能赚就行！华尔街精英炒股前先向散户“抄作业”

散户的聚集地Robinhood，最近股价像是做了过山车一般，令人心跳加速。华尔街的精英们也对这支“妖股”束手无策。如今散户贡献了美股交易额的五分之一，机构参与者怀疑手持数十亿美元的散户正在破坏卖空和低波动性投资等交易。

能赚就行！华尔街精英炒股先向散户“抄作业”

与疫情泛滥的黑暗时期相比，股市目前行情不错，量化投资组合比人工选股经营投资组合更加多样化。然而，人们明显担心散户平台用户变得过于强大足以破坏数据驱动的市场模式。

瑞银和坎贝尔等公司的量化分析师正试图通过将交易活动纳入他们的模型来驾驭散户的市场新浪潮。然而，日内短线投资者现在的投资套路毫无章法可循，这意味让他们从随机选股方式转变到系统方法并不容易。

“随着每家每户开始慢慢加入股票市场，市场上肯定存在不同的投资策略，”量化对冲基金 Blueshift Asset Management 的首席投资官 Mani Mahjouri 表示。 “无论出于何种原因进入的散户投资者都比典型的机构投资者具有更高的风险效用。”

华尔街对散户也摸不着头脑？

从去年，股票到期权的交易活动激增，手持大量现金的散户涌入了 Robinhood 等免佣金平台。 尽管自 1 月份 游戏驿站掀起热潮以来，散户们的参与度有所下降，在政府发放的刺激金逐渐消退的同时，赶在居家隔离时期活跃度达到顶峰，目前股市的活跃人数仍高于疫情前的水平。

在Mahjouri看来，散户青睐特斯拉（Tesla Inc.）等波动性较大的公司，是低波动性这一广受欢迎的投资风格表现不佳所导致。截至6月份，道琼斯指数这种防御策略的市场中性指数已连续五个季度下跌，跌幅达33%，达到10多年来的最大跌幅。

虽然量化基金在今年开始有了强有力的拉升，风险偏好增强提振了价值股等交易，但人们担心的是，Reddit的散户力量是否正在推动市场格局的持久变化。

做空的普遍观点是，卖空者知道一些其他人不知道的东西，他们愿意为自己的押注承担风险，因为他们的信息来源可靠。

但高盛—做空力度最大的美股机构，今年股价却以前所未有的速度飙升，涨幅超过大盘31个百分点。对2021年AMC和游戏驿站等被高比率做空的股票大量买入，这正在颠覆一度流行的量化交易。

在强劲刺激政策下，很难理清推动疫情散户交易狂潮的因素，但学术研究已经记录了散户在股市中的影响力日益增强。其中一项建议认为，交易APP的用户聚集在一起，会在当天讨论哪些股票带来巨额回报而哪些是导致亏损的。另一篇论文显示，留言板聊天推动了散户的交易量，并阻止了做空——所有这些都是短期的。

虽然量化分析师通常寻求涨幅异常的股票波动，但首先确定散户去弄清价模型是一项艰巨的任务，经纪商是少数能够直接知情的人。

Man Group的对冲基金咨询部门在第三季度前景报告中建议削减一套有限策略相关的股票量化投资，比如那些依赖异常价格波动获利的策略，这要归功于散户买卖的随机性和波动性。

Man FRM首席投资官Jens Foehrenbach表示，"基于历史模式，量化策略会假设这些股价走势偏离了本质的价值。但如果散户继续推动价格朝着同一个方向发展，这种策略可能会在这种交易中遭受损失。”

量化分析师们正在适应“妖股”，他们是握持大量证券和长期风险控制，应该可以保护他们免受少数股票大幅波动的影响。相比之下，可自由支配的基金经理面临着更大的风险，即有一笔大规模投资受到华尔街投资大军的冲击。

机构与散户的持久战才刚开始？

如今，依靠“阿尔法”的定量分析师和人工筛选投票者都在推动另类的热潮，他们从Reddit或Twitter上搜集数据，以寻找下一家热门散户热衷的股票（如Sundial Growers Inc.或AMD ）的早期数据。SIGTech对100名对冲基金经理进行的一项调查显示，近四分之三的人表示，他们在过去一年中增加了对社交媒体和聊天室数据的使用。

坎贝尔的股票量化分析董事总经理Brian Meloon和其他机构投资者一样，目前正在整合交易活动的信号，包括可能的散户流量，以指导该公司运营选股。

同样，瑞银的量化投资策略团队最近修改了一款股票配置，以便将散户的资金纳入其中。瑞银的盈利策略，除了选取表现最佳的股票长期持有，它还追求从短线交易中获利。

不过，这还只是早期阶段，量化分析师与散户的持久战才刚刚开始。

瑞银 QIS结构部门主管Spyros Mesomeris表示，“妖股”和社交媒体等主题，给某些股票拥趸带来了更多短期利益，这也反映出散户在股市中的影响力和热度不断上升。

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