仓明细)、最大的中概互联网ETF,在第三季已有底部布局迹象。

以下是已披露企业中,对阿里巴巴、拼多多、京东持股占比超过0.05%的持仓概况:

1、持续两季度增持:Moody National BankTrust Division、Cox Capital MGT LLC、Daily Journal Corp对阿里巴巴增持;IFP Advisors Inc对拼多多持续增持。

2、Q2减持转变为Q3增持:Savior LLC对阿里由Q2减持变为Q3增持。

3、减持比例收窄:Moody National BankTrust Division对京东的减持比例收窄。

4、Q2增持转为Q3减持:Private AssetManagement Inc及IFP Advisors Inc对阿里巴巴由增持转为减持。

5、部分机构调整配置:Envestnet Asset ManagementInc在Q3对阿里巴巴减持,对拼多多与京东增持。

来源:13F

还可以看到全球头部ETF也加仓中概互联网。KraneShares CSI China Internet ETF(简称“KWEB”)是目前在美注册规模最大的中概互联网ETF。

从资金流入情况看,2021年8月23日净流入5.3亿美元,创历史记录;7月1日至10月4日,累计获得42.97亿美元资金净流入。从净值角度看,8月下旬进入第一波反弹,9月底再次回升。 

来源:Bloomberg

二、港股通北水、回购:未来股价重要风向标

除了外资持续布局中概互联网巨头以外,以历史数据为借鉴,港股通以及公司回购也是这些公司股价未来走势的重要指标。

腾讯控股2019年游戏版号逐步发放后,港股通持股占比逐渐回升并呈总体上升态势,达近7%。

受互联网行业反垄断及游戏行业未成年人防沉迷监管影响,2021年8月5日腾讯的港股通持股占比回落至低点5.7%,截至10月20日该项数据回复至6.3%。

来源:wind

美团此前受益于外卖行业份额提升以及盈利能力改善,公司港股通持股数量保持总体上升的态势,于 2021年2月达到峰值4.52亿股,占比8.8%。

此后受骑手成本以及反垄断罚金的潜在影响,美团港股通持股最低回落至2.93亿股,占比5.4%;进入9月后开始反弹,10月20日两项数据已逐步回升至3.17亿股和5.82%。

来源:wind

而结合回购和股价走势来看,腾讯历史上多轮回购时都是估值低位。

腾讯自2005年上市至今,共发起12轮回购,其中时间持续最长为第四轮回购(2008.9.4 到 2009.2.17)共回购37次,总计回购3.57亿港元。

回购金额最大一轮为第十二轮回购(从 2021.8.19 持续至今)截止目前已回购17.26亿港元。

从历年回购轮次与股价表现来看,腾讯多次回购时间节点处在PE值低位。

来源:wind

三、桥水等知名机构如何看待政策风险

虽然外资机构流入、港股通数据以及回购等指标都显示中概互联网的配置价值,但市场上仍笼罩着对于监管风险的担忧,许多投资者仍对此前暴跌心有余悸。

那么我们来看看如桥水基金等知名外资投资机构对于这个问题有何专业看法。

1、Bridgewater(桥水基金):《理解近期中国在资本市场的动向》

将中国最近的政策举措认为是“反资本”是一种误解,中国政策制定者认为,处理数据隐私问题和减轻教育不平等与经济负担有助于经济长远发展。

政策行动方向从未改变:支持资本市场、创业精神和对外开放的快速而稳定发展,不要将这些短期波动误解为趋势的变化。

中国的经济制度是服务于大多数人的利益,资本家必须了解他们在系统中的从属地位,不要误认为他们的财富有权决定事情的发展方向,否则将为他们的错误付出代价。

在美国政府的政策转变上可以看到全球地缘政治环境迎来变化。

比如中国公司在美国上市的政策变化、美国养老基金禁止在中国投资的政策。

美国和中国的体制和市场都有机会和风险,很可能相互竞争、相互多元化,但都应该被视为投资组合的重要组成部分。

桥水基金达里奥

2、Schroders(施罗德):《近期中国股市调整对投资者意味着什么?》

首先,创新在某些情况下需要更严格的监管。

近几十年来,中国取得了巨大的经济成功,但不平等也在加剧。

监管加强的部分愿意是希望看到更广大的人民群众能够分享到经济发展的红利。

中美大国博弈背景下,不论是与人工智能相关的软件角度来看,还是从与半导体相关的硬件角度来看,中国希望实现技术自给自足。

其次,中概股回中国香港上市,未必显著不利于其估值。

当中概股回中国香港上市后,可以通过陆港通让中国大陆投资者购买,而且中国有巨大的储蓄池。

所以我们判断,还没有在中国香港上市的中概股,很可能回港双重上市。它们也可能从美国退市,但我们预计仅此一点不会对其估值产生重大不利影响。 

3、Franklin Templeton:《中国加强监管审查:投资者需知》

监管周期在中国并不少见。例如2018年,互联网、AST(课外补习)和金融科技(特别是P2P贷款)行业也面临监管阻力。

监管机构于2018年3月停止对游戏的审批,经过9个月的筛选,第一批80款电子游戏重新获得许可。

虽然监管变化加大了受影响行业公司的股价波动,但管理良好的公司能够适应并随后蓬勃发展。

近期监管动向体现了对“共同富裕”和“关键技术自主可控”的原则的重视,类似于全球范围内对环境、社会和治理 (ESG)准则的关注。

政府的监管努力并非旨在限制数字行业的增长,相反与全球许多监管动机类似,这些行为是为了实现:

1)遏制垄断行为;2)保障数据隐私/安全;3)提高更广大群体的福利。

我们维持对互联网公司的判断:

1)这些公司通过提高效率、提升用户体验来创造价值。

2)互联网公司主要面临运营风险,而不是生存风险。

3)现有的数字经济模式没有明显更优的替代方案,在支持“共同富裕”方面有巨大价值。

4)中国政府鼓励发展数字产业,因为这有助于社会和经济管理(例如数字支付、社交网络和企业基础设施)。

经过这段时间的严监管后,我们判断,随着互联网企业存在的问题得到整改,其将恢复增长,尽管增速会放缓。

投资者们你们对于中概互联网抄底机会又怎么看呢,欢迎留言交流。

本文部分观点引用自兴业证券、桥水、施罗德、Franklin研究报告。

编辑/Charliehua

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。

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