财报前瞻 | 又要道歉“救火”，又要发财报，特斯拉最近有点忙！

特斯拉将于明日早间公布2021年第一季度业绩，这家电动车巨头近期身处舆论的风口浪尖，即将公布的成绩单又能否助其挽回公众信任？

除了核心的业绩指标，关于最近发生的Model S致命撞车事故，市场更加关注特斯拉是否会在财报电话会议上对此事做出回应。相关媒体报道指出，实际上，美国安全监管机构正在调查几起涉及特斯拉汽车的事故，这些事故均可能与自动驾驶系统有关。长期以来，Autopilot不乏批评的声音，一些人认为这一系统让部分司机陷入虚假的安全感，并暗示其自动驾驶能力远超现有功能，从而带来安全隐患。

另外，在最重要的海外市场——中国，车主维权事件仍在持续发酵。近日有车主身穿“刹车失灵”T恤，爬上上海车展特斯拉展台维权，引发舆论热议。

截至22:07，特斯拉盘初涨约1%，报736.80美元。

（数据来源：华盛证券）

一、交付量是特斯拉业绩的“晴雨表”

数据显示，公司第一季度交付量为184,800辆汽车，这一成绩高于市场预期的16.8万辆，也再度刷新特斯拉的季度交付量记录。在一季度的交付数据里，Model 3和Model Y仍然是特斯拉的交付主力，二者合计交付量达182780辆，生产量则达到180338辆，占一季度交付量的99%。

值得注意的是，与去年一季度相比，特斯拉最重要的动作是在今年1月初正式推出中国制造Model Y，掀起特斯拉在华的第二波销售高潮。另外，目前上海超级工厂Model 3的周产能提升至5000辆，年产能高达25万辆，而国产Model Y预计年产能将达到20万辆。

特斯拉首席财务官Zach Kirkhorn曾在上一季度财报电话会议上表示，该公司的目标是销量年复合增长率达到50%，预计2021年将大幅超过目标。

对此，接受FactSet调查的36位华尔街分析师预期，特斯拉一季度每股收益为75美分，上年同期为2美分，这也将是特斯拉连续第七个季度实现盈利。分析师还预计，特斯拉一季度营收为104.8亿美元，远高于一年前的59.9亿美元。

而Zacks Investment Research调查的分析师预计，该公司每股收益为0.79美元，同比增长216%；预计营收同比增长66%，达99.2亿美元。

二、重点关注事件

今年1月，特斯拉在公布2020财年四季度业绩报告时，未能提供关于2021年汽车交付的明确指引，令投资者感到失望。但华尔街的共识预期是约80万辆。在最新的一季度财报中，特斯拉就本年度或未来几个季度的销售目标发表的任何评论都将成为投资者的关注焦点。

另外，市场关注的重点可能还聚焦在特斯拉的”卖分“生意。随着越来越多的传统汽车制造商进军电动汽车市场，他们需要从特斯拉购买的监管额度(regulatory credit)将继续减少。2020年特斯拉首次实现全年盈利，但其实现盈利的手段不是因为汽车销售，而是向其他汽车制造商出售了大量的碳排放额度。数据显示，仅去年，特斯拉通过出售碳排放额度获利16亿美元，远超其7.21亿美元的净利润。换言之，如果不是因为出售碳排放额度，特斯拉2020年可能会出现净亏损。

同时，考虑到特斯拉在上一季度整车业务毛利率由27.7%下滑至24.1%，预计其利润率将继续放缓。这可能是受到新款Model S和Model X正处于增产的初期阶段影响。该公司的利润率可能会进一步放缓。长期看跌特斯拉的GLJ Research 的创始人Gordon Johnson在一份预测季度业绩的报告中表示，随着竞争压力的加剧，特斯拉可能会大幅下调汽车价格，以实现量产目标。

最后，特斯拉的投资者也可能渴望了解该公司的比特币投资策略，以及其允许使用比特币购买汽车的决定。

三、最新大行观点

瑞穗本周早些时候将特斯拉目标价从775美元上调至820美元，评级为“买入”。该行表示，特斯拉2021年开局良好，一季度强劲的交付数据可能预示着该公司今年将迎来强劲增长。

Canaccord分析师Jed Dorsheimer同样看好特斯拉，将其从“持有”上调至“买入”评级，并将目标价从原来的419美元大幅提升至1071美元，为目前华尔街的第二高目标价。Jed认为，特斯拉将积极扩张，以进入能源存储市场。虽然该估值很高，但Jed认为特斯拉仍能在新能源车领域保持数年的领先优势，因为特斯拉在工程上对第一性原理的持续关注，或将从根本上改变新能源车市场。

摩根士丹利近日发布研报表示，维持特斯拉“跑赢大市”评级，并将目标价从880美元上调至900美元。该行分析师Adam Jonas指出，上调目标价的原因是该公司一季度的电动车交付数量达184800辆，高出其预期20%。基于一季度数据，Jonas将特斯拉2021年的交付预测提高3%，至80.9万辆。

尽管对特斯拉的产量持乐观态度，但针对在中国市场面临的车主维权事件，Jonas表示，该公司在中国正面临“反特斯拉情绪”，但中国市场实际上占据了特斯拉目前利润的大部分。该分析师预计，在未来十年内，随着时间的推移，特斯拉在中国市场的地位在竞争激烈和本土企业的发展下将大幅下降。到2021年，预计特斯拉在中国市场的份额将达到15%左右；到2030年，该公司在中国市场的年销量将达到74.3万辆，占比将不到7%。

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