每逢财报季就买进？高盛提醒：记得避开这些坑

美股新一轮财报季将由银行股本周率先拉开帷幕，高盛认为，业绩增长强劲已无悬念，但管理层对这些问题的答案更为关键：企业如何抗住成本压力，保持高利润率？又将如何“花掉”手里的超额现金？

新一季度的美股财报季在本周拉开帷幕，将由摩根大通等银行股率先起跑，市场普遍预计第二季度上市企业每股收益将同比增长60%，这是由于基数效应、销售高增长和净利率扩张共同推动的。

与上一季度一样，市场预计金融股每股收益将在第二季度增长116%，成为推动标准普尔500指数成分股公司的每股收益(EPS)增长的主力军。分析师预计，在美联储对存款准备金进行调整后，银行股业绩将基本符合共识，尤其是经历了2020年和一季度的强劲复苏后，资本市场活动已经正常化。

另一个值得注意的地方是：虽然市场一致预计标普500指数成分股的EPS将增长61%，但预测中位数收益仅增长24%。

企业整体盈利的更大反弹在很大程度上是基数效应的作用，或者说是去年公司盈利出现大幅下降，为第二季度业绩提供了增长空间。标普500指数成分股中位数股票在去年第二季度的EPS同比仅下降了12%，而总体盈利却下降了32%。

标普500指数中五家最大的公司（FB、AMZN、AAPL、MSFT、GOOGL）占总市值的22%，占该指数2021年第二季度EPS的14%。尽管去年二季度经济严重萎缩，这些公司实际上公布了平均38%的EPS增长，预计今年二季度的平均盈利增长为52%。

高盛的首席股票策略师David Kostin预计，今年标普500指数将以4300点收官，或比上周五的收盘纪录低0.5%，在第二季度财报季的预测中，他把关注重点放在了本季度管理层面临的两个问题上:

1、企业如何抗住成本压力，保持高利润率?

标普500指数成分股的利润率在今年一季度创下11.9%的历史新高，不过由于投入成本不断上升，投资者仍关注远期利润率前景。受全球航运困境、原材料价格上涨以及劳动力严重短缺影响，企业纷纷通过提高产品单价并将更高的投入成本转嫁给客户。

在第一季度的电话会议中，许多公司讨论了价格上涨问题，这一趋势可能会在第二季度收益中继续。另外，由于销售、一般和管理费用(SG&A)占销售额的比例较以往有所提高，企业也可以通过削减成本来保持利润率。例如，通用磨坊(GIS)上周宣布，将通过成本削减和提高价格来应对10年来最高的生产成本。

2、 随着资产负债表的改善，公司将如何安排现金支出？

标普500指数成分股的现金比率目前处于创纪录的水平，部分原因是过去18个月中企业债券和股票增发规模均创下新高。尽管杠杆率仍高于历史水平，但随着企业利润开始改善，杠杆率一直在下降。在所有行业中，信息技术和消费类股票的现金比率最高，占标普500指数成分股（金融类除外）现金总额的43%。

高盛预计，2021年起企业的资本支出将创下纪录，但预计增长最快的是现金并购和股票回购活动。世行预测，在2020年现金支出下降10%之后，高现金余额、低收益率以及强劲的利润增长将共同推动企业今年的现金支出增长19%(2.8万亿美元)，预计2022年增长6%(3万亿美元)，预计2021年增长投资(资本支出、研发和现金并购)占现金支出总额的55%，预计超额资本推动企业的股票回购数量反弹35%。

事实上，该行回购部门的数据显示，今年迄今美国企业已批准价值6270亿美元的回购计划，这是有记录以来第二快的速度(仅落后于2018年的税改援助水平)，比2020年的水平高出155%

在首选股方面，Kostin强调了对净利润率高于平均水平的股票筛选，即2020年实现利润率增长50个基点，未来两年预计每年利润率增长50个基点。

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