市场担忧过头了？高盛三张图告诉你通胀没有想象中可怕

美国通胀随着经济重启而上升，5月份通胀率升至13年高位5%，触及2008年以来的最高水平。美联储坚持认为这都是暂时现象，到目前为止，华尔街也予以认可。高盛(Goldman Sachs)经济学家在周三的一份报告中说，通胀潜在的动力并不那么明显。

首先，近几个月一些市场重大价格变动都与生产瓶颈有关。例如，由于全球半导体短缺限制了汽车制造，二手车价格飙升。

疫情期间也使衡量通胀变得更加困难。随着国家的重新开放，消费正迅速从商品转向服务。

以Jan Hatzius为首的分析师表示，在考虑了一些疫情相关趋势后，通胀可能逊于整体指标所显示的水平。以下三张图表显示，通胀的危险比专家们担心的要小。

一、通货膨胀没有想象中那么高

目前的通胀数据仍然受到去年数据的影响。价格增长通常以一年为基础进行跟踪，由于价格在疫情期间就有所下降，直到2020年春季才略有增长，因此同比数据扭曲了通胀数据。

高盛表示，实际上，价格只是“从低水平反弹”。

一个简单的计算显示，通货膨胀比最初看起来更接近正常水平。核心个人消费支出较上年同期上涨3.4%。核心个人消费支出是一项不包括波动较大的食品和能源价格的流行通胀指标。若按年平均计算，该指数仅上涨了2.4%。

在房价下跌幅度最大的类别中，同比数据与平均年化数据之间的差距甚至更大。酒店的年化通胀率下降4.3%，但较上年同期上升了9.8%。服装的年化通胀率下降了3.1%，但同比上升了6%。

二、生产短缺只是暂时的

普遍的共识是，春季出现的通胀上升将是暂时的，随着生产短缺问题得到解决，通胀将消退，高盛的数据支持这一前景。

生产放缓、材料短缺和运输延误都限制企业生产需求，这种影响在商品领域最为强烈。二手车价格在4月和5月引领通胀指数上涨，年化增长率为27.4%，但疫情前的平均降幅仅为1.3%。

这种差距也出现在家具、休闲用品和汽车，以及其他耐用品行业，这些差异表明，随着生产短缺问题得到解决，价格增长将迅速恢复到更正常的水平。

三、供应问题造成的影响比以往更大

全国范围内的物资短缺也使整体通货膨胀率比以往更高。高盛称，供应受限的商品对平均核心个人消费支出(PCE)年率化通胀的贡献超过0.8个百分点，换句话说，这些供应紧张的行业是核心通胀率增长背后的驱动力。

二手车占了其中的一半，将核心通胀率提高了0.4个百分点，家居用品和娱乐用品的生产瓶颈分别贡献了0.1个百分点。

经济学家们说，如果供应受限的行业一直以疫情前的水平运行，疫情期间的平均通胀率将在1.6%左右。

"展望未来，我们认为随着供需失衡的解决和价格水平部分回归，这些类别的通胀可能会放缓，低于正常水平，"高盛补充道。

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