财报前瞻 | 强势杀入世界200强，连续反弹的快手苦尽甘来？

8月20日，胡润世界500强榜单发布。中国47家上榜企业总价值达到36万亿元（人民币，单位下同），高于日本+法国的总和。腾讯仍是中国第一，但其价值下降了3%至4.5万亿元，排名世界第6；阿里巴巴价值下降18%至3.8万亿，世界排名降至第9。

尽管港股市值自高位蒸发超过1.4万亿港元，快手依然以5230亿元的价值新晋榜单，在7家新上榜的企业中排名第一，世界排名第184位。

来源：胡润世界500强

根据公告，快手将于8月25日（星期三）公布2021年截至6月30日的Q2以及上半年财报。在“平台经济”遭遇较强的政策监管背景下，互联网科技股在此前持续跌跌不休。快手Q2以及半年报能否带来惊喜，股价又是否有机会回暖呢？

一、日活用户Q2环比增长可能放缓

通常Q1春节时期为短视频行业的高峰期，而Q2则成为用户增长的淡季。因此，多家券商机构认为快手Q2用户日活（DAU）在2.9亿人左右，同比增加13%，但环比基本维持不变甚至会出现小幅回落。

来源：国信证券

不过得益于公司持续的内容和场景运营，更多垂类内容的深挖和公域时长的快速增长，太平洋证券认为Q2用户日均使用时长环比有望达到双位数的增长。2021年Q1，快手日活用户日均使用时长已经达到99.3分钟，Q2则大概率有望突破100分钟，用户粘性进一步提高。

来源：中信证券

海外用户方面值得关注，CEO宿华在7月时表示快手海外用户月活目标为2.5亿，但8月快手却关闭了海外版应用“Zynn”。尽管快手表示海外市场战略不变，但被关闭的Zynn却是市场最为广阔之一的美国市场产品，这不免让人担忧快手的海外业务推进情况是否顺利。

二、总收入或超190亿，线上营销和电商快速增长

据彭博截至7月22日的一致性预期，快手Q2收入或达到192.02亿元，环比增长13%；调整后净利润为-39.74亿元，环比-19%，亏损呈持续收窄状态。

快手的收入主要来源于“三驾马车”，即广告、直播和电商。

Q1，快手线上营销业务收入高达86亿元，同比大增162%，收入占比首次超过了50%，平台广告主数量同比也出现翻倍。由于上半年不断丰富广告产品，并针对品牌广告的需求进行了多项产品优化，同时也优化了后端营销转化效果。因此，机构多数预计Q2有望延续三位数的高速增长，增速或达到150%。

来源：中信证券

电商方面，由于快手用户粘性强、活跃度高，因此孕育了对主播的强信任，这助力快手打造了“信任电商”。快手也在7月电商生态大会上提出，大搞信任电商、品牌、服务商，投入亿级资源扶持服务商，入驻品牌数大幅增加。

来源：兴业证券

这也造就了快手电商GMV的高增长和高复购，Q1电商GMV高达1186亿元，同比暴增219%。国信证券预计，Q2电商GMV有望达到1450亿元，同比增长100%，环比增长22%。电商收入将达到18亿元，货币化率有所提升。

来源：国信证券

直播业务则被普遍看衰，主要是由于上年同期疫情原因的高基数影响。此外，由于私域流量向公域调整，依赖于私域流量的直播收入会产生一定的负面影响。事实上，Q1直播业务已经因疫情高基数原因呈现出下滑态势，Q2这种趋势可能还会延续。加之电商直播的高速增长将对直播打赏业务造成冲击，东方证券认为Q2的直播收入将会同比下滑15%左右，环比亦可能出现小幅下滑。

三、毛利率或持续改善，下半年值得期待

销售费用方面，Q2将刨除Q1春节期间的一次性营销费用，但由于公司在海外仍处于快速扩张阶段，海外支出上升明显，因此国内+海外整体销售费用仍居高不下。

国信证券预计，快手Q2销售费用将达到113亿元，同比增长101%，环比略增3%；销售费用率则为59%，同比增加15%，但环比下降了约10%。

来源：国信证券

费用率的下降主要是由于广告收入占比逐步提升，毛利结构的变化提升了公司毛利率。太平洋证券预计公司Q2毛利率有望升至43.8%，天风证券也认为随着广告和电商高毛利率业务占收入比重逐渐提升，公司的毛利率有望持续走高。

由于受监管政策和市场情绪影响，快手股价出现了大幅度的调整。不过临近财报发布，股价出现积极的迹象。上周五（8月20日），在恒指大跌1.8%的情况下快手依然逆势大涨3.5%，今日（8月23日）再高开4%，连续两日反弹。截至发稿，快手大涨超7%报73.05港元，市值重回3000亿港元上方。

来源：华盛通

机构依然继续看好快手未来成长空间，天风证券认为下半年的表现或已经值得期待了。主要可以从以下几个方面考虑：

①用户增长。快手为2020年东京奥运会转播商，叠加暑假互联网高峰因素，Q3用户可能有较大幅度的增长，且用户单日使用时长可能继续增加，粘性进一步增强。此外，海外业务处于初级阶段，未来深耕南美、东南亚和中东地区，用户增长可期待。

②电商或迎爆发。快手推出“造风者计划”叠加电商旺季在下半年的双十一、双十二，因此下半年电商收入可能迎来爆发。品牌的引入则有望满足平台用户多样化的购物需求，品牌主也会有更多投入。

来源：晚点、兴业证券

③广告业务可能翻倍。从供给端看，公司持续加强公域流量运营，流量占比或继续提升；需求端，品牌广告主填充以及展现成本价格或有提升，叠加去年低基数因素，公司线上营销业务有望实现翻倍增长。

中信证券认为，建设内容生态、控制获客成本是快手当下机遇，在小剧场、体育、本地生活等领域深耕，将有助于提升广告、电商商业化效率以应对较高的用户维护成本。未来在销售费用率改善的前提下，中期商业化有望加速扩张，广告业务、直播电商有望进入高速增长状态，释放巨大商业价值。

参考微博、拼多多相关业务估值，中信证券预计2023年快手目标市值为13053亿港元，对应目标价314港元，维持“买入”评级。

小伙伴们，你们看好快手未来的发展前景吗，是不是已经或打算抄底了呢？

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