市场机会 | 低位量价齐升，这只制药龙头股底部已明？

回港上市近6年，这家制药公司股价从低位大涨超3倍之后，近日又悄然回到了历史低位附近。不过从历史整体走势来看，股价从未长时间跌穿7港元的水平，或暗示目前位置将有所作为。

上市以来股价月线图 来源：华盛通

近期，该公司股价在此历史低位附近更是连续放量上涨，表明可能已经有聪明的资金开始大举建仓抄底了。

股价日线图 来源：华盛通

那么，这究竟是一家怎样的公司？股价当前处于十分吸引人的位置并有筑底迹象，是否可以大胆买入呢？

中国领先的创新药生物制药公司

成立于1993年的沈阳三生制药有限责任公司（01530.HK，以下简称三生制药或公司），经过20多年的发展成为了集研发、生产和销售为一体的中国生物制药领军企业，并积极开拓了国际市场。

2007年公司完成纳斯达克上市，随后在2013年由管理层和中信产业基金买方团队完成私有化并退市，并于2015年登陆香港联交所。公司随后开启集团化战略布局，2016年成为唯一一家入围“中国医药工业百强”的生物制药企业，跻身中国医药研发20强。

核心产品市占率高，创新研发管线丰富

公司核心治疗领域涵盖了肿瘤、免疫、肾科、代谢和皮肤病，公司核心产品（品牌）包括特比澳、益赛普、益比奥和赛博尔等。其中特比澳是公司自主研发的全球唯一商业化的重组人血小板生成素（rhTPO）产品，截止2020年在中国内地血小板减少症治疗市场份额高达73%。

来源：IQVIA

益赛普则是首个在中国上市的风湿科TNF-α抑制剂，用于治疗风湿性关节炎、强制性脊柱炎和银屑病，长期占据中国内地市场主导地位，截至2019年市占率高达60.9%。

来源：IQVIA

另外，益比奥（促红素）、蔓迪（促进毛发生长）等主要核心产品也同样在市场占据领导地位，益比奥在2020年市场份额高达35%，蔓迪更是达到了惊人的75%。

至2020年末，公司仍拥有34项在研产品。其中包含24种国家新药，涵盖了肿瘤科12项、自身免疫性疾病以及其他疾病14项。公司目前已披露管线包括6项临床前，4项IND，7项一期临床，5项二期临床，10项三期临床及 BE，2项NDA；免疫治疗领域4款白介素产品研发持续推进。

公司在研管线 来源：公司官网，兴业证券

营收稳定增长，业绩有望持续向好

2020年由于受到疫情冲击且流感发病率相对降低的影响，公司利润出现了一定的下滑。不过总体营收仍高达55.88亿元人民币，同比增长5.1%；归母净利润为8.36亿元，同比下降14.2%（但在同口径统计规则下归母净利润为14.16亿元，同比增长5.3%）。

来源：公司财报

在2020年，公司的核心产品销售继续录得稳定增长。其中特比澳2020年销售额同比增长19%至27.6亿元；益比奥和赛博尔双品牌的促红素是国内唯一一家获得三种适应症的促红素，2020年销售同比大增30%至9.7亿元；蔓迪品牌在2020年销售额同比也是剧增47%至3.7亿元。

核心品牌销售额 来源：国元证券（香港）

国信证券认为，公司核心产品在2021年将继续表现良好，获得持续稳定的增长。同时，重磅新品HER2单抗赛普汀（治疗乳腺癌）获批上市，并与核心产品特比澳一起进入医保系统，有望以价换量，实现营收的快速增长。

此外，兴业证券也认为，公司正在研发的管线非常丰富，进展速度和分布都十分合理，将为公司提供长期的增长基础，并提高公司在四大领域（肾科、肿瘤、自身免疫、皮肤）的竞争力。

行业地位领先，估值或明显偏低

2020年，三生制药在国内药企排名中上升了12位，至第16名。同时，旗下全资子公司三生国健登陆上海证券交易所科创板。在2020年MSCI（明晟）ESG评级中，公司被评为A级，超越了全球78%的生物科技公司。

据万得数据统计筛选，港股中同时能够保持全年营收超40亿元且5年营收复合增速在10%以上、毛利率在70%以上且归母净利润在10亿以上的药企仅有3家：康哲药业（00867.HK）、石药集团（01093.HK）和中国生物制药（01177.HK）。这三家药企的市值（截止5月18日收盘）分别为450亿港币、1336亿港币和1673亿港币。

三生制药除2020年营收增速受到疫情影响放缓之外，体量完全和上述三家企业相当。但目前（截止5月18日收盘）三生制药的市值仍没有超过200亿港币，或存在明显的低估。

公司营收以及归母净利润 来源：国元证券（香港）

获多家券商看好，或是绝佳买入机会

几大券商持续看好三生制药未来增长和市场地位，认为目前低估的状态是绝佳的入场机会。以下为大家综合整理了几大券商评级、观点和相应目标价，供大家参考。

来源：券商报告，华盛通整理

其中兴业证券尤其看好公司未来发展，并维持17港元的目标价，是所有券商里面最高的。交银国际略微保守，但同样认为股价至少有超过20%的上升空间。

大家看好三生制药并打算抄底买入吗？

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