拆股一定预示股价暴涨？历史数据似乎不太妙

股票拆分在美国巨头公司中重新流行起来，引发了一场关于这种多年失宠的做法是否值得特别关注的争论。

上周，英伟达成为标普500指数成分股过去一年中宣布拆股的第八家公司，加入了苹果和特斯拉等大牌公司的行列。彭博社汇编的数据显示，这是六年来可比时期拆股活跃度的最高水平。

拆股的激增是在罗素3000指数中近600只成分股的股价被推到100美元以上的涨势下发生的。然而，这并没有解决投资者之间由来已久的争论：拆股是否会对业绩产生任何实际影响。

JMP Securities首席执行官Mark Lehmann表示，单从股票价格来看，分拆股票的想法是没有道理的。但投资者对特定价格的特定股票存在一种观望态度，而有一部分投资公众是永远不会改变这种态度的。

一、曾经的牛市繁荣标志

公司拆分股票的动机很简单:让股价更便宜。自2019年初以来，英伟达的股价已经上涨了三倍多，达到近650美元。该公司在一份声明中宣布了4比1的拆股计划，称其目标是“让投资者和员工更有机会进行投资”，但公司拒绝就此事进一步置评。

这种做法曾经是牛市繁荣的可靠标志，但直到最近才失宠。2006年和2007年，当股市再创新高时，标普500指数成分股发生了47次拆股。英伟达、Paccar Inc.和康明斯这三家公司甚至拆股了两次。而2019年，只有两家公司进行拆股。

对BTIG首席股票和衍生品策略师Julian Emanuel来说，由于免佣金交易和提供碎股的券商兴起，目前拆分股票的理由越来越少。他在接受采访时说，这些发展“在很大程度上让公司股价在价格意义上变得无关紧要”。

这里，就不得不提一个华尔街的较新发明——允许交易“零星股票”( fractional share，零股)。正常情况下，投资者买入股票是以1股为单位的，而这种新的设定却可以让他们只买入1股的一部分，也就意味着投资者被允许以最低1美元的价格购买谷歌母公司Alphabet的部分股票，而不是以超过2300美元的价格购买一股。

从老牌巨头嘉信理财，到近期暴红的Robinhood、Social Finance等新贵，现在都允许投资者购买零股，哪怕价格只有5美元，甚至更低的交易也可以进行。这就意味着投资者被允许以最低1美元的价格购买谷歌母公司Alphabet 的部分股票，而不是以超过2300美元的价格购买一股。

二、拆股的实际效益有限

根据彭博社的数据，在过去五年中，在宣布拆股的那一年，这些公司的平均表现往往跑赢标普500指数。然而，在此之后的日历年里，这些股票在五年里有四年表现不佳。

最近的拆股潮引发了人们的猜测，认为亚马逊等股价高达四位数的科技巨头可能是下一个目标。亚马逊在1998年和1999年分拆了三次股票，此后就没有新的动作。这家电子商务巨头的股价在3200美元左右，自上次拆分以来已经上涨了超过5000%。

不管历史业绩纪录显示了什么，过去一年散户交易的激增可能正在改变公司评估拆股时的效益方法。

Bloomberg Intelligence市场结构研究主管Larry Tabb表示，美国散户投资者目前在股票交易方面仅次于做市商和高频交易员。Tabb称，散户投资者规模现已超过量化投资者、对冲基金和传统的只做多参与者。

Jensen Investment Management的投资组合经理Kevin Walkush表示:“很多投资是由心理驱动的。现在，比起零股交易带给散户投资者的低门槛，不如说拆股意味着他们可以直接购买，它只是为散户打开了更大的市场。”

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