想在美股安枕无忧买买买？这三大风险不得不防

上周五，虽然“恐怖数据”好于预期，但考虑到美国新增病例激增，市场担忧疫情可能会卷土重来，美股三大指数集体下跌。全周来看，美股三大指数也录得下跌，为近四周以来首次周线下跌。

在银行股公布财报后，本周美股将会有更多重要公司公布财报，包括奈飞、强生、英特尔、推特、Snap等。

然而，如图所示，资金流动信号现在回到了更高的水平，这将在短期内为美股冲高提供阻力。

财经博客Zerohedge在文章中表示，目前，牛市确实在掌控着市场，但时间不等人。

毫不奇怪，过去一周市场跌跌不休，因为科技股开始褪去其最近的优异表现。正如Sentiment Trader指出，但当然，投资者最近一直在大举买进，将该交易推至更极端的超买状态。

从历史上看，投资者往往倾向于“在高点买入最多的股票”，这并不令人意外。随着纳指季节性疲弱趋势逼近，MACD指标触发卖出信号，市场可能会有些失望情绪。

然而，有两个原因让投资者重新涌入科技巨头公司:

• 首先，投资组合经理需要产生业绩，而超大市值的科技股很容易“隐藏”进去，因为日交易量巨大；这些公司可以在经济放缓的环境下实现盈利增长。
• 第二点的问题在于，这些排名前10的超级大盘股创造了整个标普500指数的大部分成分股收益。这种情况只在之前的牛市高峰出现过。所有这些都表明，回调的风险仍然很高，特别是在市场定价完美的情况下。

期望越大，失望越大

过去几个月，分析师们纷纷上调标普500指数的盈利预期，创下了历史新高。根据Factset预测，如果标普500指数第二季度盈利同比增长69.3%，这将是该指数自2009年第四季度(109.1%)以来的最高盈利同比增长率。

当然，考虑到第二季度盈利的强劲增长预期，分析师仍预计标普500指数将出现两位数的涨幅。即标准普尔500指数在未来12个月内将上涨11.2%。7月8日，标普500指数自下而上的目标价为4803.62点，较4320.82点的收盘价高出11.2%。值得注意的是，标普指数从未达到其自下而上的目标价。换句话说，预期总是高于现实。

鉴于估值已经很高，分析师为美股走势设定了非常高的预测值。由于指数已经超出了历史水平，这意味着期望更大，可能失望更大。

鉴于目前市场出现超买现象，今年夏季美股整体仍有可能出现3%至10%的调整。

营收增长“注水”

由于对经济繁荣的殷切期望，企业收益预期不断飙升，但营收情况可能截然不同。Zerohedge在上周已经提出这一点:

首先，营收增长不能快于经济增长，这是因为营收来自消费者的贡献，而消费占GDP的70%。其次，营收的实际情况会受到会计花招、工资增长、公司股票回购等其它因素影响。

自2009年以来，美股公司营业利润累计增长了339%。然而，同期的累计营收增幅仅为63%。正是通过“会计魔法”，收入才能成倍增长。在每一美元的收益中，82%来自会计“管理”，只有18%来自收入。

“盈利能力”的增长主要来自于各种成本削减措施和会计噱头，而不是营收的实际增长。虽然减税肯定为股票回购激增提供了资本，但以消费为基础的经济导致的收入增长仍不明显。

高估值成“拦路虎”

问题是，由于美联不断注入流动性，股市大幅走高。虽然市场流动性会推高资产价格，但它不会促进经济活动，而经济活动会创造企业收入。目前来看，价格与销售比率（PSR）达到了历史最高水平。如上图所示，历史相关性表明，投资者的结果并不乐观。

当然，考虑到财政收入的增长速度只能与经济增长速度大致相当，所以市值与GDP的比率非常重要。尽管市场的“价格”在短期内可能超过经济增长，但它不可能无限期地这样做。因此，在经济增长2.4倍的情况下，相对于经济所能产生的收入增长，市场被高估了。

最后，由于市场目前处于历史高点附近，随着经济增长达到峰值，第二季度的营业收入将比第一季度下降。

请注意，截至2021年第二季度，营业利润(不包括所有糟糕的盈利)将仅比2018年高10%。然而，目前股市上涨了48%。

尽管出现了“史上最强劲的盈利复苏”，但市场估值仍在继续扩大。(下图使用的是对2021年第二季度的当前预测)说到这里，股价追上了盈利。

正如Zerohedge所说，投资者对市场的定价是完美的。因此，任何失望都可能导致投资者承担过度风险的糟糕结果。

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