华尔街大行急了！纷纷献计献策，“滞胀”真要来了吗？

根据最新的布鲁金斯金融时报跟踪指数，由于新冠疫情的影响，全球经济体的增长正在放缓。最近的供应短缺、能源价格上涨和通胀加剧也让投资者对于滞胀的担忧渐涨，“滞胀”成为全球市场的新热词。

二十世纪七八十年代的滞胀对于大多数西方国家来说是痛苦的，其影响持续了数年，因为高失业率、低增长和高通胀的恶性循环很难摆脱，所以投资者对“滞胀”的威胁感到非常恐慌。

虽然目前华尔街很少有专家认为“滞涨”即将到来，但他们认为投资者有必要提前做好准备。以下是一些华尔街大行对“滞涨”的看法，以及他们对投资者的建议。

一、高盛：具有强大定价权的股票更具有吸引力

美国股市首席策略师David Kostin表示，随着美股三季度财报季主波段即将正式拉开序幕，届时公司可能会强调成本上升以及面临的供应链压力，投资者在未来几周可能会更加紧张。但Kostin认为通胀会随着时间的推移而下降。

Kostin在最近的客户报告中写道:“具有强大定价权的股票最近表现滞后，但如果‘滞胀’担忧持续升温，这些股票似乎更具有吸引力。即使成本上升、经济成长放缓，这些公司仍能提价并保持利润率。”

他补充称，在真正的“滞胀”时期，医疗和能源类股的表现强于大盘，而工业和科技股则相对落后。以消费者为服务的公司往往比那些销售商品的公司有优势。

Kostin表示:“反观历史‘滞胀’时期，股市的疲软大部分归因于企业利润率的压力。‘滞胀’时期实际收入相对稳定，但利润率和实际利润不断下降，这表明企业难以快速提价来抵消不断上升的成本。”

二、贝莱德：科技、非必需消费品和金融类投资组合受“滞胀”影响较小

iShares美洲投资策略主管Gargi Chaudhuri表示，未来两年，美国经济仍将继续保持强劲增长。她指出，就业机会很多，而且消费者在疫情期间节省了近3万亿美元。

这将演变成一种更像是通货再膨胀而不是“滞胀”的局面。

Chaudhuri写道:“工资上涨意味着企业成本上升，我们青睐对劳动力成本不那么敏感、利润率最高的行业。例如，科技类(iShares安硕指数科技ETF基金 $XT )、非必需消费品类 (iShares安硕美国消费服务ETF $IYC )和金融类 (安硕美国地区银行ETF $IAT )投资组合受劳动力成本上升的影响较小。”

她补充说，由于巨大的需求和高自由现金流收益率等有利特征，半导体股票应该会继续表现良好。

三、美银：目前经济不是“滞胀”而是通胀放缓

美银经济学家Alexander Lin和利率策略师Megan Swiber表示，通胀将继续高于2010年的水平，但导致近期通胀上升的许多因素将会消失，比如供应链瓶颈和短缺。在这种情况发生之前，美联储不会通过加息来减缓经济增长。

他们还说，油价上涨对经济的威胁不会像上世纪70年代那样大，这是因为美国现在减少了对进口石油的依赖，货币政策也发生了巨大变化。

他们写道:“我们认为，与其说我们目前面临的通胀上升、增长放缓的风险，倒不如说是通胀放缓更为贴切。我们将增长放缓与真正受损的经济进行了对比。这种情况以前也发生过，最近一次发生在2010-2011年。”

他们还发现，有证据表明，更高的价格正在降低对汽车、芯片和住房的需求，但这些并不符合“滞胀”的标准，因为企业和个人消费者正在改变他们的支出计划，而不是完全不支出。

四、杰富瑞：黄金和比特币将是对抗通胀的“必要对冲工具”

杰富瑞首席金融经济学家Aneta Markowska说，真正的“滞胀”会破坏需求，因为“滞胀”的特点是成本上升和预算紧张。虽然能源价格上涨可能会出现“滞胀”，但现在这种情况显然不是这样。

“现在面临的风险不是‘滞胀’，而是物价、工资和通胀预期之间的积极反馈循环，”她写道。

股票策略全球主管Christopher Wood说，数十年的低通胀时期即将结束，绿色能源的转变和化石燃料投资的短缺正在引发新的问题。

他写道:“疫情成为了一种催化剂，促使各国采取针对气候变化和不平等政治热点问题的干预主义政策。例如，美联储和欧洲央行最终可能会将能源转型的长期成本货币化。”

Wood表示，黄金和比特币将是对抗通胀和这些政策负面影响的“必要对冲工具”。他还建议密切关注货币流通速度，以此作为评估通货膨胀的一种方法。

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