大行评级丨高盛大砍新东方目标价约75%！建议买入农夫山泉

大行观点

高盛：下调新东方评级至【中性】 大降新东方及新东方在线目标价

就内地印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，高盛发表报告表示，新政策要求K-12后学科辅导机构强制转换为非营利机构、第二是限制外资参与，包括并购、委托经营、特许经营等，以及所有规则的应用(包括假期和周末课后辅导(AST)禁令)，不仅适用于为中小学生提供服务的课后辅导机构(G1-9)，也适用于为高中生提供服务的课后辅导机构。

该行估计，内地相关课后辅导(AST)的可扩大潜在市场范围规模，由原来2020年的1,000亿美元，至2025年会降至240亿美元。而该行料2021年及2022年中国相关课后辅导的可扩大潜在市场范围各为820亿美元及240亿美元。

随着周末、夏季/冬季假期的官方课后辅导禁令(据该行估计占相关总收入75%至80%)，这引发了该行对内地K-12后的2021年至2023年相关行业收入预测削减70%至90%，虽然可能会出现潜在重组，但料运营亏损会较之前的预期相比大幅增加。

该行下调对新东方H股评级由“买入”降至“中性”，将目标价由110港元大降至28港元；该行维持对新东方在线“沽售”评级，大降目标价由10.5港元降至3.9港元。

高盛：维持农夫山泉【买入】评级 上调目标价至51港元 

高盛发表报告指，农夫山泉上半年录24%的销售增长，每股盈利录30%增长，均较公司预期的高，相信是行业需求增长及市占率上升所致。

该行指，农夫山泉上半年提供更吸引的推广及销售策略，并提供更多提高品牌的活动，相信有助市占率继续上升。预期水和茶的业务都会跑赢市场，当中只有功能性饮品因应竞争增加而与2019年有较大差距。新业务方面，梳打水饮品将是未来的发展重点，相信公司将会有优势。

该行表示，升农夫山泉2021至2023年每股盈利5-6%，以反映上半年的表现，目标价由48港元升至51港元，此相当预测2026年市盈率40倍，维持“买入”评级。

中金：首予时代天使【跑赢行业】评级 目标价525港元

中金发研报指，首先，隐形正畸行业有望迎来黄金发展期。其次，“技术能力+销售服务”，共建时代天使护城河。第三，时代天使未来有望强者恒强。

该行认为，公司未来有望保持领先的市场地位，主要通过：

1）加强研发能力及继续革新正畸解决方案；

2）进一步智能化及数字化公司系统，以提高运营效率；

3）优化医学服务以增强用户体验；

4）增加产能及提高生产效率；

5）通过扩大销售网络及提高名牌知名度及学术影响力。

野村：维持腾讯【买入】评级 下调目标价至698港元 

野村发表研究报告，预期腾讯次季收入大致符合预测，投资增加料令盈利增长放缓，但仍有可能超出市场预期，维持买入评级。该行估计腾讯第二财季线上游戏收入将按年增长11%，增幅较首季的15%减慢，增长主要来自手游，主要由于基数效应及期内缺乏焦点新游戏的发行。

野村并预期，第二季金融科技及云端业务收入将分别增长40%及38%，指出内地云端行业竞争加剧，或将引起新一轮价格战。野村将腾讯2021至2022财年非国际会计准则净利润预测下调5%及9%，以反映线上游戏收入预测下调，料2021财年线上游戏收入及盈利将分别增长12%及13%，早前预期为16%及19%，目标价由731港元降至698港元。

Jefferies：维持微软【买入】评级 目标价上调至335美元

Jefferies分析师Brent Thill将微软(MSFT)的目标股价上调至335美元，同时在公布季度业绩前维持对该股的“买入”评级。

Thill表示，微软今年的业绩表现非常出色，与软件类股指上涨了15%相比，微软上涨了30%，这使第四季度的股票涨幅的门槛变高。总的来说，得益于微软多样化的投资组合，Thill相信第四季度的预期是可以实现的。

大行研究

大摩：下调对内地物管股行业看法至“符预期” 行业首选碧桂园服务及华润万象生活

大摩发报告指，下调对内地物管股行业看法由原来“吸引”降至“符预期”，因料缺乏短期催化剂，以及内房行业去杠杆化和流动性前景，继续影响市场情绪。该行估计内地物管股今年上半年纯利平均增长60%，但认为相关因素料已反映在股价之上。

该行指，看好具质素及获母企强力支持的股份，该行在行业中首选碧桂园服务及华润万象生活，均予“增持”评级，因两公司在住宅及商业楼面方面均有母企强劲的支持。大摩亦指，内地物管股今年以来股价已累涨16%，从中长期而言对前景仍然正面，估计在2020年至2023年盈利复合增长率达44%。

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