恒生科指最大回撤超40%，机构指互联网今年“没戏”！能抄底吗？

在7月22日，伴随着微盟集团、快手-W、哔哩哔哩-W等互联网股的大涨，恒生科技指数在盘中一度涨幅超过2%。

但回顾今年以来总体的行情，恒生科技指数的走势可以用熊市来形容。

截至7月21日收市，今年以来恒生科技指数累计下跌超过10%，大幅跑输了恒生指数、恒生港股通指数、本地股指数（香港35）以及生物科技指数等。

根据国信分析师形容，如果仅是年初下跌至今，-10%的收益率称不上熊市。

然而，年初的火爆上行，春节前恒生科技取得了 30%的收益率，再下跌至当下的-10%，相当于高点回撤40%。

这样的大幅回调，在港股核心资产中的历史表现都是相当罕见的。

而与此同时，与其他市场主流科技指数比较，恒生科技指数表现也是大幅落后的。

例如截至7月21日收市，美股科技股指标纳斯达克100指数今年累计涨幅超15.16%，而内地的科创50指数今年累计涨幅也超过12%。

那么拥有众多中国互联网巨头公司如腾讯、阿里巴巴、京东、美团的港股科技板块究竟在今年下半年还有没有行情，当下抄底对于投资者风险有多大呢，我们来详细看看。

一、国信：下半年看好板块企稳，估值修复

国信证券认为下半年是恒生科技指数企稳反弹的时间窗口。

其中主要有四个理由：

1、恒生科指回撤幅度已经相当巨大。

从高点（+30%）回撤至低点（-13%），最大回撤高达43%，部分标的当下股价仅是高位的一半，教育股则是高点的1/4； 

2、中报预期并非继续恶化。

由于这些互联网企业在一季度大多有业绩指引，如腾讯控股、阿里巴巴、美团点评等，在Q1业绩指引中都已声明增加投资，降低全年的业绩预期。

如今该预期已经被市场充分吸收，因此判断中报互联网板块大多符合分析师最新预期，并未出现板块性的低于预期的局面；

3、我们看好下半年的港股走势。

随着美债收益率从高位的回撤，全球流动性宽裕。

作为港股核心资产中的恒生科技，较已经上涨较多的生物医药与纺织服装（估值较高），和虽然下跌但依旧不便宜的消费（短期来看中报可能尚未形成拐点，如餐饮、博彩等），性价比在逐渐显现； 

4、行业格局保持相对稳定。

在移动互联网用户发展放缓的现在，移动互联网行业格局相对稳定，核心企业的竞争力比较明显。

反垄断能够让市场变得更加的开放与公平，部分领域利用二选一所获得竞争优势虽然一定程度上被弱化。

但另一些企业也获得了新的机会（如电商行业的二选一），这和行业发展初期其竞争格局尚未明晰是不同的。

二、兴业、平安证券：港股互联网抄底需谨慎

不过对于抄底互联网股，有机构就显现出与国信证券不同的观点。

例如兴业证券全球首席策略分析师张忆东就指出，互联网股在11月之前“没大戏”。

张忆东指出对于互联网，11月之前没大戏，它受到行业监管政策的影响还是比较明显的。

围绕着数据的这些规范，互联网的哪些算是无序扩张，哪些又是有序扩张，我认为最早也是要到11月，中央经济工作会议有一个明确的说法。

一旦对数据进行了合理的规范，哪里是可以用，哪里是不可以用的，那么就会有个分化。

我们认为说有些具有新的应用、高效率的方面，还是会恢复它的成长股的一个动能，所以这就算恢复可能也到今年年底了。

而平安证券则指出港股互联网反弹难持久，大举加码仍需等待。

近期，滴滴事件给港股互联网板块带来了较大的压制，但港股互联网板块仍有所反弹。

从港股通资金上看，尽管上半年恒生科指表现不佳，但南下资金在科指成分股仍然呈现净流入状态，截至2021年7月5日恒生科技指数公司净流入1355亿元港币，占比港股通总流入30%，显示中长期前景信心。

不过考虑到互联网监管距离尾部仍较遥远，无论是反垄断、信息安全，还是金融牌照问题，均处于问题揭露与纠偏的阶段。

成熟的管控机制及成文规则尚未完善，在年内剩余时间大概率监管仍会继续演绎，一旦出现新的负面冲击，港股互联网板块可能会再次遭遇调整。

所以，我们认为当下虽然可以逢低关注部分互联网龙头，但大举加码仍需等待。

2022 年一季度可能是更好的介入时机。

三、除了互联网，科技还有哪些机会

尽管各大机构对于抄底港股互联网板块存在意见分歧，但是恒生科指成分不仅仅只包含互联网公司，还包括消费电子、半导体、通信等相关公司。

而机构光大证券认为在港股科技板块如小米集团、舜宇光学、中软国际等股都是具有长期成长性的投资标的。

1、消费电子：聚焦新兴下游和行业变局

光大认为在2021年下半年全球智能手机销量有望持续复苏，2021全年全球智能手机出货量有望同比上升5.5%。

而其中华为上游零部件供应受限、荣耀分拆后业务重组发力尚需时日，全球智能手机市场竞争格局面临变局。

Canalys 2021年第二季度的统计中，第一名的三星手机市场份额为19%，与第二名的小米仅相差2%，而苹果以14%的份额名列第三，OPPO和vivo的份额同是10%，分列四五名。

需要重点关注小米的增长机遇。

而光学龙头舜宇光学、丘钛科技积极向汽车等新兴下游拓展，车载镜头、车载模组、及激光雷达、HUD、智能大灯等多领域布局，长期有望受益于下游汽车电子信息化浪潮，再造一个手机光学业务。

2、半导体：寻找超预期成长

2021上半年港股半导体板块以盘整为主，表现显著滞后于A股半导体板块，主要由于板块个股构成及所在发展阶段差异。

中芯国际是由于美国管制导致其盈利不确定性，华虹半导体具备周期及成长混合属性、未来有赖靠利润释放逐步消化估值。

ASM太平洋年内周期股属性较强、此前股价已经反映周期景气、未来有赖先进封装驱动新一轮成长机会兑现后驱动上涨。

3、计算机：关注华为鸿蒙生态机会

相比安卓系统，鸿蒙特性更有利于IoT终端生态共享：

1）鸿蒙生态系统基于微内核设计将系统服务模块化，进而具备更高的灵活性和安全性；

2）采用分布式架构和分布式软总线技术，可实现跨终端无缝协同体验；

3）配备面向多终端开发的统一IDE，支撑开发者一次开发、多端部署。

预计鸿蒙在中国IoT市场有望占据重要一席，伴随鸿蒙生态逐步推进，未来鸿蒙相关产业链机会值得重点关注，重点推荐中国软件国际。

文中观点部分引用自国信证券、兴业证券、平安证券、光大证券研究报告观点。

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