热点聚焦丨获阿里持股15%，双重上市的小鹏会从万亿赛道“起飞”吗？

一、小鹏率先拔得头筹 蔚来理想上市不远

7月7日，小鹏汽车拔得头筹，在港交所完成双重上市，率先打开了二次融资的通道。公司融资所得将为自动驾驶、智能操作系统等技术研发投入持续助力，进一步提升公司在国内外市场的影响力。目前一周涨幅达11.66%，报168.5港元，总市值达2873亿港元。

来源：华盛证券

7月21日，港交所文件显示，阿里对小鹏港股的多头头寸从7月7日的0%增至14.97%。此消息一出，当夜小鹏在美的股价也闻声大涨，蔚来、理想亦受此拉动，造车三剑客一夜市值飙升近600亿。

花旗此前发布研报首予小鹏汽车“买入”评级，以2022财年12.4倍市销率计算，目标价207.5元。花旗认为小鹏此次上市，有机会最快在年末季度获纳进入港股通，内地投资者将有望进行投资，且如获纳进入MSCI，也将提高流通率，这些利好因素都将催化拉升小鹏的股价。

另一方面，内地近期还将推出新能源汽车的减免和补贴，许多政策将持续利好新能源车市场发展。

来源：中银证券

近日，腾讯新闻《一线》独家报道透露，称蔚来汽车早在今年3月就向港交所提交了二次申请，甚至比小鹏汽车更早，而一直未能通过，其原因众说纷纭，猜测纷纷，据QQ音乐报道，可能与公司架构和用户信托持股问题有关。

理想汽车据传也于5月秘密递交申请，其保荐人之一为高盛，但由于其在美国上市时间不足两年，不符合香港二次上市的原则，所以采取双重上市的方式。如顺利，则有望8月份在港交所挂牌上市。

按现有沪港通规则，以主要上市方式回流，则有望纳入港股通的投资范围，这对投资者而言是一项重大利好，因为南下资金对新能源汽车板块的选择面就更广了。

来源：华泰证券研究所

需要明确的一点是二次上市和双重上市存在的一些区别。

最基本的一点是股价表现和股份能否流通的问题，双重上市是两个资本市场均未第一上市地，遵守各自的当地发行规则，两市场的股票也无法实现跨市场流通，股价表现出相对独立，可能产生价差。而二次上市是指在两地上市相同类型的股票，股份能实现跨市场流通。

来源：安信证券研究所

尽管双重上市流程较复杂，但更易被国际投资者所接受，也更便利公司在国际市场上进行融资，对于不愿止步国内市场，更想要打开全球市场的造车三剑客来说，双重上市无疑也是对公司更有利的选择。

二、行业洗牌加剧 第一梯队优势明显规划清晰

今年以来，新能源汽车赛道的竞争变得愈加猛烈，从融资到设计、发布、量产流程中的每一环都难倒一批英雄汉，披沙拣金之后，蔚来、理想、小鹏、威马等销量保持在万部以上，也稳固了第一梯队的位置。

来源：渤海证券

目前新能源汽车市场参与者分传统品牌和新势力品牌两大类别，其中传统自主品牌占据62%的市场份额，而新势力品牌仅占据24%，不过，新势力品牌份额的扩张速度更快，市场定位于车型规划都十分明确。

譬如，蔚来聚焦豪华与服务体验，小鹏更加注重技术和智能化，理想则立志将汽车打造成移动的家。这三家有互联网基因加持的造车新势力，凭借智能化的配置，独特的服务体验，迅速培育起品牌的认知度。

来源：小鹏汽车官网

从2021年上半年的销量成果就可见一斑，在21年Q1，蔚来、理想、小鹏分别实现21896/17575/17398台的销量，较去年同期增长了111.94%/166.13%/438.97%，这一快速增长的势头锐不可当。

整个新能源车市场的销量相比于2020年也同比增长了2.5倍，据中汽协预测，2021年新能源汽车的销量有望达到240万辆。

来源：平安证券研究所

这一亮眼的销售业绩也表现在公司的财务数据上，蔚来、理想和小鹏21年第一季度的营收分别实现79.8%/35.7/29.5亿元。

来源：平安证券研究所

三、蓝海市场入局者众 成败尚需时间检验

在新能源和智能化互相加成的时代，汽车性能的比拼已经从传统的机械性能转向了对智能化的追求，而智能化将成为未来汽车厂商们的核心竞争力。

在未来一段时间，新能源车赛道上的新入局者还将不断涌现。

造车新势力们身上的互联网基因，在智能化方面显示出先发优势，传统品牌也在不断追赶，纷纷成立了独立运营的高端智能纯电动品牌，譬如上汽智己、吉利极氪、东风岚图等等。

新科技和互联网巨头们也不甘寂寞，小米计划未来十年将投资100亿美元，宣告以全资子公司入局智能电动汽车领域；百度与吉利控股进行合作，成立了集度汽车，进军整车制造领域；苹果将于2024年推出首款纯电动车，目前正研究“MONOCELL”电池设计，以求降本增效；还有360、大疆、创维、OPPO等大大小小的企业也陆续宣布将进入汽车行业。

昨日（7月22日），贾跃亭的FF也正式登陆纳斯达克。详情可参见焦点个股 | 法拉第未来登陆纳斯达克，估值超200亿元。

不过，和造车新势力不同，目前唯一落地的FF 91的定位非常高端，税后售价可达到200万人民币。有券商观点认为，目前FF无成车上市，也远未达到量产的地步，甚至完全没有运营和业务的公开数据，仅停留在概念层面，因此很难从估值角度评价该公司。

毕竟，尽管“贾跃亭”这个名字自带流量，开口即热点，但乐视财务造假、退市、巨额欠债，缺乏实业支撑的热点大多流于炒作，最终走向泡沫破碎和一地鸡毛，如目前尚未有成车的恒大汽车。截至7月22日收盘，法拉第未来（FFIE）涨1.45%，报13.98美元。

来源：华盛证券

这波造车热潮，才刚刚进入中场。

不少业内人士表示，国内造车新势力之间还远远没有倒分出胜负的时候。汽车企业的年产销量只有在超过10万辆后，才有可能达到盈亏平衡点；在到达此规模之前，讨论造车新势力的成败言之尚早。

正如威马汽车的CEO沈晖所言，“新能源赛道是一个长期的赛道，打个比喻，我们就像是踢足球，现在上半场头15分钟都没有打完，谁胜谁负还不知道。”

群雄逐鹿，谁将笑到最后？让我们一起拭目以待。

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