高于历史上90%的时间！这些高涨的数据说明了什么？

德意志银行(Deutsche Bank)周四发布了一份报告，称经济在过去一年恢复地很快、企业都展示出了强劲的收益能力，美国股市的繁荣也很好地体现了这一点，但高估值也表明，市场可能随时出现大面积抛售。

该行表示，从各种估值指标来看，基本上美国股市现在的交易价格已处于“历史级别”的极端水平。德意志银行强调，市盈率、企业价值倍数(EV/EBITDA)以及现金流等指标的百分位均已超过90%，也就是说只低于历史上10%的时间。

历史数据表明，之前估值达到如此高的水平时，5年远期回报率平均下来录得负数。该报告还称，投资者可能很快就会失望，因为他们对企业的未来盈利状况过于乐观，而显然企业不大可能一直维持像过去一年那么强劲的增长。

德意志银行强调，各路分析师可能很快就会停止上调收益预期的“闹剧”。事实上，高盛、大摩和美银等大行也于近日发声，提示后市风险。

德意志银行解释称：“我们预计盈利超预期、上调评级等现象不会再频繁出现了，如此一来，股市上涨的关键推动力也就被削弱了。”该行认为，可能很多投资者并没搞清楚市场的复苏进行到什么阶段了，所以股市才会出现近期的那种涨幅，而这也是市场未来面临的主要风险之一。“考虑到基本面，我们认为，市盈率如此之高的关键原因是市场错估了我们在盈利修复周期中所处的位置，持续的大幅反弹也由此而生，虽然经济复苏的速度确实快的惊人，但不代表这就是合理的。”

该银行补充称：“本轮经济周期推进的很快，但经济活动现在已开始放缓，而市场现在给出的估值已经透支了大部分的复苏红利以及企业盈利预期。”时不时传来的低于预期的经济数据，似乎也佐证了其经济活动已放缓的观点，最新的例子就是令人失望的美国8月份就业报告。与6月和7月新增非农就业人数近200万的超预期数据相比，最新公布的美国8月非农就业数据大幅不及预期，并创下今年1月以来最小增幅。美国8月季调后非农就业人数仅增加23.5万人，大幅不及预期的75万人。

最后德意志银行总结称：“随着当前周期的快速推进，大幅调整的风险已经越来越大了。”

市场方面，截至当前，道指和标普500指数已连续5日下跌。

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