FAANG为何能长期走牛？专家：盈利增速太稳了

如何解释在牛市中，其它各类公司的估值都出现一定折价的情况下，但大型科技公司的股票依然会出现大量溢价？

目前有专家尝试解释：只要投资者长期持有大型科技股，就会得到前所未有的回报。大型科技公司利润每年都能稳步提高，曾经让人唾弃的公司估值在一两年后，通过公司公布的财报中被证明是非常合理的。（估值：通常称之市盈率——目前股价价格除以每股最终实现的收益。）

尽管目前市场恐慌的程度不及上世纪90年代末，但在持续时间赶上了20世纪90年代末。每一年，熊市论者都越来越确信股市将因估值过高而崩溃，但每年都不是这样。

举个例子:目前FAANG等大型科技股它们飞速增长利润的能力令专家们无法预测，但专家们曾警告，以超过30倍的市盈率购买FAANG的股票会让投资者亏损。

Hodges Capital Management的投资组合经理Eric Marshall表示:“一切投资都必须权衡基本面因素，FAANG这些股票之所以有这样夸张的估值，是因为它们是时代的颠覆者——它们改变了人们的购物方式、工作方式和消费媒体的方式。”

 强劲的利润增长下，FAANG市值正大幅上涨

以2013年的脸书为例。在上市一年后，这只股票看起来估值过高，基于超过了过去12个月的收入，市盈率为62倍。然而，与这家社交媒体公司一年后的利润与此相比，已经让人相信估值并未高估。

亚马逊公司的情况也类似。这家互联网巨头当时的市盈率约为183倍。如果以5年后，用公司的收益来衡量当时的市盈率，它显然是便宜的，市盈率为14倍。

不用说，脸书、苹果公司、亚马逊、微软以及谷歌母公司Alphabet Inc.等“FAANG”的股价从2013年起累计开始上涨530%，FAANG的原始成员奈飞的涨幅超过了1000%，这一涨幅令标普500指数中的所有主要行业都相形见绌。

当美股开始从2020年疫情低点反弹时，市场泡沫警告再次拉响。但企业利润以如此惊人的方式飙升，以致于当这些估值与一年后公布的实际收益进行对比时，比分析师们预计的低了近20%。

估值从来都不是最佳的市场时机选择工具，但从长期来看，它们确实又很重要，因为市场估值越高，未来的回报就越低。根据德意志银行的一项研究表明：与目前类似的估值公司，在随后五年带来平均回报会略微低。

德意志银行首席策略师Binky Chad ha看来，目前过高的市盈率反映出人们对市场在收益周期中的确切位置感到困惑。由于标普500指数成分股公司连续五个季度收入超出分析师预期15%以上，从股价上看，市场预计复苏将持续较长时间，而且大幅反弹还将继续。但是，目前的收入已经比过去几十年的趋势水平高出10%。

Chad ha在一份客户报告中写道:“随着当前周期的快速推进，风险正在增加。”

当然，无法保证赋予股价的巨大预期会成为现实，即使是对最大的公司也是如此。虽然FAANG在消费者和企业支出方面提高支出预算，企业的利润也达到最高值的四分之一。但苹果警告称，由于供应紧张，销售增长可能正在放缓。Alphabet表示，由于疫情的不确定性，现在预测长期趋势还为时过早。

更不用说这些科技巨头所面临的严格监管审查了。此前一家法院要求苹果允许开发商引导消费者使用移动应用的外部支付方式。

 科技巨头高增长还能持续多久？

苹果公司股价上周五（9月10 日）下跌超过3%，大型科技股多头并没有被吓倒。FAANG的股票本季度上涨了8%，与公用事业等防御性股票一道成为市场领先者。尽管一些人说，这是在宏观不确定性加剧之际，出于对稳定业务的渴望，但如果把这一切都归功于对安全的追求，那就太大意了。

除了亚马逊，其他的FAANG在过去的三个月里平均增长了13%。相比之下，标普500指数上涨了7.5%。

事实证明，那些无视估值警告的人是对的。自2013年以来，由于经历了2014-2015年的石油危机和去年的全球经济大萧条，FAANG的收益持续增长，其股票价值增加了8万亿美元。

分析师预计，FAANG的强劲盈利势头将持续下去，未来三到五年的年化增长率将达到23%，是标普500指数预期增长率的两倍。

波士顿合伙人公司全球市场研究主管Mike Mullaney表示:“这些科技巨头的商业模式似乎是无懈可击的，我愿意为此买单。”

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