Robinhood今晚上市！千禧一代的“罗宾侠”为何惹争议？

被美国千禧一代称为“罗宾侠”的互联网券商Robinhood即将于今晚登陆在美国纳斯达克，这将是今年美股最受关注的IPO之一。

然而Robinhood首次公开募股却遭“冷遇”，发行价定于38美元，位于指导价区间底部，计划筹资21亿美元，该定价将使得Robinhood估值达到320亿美元，去年9月该公司在一级市场的估值为117亿美元。

该公司报告称，第一季度营收为5.22亿美元，预计第二季度营收在5.46亿至5.74亿美元之间。

S&P Global Market Intelligence的分析师Thomas Mason指出，截至3月31日的四个季度，Robinhood的净收入总计13.5亿美元，按此计算，该公司的估值为350亿美元。

一、IPO也不走寻常路

作为一家新锐的线上炒股工具，Robinhood的上市不走寻常路，该公司推出许多新措施，比如把大约三分之一的新股专门留给Robinhood的散户股民，散户以如此大的比例参与IPO申购，这在美国华尔街历史上极为罕见。

此外，该平台也是散户的最爱，有“散户大本营”之称。疫情以来，美国散户交易活跃，Robinhood增加用户的速度惊人并远超同行业竞争对手们。

总部在加州的Robinhood开创了免佣金交易股票的先河，致使该平台新用户数量激增。截至2021年3月31日，Robinhood拥有1800万个资金账户。根据公司介绍，从2015年1月1日至2021年3月31日，其中一半用户都在 Robinhood开设了他们第一个股票交易账户。在2016年至2021年在美国开设的所有新个人资金账户中，近50%选择Robinhood。

二、商业模式遭专业人士“诟病“

然而，Robinhood的问题在于其收入的质量和可持续性。该公司至少四分之三的收入来自“订单流支付”，即在零佣金外衣下，将客户的订单卖给高频做市商，由做市商执行交易，并从买卖价差中获利，这种“卖订单流”的商业模式受到一些金融界人士的诟病。

在交易热潮来临时，订单流量的支付会上升，但当交易下滑时，订单流量的支付也会下滑。这也是为什么大多数经纪公司的收入得依赖其他业务的原因之一。

此外，支付订单流也是监管机构关注的焦点，此前该公司就因此与监管机构发生多起冲突，美国证券交易委员会(SEC)主席Gary Gensler近期也表示对这种商业模式的担忧。 

Interactive Brokers的董事长Thomas Peterffy表示：“Robinhood真的很擅长把新人引入市场，我们每天都有5到10名Robinhood客户，但我不会在它IPO时进行投资，因为我想了解这家企业的盈利能力，然而却很难获取太多其内部运作及业绩增长的数据和信息。”

三、高度依赖加密货币交易  

Robinhood还高度依赖加密货币交易，这也是近期美国证券交易委员会(SEC)正在密切审查的一个领域。

财务数据显示，今年一季度Robinhood的全部收入中，有17%（约合8760万美元）来自于加密货币交易，其中狗狗币的交易占6%左右。

四、转型遭遇“滑铁卢“

Robinhood也想扩展到贷款和支付领域转等其他商业模式，但到目前为止，该公司在新领域的尝试并不顺利。

2018年，Robinhood为其美国客户推出了储蓄账户和支票账户业务，然而，监管机构指控它对投资者进行误导营销，后来在英国提供交易和获得银行执照的计划也以失败告终。

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