牛股侦察 | 印度175GW大目标！这只独角兽即将起飞？

一、预计ReNew Power第三季度通过SPAC上市，股票代码“RNW”

二、莫迪政府承诺，到2022年将完成175GW的可再生能源装机，其中包括100GW光伏项目，60GW风能项目

三、ReNew Power目前的总容量接近10GW（包括已在竞标中中标的容量）

四、在同行比较中，ReNew Power的EBITDA增长率高于中位数，但估值倍数明显低于中位数

今年2月，印度最大可再生能源公司ReNew Power宣布与特殊目的收购公司(SPAC)RMG Acquisition Corp II(RMGB)签订了最终的业务合并协议，交易对合并后的实体的隐含股权价值(Equity Value)约为40亿美元，企业价值(Enterprise Value)约为80亿美元。

交易结束后，合并后的公司将以“RNW”为股票代码在纳斯达克市场上市。预计该交易将于今年第三季度结束。

来源：华盛资讯

印度的可再生能源雄心

根据我国外交部官网，2021年2月更新显示印度人口13.24亿人。

印度是世界上仅次于中国的第二人口大国，人口数世界排名第二。

近30年，印度经济高速发展，能源缺口巨大。

作为煤炭大国，莫迪政府向全世界承诺，到2030年，其40%的发电能力将来自非化石燃料，到2022年将完成175GW的可再生能源装机，其中包括100GW光伏项目，60GW风能项目和10GW的小水电项目。

下面的图表提供了印度在过去几年的可再生能源分类:

来源：:  Original Data from BP Statistical Review of Global Energy 2020

虽然水力发电是印度可再生能源的最大组成部分，但太阳能和风能的增长速度遥遥领先。

在截至2019年底的4年里，印度的太阳能发电量增加了7倍，风力发电量增加了2倍。

太阳能的崛起并不令人意外，因为光伏电池的成本一直在下降。在印度，新建光伏项目已经低于现有煤电厂的运行成本，光伏的度电成本更是只有煤电的50%。

此外，印度具备得天独厚的光照资源，在印度的大部分地区，每年有250到300个晴天，太阳光的年辐射量大，有效利用小时数高。

印度可再生能源独角兽

ReNew Power成立于2011年，是印度领先的可再生能源独立发电商（IPP），风能及光伏的容量排名全球前十五名，拥有100多个用于公用事业的项目，发布在印度9个州。

该公司还为印度150多个商业和工业客户提供和运营其分布式太阳能项目。

值得一提的是，ReNew Power是印度第一家产能达到1GW和2GW的可再生能源公司，目前是印度可再生能源行业唯一一家运营产能超过5GW的公司。

该公司目前的总容量接近10GW（包括已在竞标中中标的容量）。

根据购电协议(PPA)，ReNew Power签订的电力运营合同，平均期限都超过了24年。这些合同大部分是与印度太阳能公司(SECI)和NTPC有限公司等印度中央政府机构签订的。

9.9GW的运营容量，EBITDA利润率高达83%

ReNew Power呈指数级扩张，目前风能/太阳能装机容量为52%/48%。

在总共9.9GW的装机容量中，4.5GW已投入使用，5.4GW是新中标的容量。

来源： Investor Presentation

从图表上可看出，公司的太阳能装机速度比风能更快。

而且，公司每年都扩大其在印度可再生能源行业的市场份额，由2015财年的1.4%扩大至2020财年的6.3%。

令人惊讶的是，尽管公司高速发展，但在2020财年的 EBITDA利润率仍高达83%。

这主要是由于太阳能和风能的前期成本较高，而设施建设和安装后的运营成本相对较低。不管怎样，83%已经非常令人印象深刻了。

估值对比

在路演文件中，ReNew Power用企业价值倍数EV/EBITDA这个估值指标来与竞争对手进行比较。

这个指标排除了折旧摊销这些非现金成本的影响，可以更准确地反映公司价值。企业价值倍数较高通常说明股票被高估，较低这说明股价被低估。

来源：Investor Presentation

在同行比较中，ReNew Power的EBITDA增长率高于中位数，但估值倍数明显低于中位数，为9.7倍NTM EV/EBITDA (2022财年EV/EBITDA)。

从21- 25财年开始，公司营收复合年增长率高达24.9%，EBITDA复合年增长率预测为30.7%。

因此我们可以简单理解为，ReNew Power被低估了，它在未来一年，至少有50%的涨幅。

但發仔相信，ReNew Power将是一只超级大牛股，不是50%的涨幅就能够衡量的。因为，碳中和是一个伟大时代的一个伟大机会。

据国际能源署称，在未来的二十年中，太阳能和风能将占印度新增发电量的四分之三以上。

在相关政策的扶持下，以ReNew Power为代表的领先企业，具备很强的先发优势。

ReNew Power董事长兼董事总经理Sumant Sinha表示：“我们很幸运，我们的市场正在经历一个非常重要的能源转型期，可再生能源是未来能源的关键。”

他称，公司努力发展可再生能源，也仅仅是去填补印度经济发展的新增电力需求，是确定性巨大的增量市场。

公开资料显示，ReNew Power还积极拓展公司的业务，瞄准了光伏组件生产、储能方案及智慧电力等重大领域。

与其它SPAC不一样，ReNew Power已经运营了超十年时间，并且取得领先的优势。

风险提示

(1)财务风险：公司净负债/EBITDA大致在6倍的范围内。流动性问题、供应商延迟付款或资本支出管理不善可能会导致金融风险。

(2)面临剧烈竞争：来自印度本土企业或其他寻求加大可再生能源投资的大型独立电力生产商的竞争。

(3)系统风险：SEC加强对SPAC的监管。