快手绝地反弹，直播龙头拐点是否已到来？

华盛资讯8月10日消息，截至上午9:56，快手-W盘中反弹，涨8.36%，报89.4港元，成交额8.395亿港元，股价高见90.3港元。

快手于2021年2月5日在香港上市，发行价115港元。作为港股首家以短视频和直播为主要载体的内容社区和社交平台，快手上市吸引了大量关注度场热炒。上市仅6个交易日(2月16日)，股价便创出417.8港元的历史，市值突破1.7万亿港元。但随后，快手股价便一路走低，震荡跌破发行价。8月5日，快手38.82亿股股票解禁，占发行后股本的94.81%，股价大跌15%，报89.1港元/股，市值跌破4000亿港元。

8月6日，快手官方微信账号“快手日报”发布文章，用歌名串成了一句话：朋友，冷静，面对非理性震荡，潮起潮落是什么都不为，明天会更好。紧随歌单，快手附上了一连串的“长”字。

对于快手后续走势，机构又是怎么看呢？

中金：快手-W基本盘稳固，用户增长已有恢复趋势

中金认为，快手公司基本盘稳固，用户增长已有恢复趋势。北美Zynn关闭作为细分策略的尝试，不影响公司整个海外策略，认为视频化趋势仍有空间，公司股价调整已较为充分，机会或已不远。

该行认为目前市场对快手基本面方面的担忧主要在于市场竞争下的用户增长趋势，以及较高的销售费用支出，导致长期盈利模型不明朗。

用户增长方面，中金认为，公司基本盘稳固，用户增长已有恢复趋势，观察到7月快手用户数已恢复较明显增长趋势；另一方面，快手社区属性是其重要壁垒之一，且用户留存、活跃度、使用时长等方面指标仍表现良好，中金认为快手基本盘依旧稳固。直面竞争与差异化竞争一直存在，只是不同阶段战局有所侧重。2019年6月之前，快手与抖音差异化明显；2019年6月后，极速版在1年内完成从0到1亿DAU的增长，此阶段快手作为挑战者，主动削减与抖音的差异；2021年以来，抖音极速版用激进的金币激励快速增长，缩小与快手极速版的差异。中金预计竞争大概率会朝第四阶段靠拢，快手有望更强调社交和私域流量等特色领域，以形成与对手更加差异化的打法。

商业化:广告和电商业务高增长，对费用率的担忧并非核心。1季度除去海外投入，国内销售费用率仍然同比有所降低。要维持用户生态、加上对增长的追求以及短期激烈竞争，中金认为目前销售费用仍在合理单位。市场担忧的实际是费用率高企的同时用户增长疲软，随着用户增长回稳，对费用率的担忧并非核心；且伴随着商业化增长，营销费用率有望回归合理水平。

海外:无需过度担忧双线作战的压力。北美Zynn关闭作为细分策略的尝试，不影响公司整个海外策略。另外，市场认为快手海外业务牵涉到较大投入，国内外双线作战给公司带来了较大压力。虽然公司作为上市公司，存在一定业绩压力，但同时上市公司也拥有灵活的资本运作空间。

中金认为视频化趋势仍有空间，公司股价调整已较为充分，机会或已不远。快手目前市值对应单DAU估值已不到150美元，只考虑主站，单DAU估值也仅为200美元。中金认为市场恢复信心或需要一定时间，但随着股票解禁压力逐渐出清、及后续加入港股通的预期下，机会或已经不远，维持跑赢行业评级；考虑行业估值中枢下移，下调目标价16.7%至200港元。

瑞银：大幅下调目标价，以反映用户趋势短期压力

瑞银发表的研究报告指，维持对快手买入评级，目标价由400港元大幅降至115港元，以反映其用户趋势的短期压力，以及直播收入转弱、电商变现减慢及近期经营开支提升等，料今年日活跃用户将按年升14.7%至3.03亿人，而次季日活跃用户则会按季跌1%。

天风：看好快手下半年的广告与电商业务

天风证券发布研究报告称，快手-W是短视频核心赛道的核心平台，需拥有清晰的战略和产品定力，坚守快手独特内容社区特点和私域属性、稳固“老铁”基本盘，中长期才能在面临不断挑战和机遇的核心短视频赛道差异化发展壮大，建议关注。基于最新SOTP估值，目标价降至212.19港元，维持“买入”评级。

看好快手下半年的广告与电商业务。受公域流量扩容影响，电商业务2021Q2增速或略低于预期，但考虑到推出“造风者计划”叠加电商旺季(双十一、双十二)，不利影响会被抹平。7月22日，快手电商负责人笑古在服务商大会中提出下半年电商的主要发展方向分别是信任电商、品牌及服务商。品牌的引入有望满足平台用户多样化的购物需求，同时吸引品牌主在平台上投入更多预算，从而提高广告与电商双收入。

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