连归创通桥都破发了，心玮医疗还能吃上肉吗？

神经介入医疗器械企业心玮医疗-B暗盘交易即将开始，申购量23.5万人，热度属于中等偏上。一手中签率10%，申购200手才稳中一手。

中签结果显示，申购甲尾仅分得2手，而申购乙头获配多达10-11手，中签数量差距之大令人咋舌，这到底什么情况？

小编打新这么多年，也没见过这样的场面。一般来说甲尾和乙头分配不会差太多，尤其热门新股，分配差距基本在5手之内。而这次差距多达8手！什么是甲组乙组，戳往期课程回顾>>

I 中签数为何相差这么多？

一直以来，甲组、乙组的分配股数都是1:1，也就是甲组分多少股，乙组也一样。单这次甲组这次人数格外多，乙组格外少，申购人数比是100:1，直接导致了甲组的“僧多粥少”，乙组的“绰绰有余”。

小编进一步猜测市场参与者的心态，或许是考虑到心玮医疗与外国的医疗器械巨头美敦力仍存在法律纠纷，存在较大的不确定性风险，因此尽量控制打新资金量，以“适度申购”为主，这可能是造成甲组多乙组少的主因。

心玮医疗也在招股书里明确披露了这一风险，但具体诉讼结果如何仍然未知。

假如抛开抄袭存疑，心玮医疗的产品和业务状况是否出色？我们根据现有的资料进行分析：

据招股书资料，心玮医疗是中国的神经介入医疗器械先行者，公司拥有23款产品，覆盖从治疗及预防缺血性脑卒中（包括急性缺血性脑卒中及颅内狭窄）到出血性脑卒中的治疗。

目前心玮医疗已经有4款产品实现商业化了，可以持续为公司带来收入。其中核心的产品是一款名为Captor的缺血性脑脑卒中取栓装置。国内医院Captor的公开招标价约为人民币3万元，其他取栓支架的公开招标价是2.86万元至人民币5.75万元，可以看出心玮医疗的这款产品具有价格优势。

按照心玮医疗给出的财务数据，Captor和另一款取栓装置ExtraFlex和是营收最贡献多的两款产品，2021年第一季度带来的收入分别约478万元和847万元。

2019年，中国的脑卒中患者人数位居全球第一达1480万名。脑卒中是老年病，老年人群患病率较高。鉴于中国人口老龄化的趋势，预期日后中国发生脑卒中的人数将不断上升。

脑卒中还分为缺血性、出血性脑卒中等等，其中缺血性脑卒中是最常见的，在2019年占全部脑卒中比例数的73%，通常由于脂肪及胆固醇形成的血块导致血液无法输送至脑部及神经元缺乏营养及氧气引致。

根据市场数据显示，2019年我国神经介入器械市场规模为63亿，取栓例数达4万例，2015-2019年复合增长率高达30%，神经介入正迎来蓬勃发展的时期。

目前中国有14款已上市的取栓支架，分别来自四家国际公司及五家国内公司。

国内神经介入治疗仍处于起步期，神经介入领域国外头部企业有美敦力、史赛克、MicroVention、波士顿科学、强生等，目前在国内市场份额仍旧占到70%左右。但未来趋势主要表现为：

• 国产替代趋势加快：弹簧圈、密网支架等器械的国产与进口产品在疗效与安全性方面已无显著差异，且有良好术后随访证据，为神经介入出血类产品实行进口替代提供有利条件，处于成长期。
• 资本方面，现阶段的神经介入领域创新企业资金充足，备受投资机构看好。
• 缺血类取栓器械、扩张器械是重点关注方向：兴业证券认为随着机械取栓手术量的持续增长，取栓支架市场需求释放，未来空间广阔；脑血管扩张器械中自膨式支架在复杂病变中具有优势，新型球囊扩张导管在复杂颅内动脉狭窄中具有优势。

I 心玮医疗神经介入销售、研发支出不及归创通桥

心玮医疗与刚刚上市不久的归创通桥业务比较相似，归创通桥的港股IPO发行价为42.7港元，目前报价39.8港元，已经跌破发行价。

两家公司都是全系列产品布局，但上市产品数量暂时有限，但是两者的产品在未来2-3年内将会大量上市，冲击国内神经介入市场。

2020年，归创通桥神经介入器械总营收1994万元，占总收入比例的72.2%。考虑到心玮医疗的产品管线布局及 2020 年于神经介入的销售不及归创通桥并伴有美敦力对其核心产品取栓器械的专利诉讼造成短期负面影响，可能心玮医疗的估值应较归创通桥有所折让。

假设以 40%-50%的折让比例计算，估值约在 58.0 亿-69.5 亿港元，对应 2020 年 P/S 为 331x398x。以高端发行市值 66.4 亿港元计算，心玮医疗发行市值已大致反应其现估值价值。

研发方面，截至2021年3月31日，心玮医疗研发团队由32名成员组成，主要研发人员均为行业资深人士，平均拥有逾10年的医疗器械行业经验。

不过研发费用投入似乎没有明显的增长。2019年—2020年，美敦力同期的研发费用达到17.36亿美元以及17.63亿美元，而国内玩家归创通桥研发支出也达到0.72亿元、0.53亿元，相比之下，心玮医疗的研发成本仅为0.43亿元、0.20亿元，也显得略有单薄。

I 乙头打和点：4% ，涨超这个数有肉吃

对于融资打新的人来说，心玮医疗开盘后涨多少个点才能赚回利息？小编经过计算得出以下结果：

甲组申购200手，稳稳中签1手，涨13.2%有钱赚；
甲尾申购500手，中签2手，涨15.4%有钱赚；
乙头申购600手，中签10-11手，涨4%有钱赚；
顶头槌(乙尾)申购6602手，中签75手，涨5.9%有钱赚

心玮医疗暗盘交易将于16:15开始，你看好这种新股的暗盘交易表现吗？欢迎评论区留言。

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。